房地产开发：百强房企中民企出险比例达四成，出险后销售额通常下滑六成.pdf

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】的内容，可以使用淘豆网的站内搜索功能，选择自己适合的文档，以下文字是截取该文章内的部分文字，如需要获得完整电子版，请下载此文档到您的设备，方便您编辑和打印。:..证券研究报告|行业点评2022年05月28日房地产开发百强房企中民企出险比例达四成,出险后销售额通常下滑六成百强房企中出险主要集中在民企,%,出险企业类型逐增持(维持)渐向规模房企以及混合所有制企业蔓延。2021年克而瑞销售额排名TOP100房企中国企、民企、混合所有制企业分别有25、70、5家。经统计,去年下半年至今出险(发生融资或理财产品违约、展期、交换要约等流动性风险事件)房企数量行业走势共计30家,其中国企、民企、混合所有制企业分别为0、29、1家,分别占总出险企业比重0%、%、%,分别占百强企业中各类型企业的比重0%、%、%。自2021年8月至2022年5月百强房企中平均每个月有3家房企出险,房地产开发沪深30016%并且类型从排名靠后端的房企逐渐向规模房企蔓延,去年出险的百强房企中,30强房企仅3家,而今年有8家。随着5月27日绿地控股发布公告寻求美元债展0%期,出险房企性质已经从民企扩散至混合所有制企业,房企流动性危机愈演愈烈。2022年1-4月民企权益销售额同比降低58%,幅度大于国企17pct,出险房-16%企降幅高达70%。为了对比年度变化,我们从百强中筛选出75家年度和月度销-32%售数据较为完整的企业,其中国企、民企、混合所有制企业分别为19、51、5家,2021-052021-092022-012022-05出险企业分别为0、19、1家。,同比降低3%,其中国企、民企、混合所有制企业同比增速分别为+%、-%、-%,国企民企销售增速分化。2022年1-,%,其中国企、民企、混合所有制企业同比增速分别降低至-%、-%、-%,国企表现优于混合所有制优于民企。,%,%%;2022年1-,同执业证书编号:%,%和57%。邮箱:*****************研究助理肖依依出险房企在首次发生风险信用事件后,销售额通常会出现急剧恶化。我们选取了执业证书编号:S0680121070010在2021年12月至2022年3月出险房企中月度销售数据相对完整的13家企业,邮箱:*********************其在出险前三个月月均权益销售额均值为79亿元,出险后月均销售额(数据不足三月用单月或两月平均)下跌至28亿元,%。其中融创中国研究助理肖畅在2021年12月-2022年2月月均权益销售额有196亿元,在3月末公告债务寻执业证书编号:S0680122050008求展期后,次月销售额迅速下跌至75亿元。阳光城在2021年8-10月月均权益邮箱:邮箱:******************销售额119亿元,11月三只美元债展期后,12月-次年2月月均销售额下滑至47相关研究亿元,购房者对出险房企是否能顺利交楼的担忧导致出险房企销售进一步恶化。1、《房地产开发:2022W20:5年期LPR超预期下调,2021年至20221-4月,民企市占率从61%降低至54%,出险房企市占率从多地房贷降息,“四限”政策放松继续扩散》2022-05-22三成降低至两成。2021年百强房企中国企、民企、%、%、%,民企贡献销售额超六成。30家出险房企权益2、《房地产开发:5年期LPR超预期下调15基点,%,%和地产信心进一步强化》2022-05-%,民企中出险企业销售额占比接近一半。2021年75家房企中国企、民企、3、《A股房地产开发行业年报综述:分化加速盈利承压》%、%、%,较2020年分别+、-、-;2022年1-4月三种类型企业权益销售额占比分别为2022-05-%、%、%,民企市占率下滑幅度加大。%,较2020年降低5pct,2022年1-%。%%,2022年1-%%。投资建议:维持地产开发板块“增持”评级。今年是一个大级别政策宽松周期,是beta级别的行情,我们认为本轮地产股主要逻辑包含政策放松以及竞争格局改善。信用资质良好、流动性充裕、土储量足质优的房企是主要选择方向。建议关注:A股滨江集团、万科A、保利发展、招商蛇口、金地集团、华发股份、华侨城A;H股绿城中国、华润置地、中国海外发展、龙湖集团、中国金茂、旭辉控股集团、中国海外宏洋。物管:华润万象生活、绿城服务、中海物业、保利物业、碧桂园服务、永升生活服务、招商积余。风险提示:政策出台速度和执行力度不及预期,基本面继续下行引发连锁反应,疫情反复影响超预期。请仔细阅读本报告末页声明:..2022年05月28日百强房企中出险主要集中在民企,%,出险企业类型逐渐向规模房企以及混合所有制企业蔓延。2021年克而瑞销售额排名TOP100房企中国企、民企、混合所有制企业分别有25、70、5家。经统计,去年下半年至今出险(发生融资或理财产品违约、展期、交换要约等流动性风险事件)房企数量共计30家,其中国企、民企、混合所有制企业分别为0、29、1家,分别占总出险企业比重0%、%、%,分别占百强企业中各类型企业的比重0%、%、%。自2021年8月至2022年5月百强房企中平均每个月有3家房企出险,并且类型从排名靠后端的房企逐渐向规模房企蔓延,去年出险的百强房企中,30强房企仅3家,而今年有8家。随着5月27日绿地控股发布公告寻求美元债展期,出险房企性质已经从民企扩散至混合所有制企业,房企流动性危机愈演愈烈。图表1:百强房企中不同类型企业数量以及其中的出险房企数量图表2:每个月百强房企中新增出险房企数量不同类型企业数量出险房企数量805707044444603335032240230251**********国企民企混合所有制资料来源:公司公告,克而瑞。国盛证券研究所资料来源:公司公告,克而瑞。国盛证券研究所2022年1-4月民企权益销售额同比降低58%,幅度大于国企17pct,出险房企降幅高达70%。为了对比年度变化,我们从百强中筛选出75家年度和月度销售数据较为完整的企业,其中国企、民企、混合所有制企业分别为19、51、5家,出险企业分别为0、19、1家。,同比降低3%,其中国企、民企、混合所有制企业同比增速分别为+%、-%、-%,国企民企销售增速分化。2022年1-,%,其中国企、民企、混合所有制企业同比增速分别降低至-%、-%、-%,国企表现优于混合所有制优于民企。,%,%%;2022年1-,%,%和57%。图表3:75家房企中各类型企业的权益销售额增速图表4:20家出险房企中不同类型企业的权益销售额增速20212022M1-420212022M1-420%0%%10%-10%0%-20%-%-%-10%-%-%-%-30%-%-20%-40%-30%-50%-40%-50%-%-60%-%-%-60%-%-70%-%-%-%-70%-80%国企民企混合所有制75家房企合计民企出险房企混合所有制出险房企20家出险房企合计资料来源:公司公告,克而瑞。国盛证券研究所资料来源:公司公告,克而瑞。:..2022年05月28日出险房企在首次发生风险信用事件后,销售额通常会出现急剧恶化。我们选取了在2021年12月至2022年3月出险房企中月度销售数据相对完整的13家企业,其在出险前三个月月均权益销售额均值为79亿元,出险后月均销售额(数据不足三月用单月或两月平均)下跌至28亿元,%。其中融创中国在2021年12月-2022年2月月均权益销售额有196亿元,在3月末公告债务寻求展期后,次月销售额迅速下跌至75亿元。阳光城在2021年8-10月月均权益销售额119亿元,11月三只美元债展期后,12月-次年2月月均销售额下滑至47亿元,购房者对出险房企是否能顺利交楼的担忧导致出险房企销售进一步恶化。图表5:部分出险房企单月权益销售额变化21全口径单月权益销售额(亿元)出险前出险后销售额国企/销售额企业简称出险时间月均销月均销下跌幅民企21/721/821/921/1021/1121/1222/122/222/322/4排名售额售额度70花样年民企2021/10/43024241510122611-57%81当代置业民企2021/10/11242420645224-81%19阳光城民企2021/11/3881341487565714724272611947-60%36佳兆业民企2021/11/41017957829911739-88%33奥园集团民企2021/11/19716668675037**********-64%34富力地产民企2021/12/15767795927275394117278632-62%30荣盛发展民企2021/12/167010010998811954**********-65%35祥生集团民企2022/1/10565734415565372719225423-58%40禹洲集团民企2022/1/12625653584647292117155018-65%12世茂集团民企2022/1/13155168158142126705351514211348-57%25正荣集团民企2022/2/1866594879265046159144111-72%23龙光集团民企2022/3/89610998118111131904239288828-68%3融创中国民企2022/3/252882622552912212871541481307519675-62%资料来源:克而瑞,公司公告,国盛证券研究所(注:空值为克而瑞数据库无数据更新;出险前后月均销售额为三个月平均,若数据不足三月,则为单月/两个月平均)2021年至20221-4月,民企市占率从61%降低至54%,出险房企市占率从三成降低至两成。2021年百强房企中国企、民企、%、%、%,民企贡献销售额超六成。%,%%,民企中出险企业销售额占比接近一半。2021年75家房企中国企、民企、%、%、%,较2020年分别+、-、-;2022年1-%、%、%,民企市占率下滑幅度加大。%,较2020年降低5pct,2022年1-%。%%,2022年1-%%。图表6:75家房企中不同类型房企权益销售额市占率变化图表7:75家房企中20家出险房企权益销售额占各类型房企销售额比重20202021M1-420212022M1-4民企混合所有制国企100%60%%90%%50%%80%%70%%%%%%40%%%60%%%50%30%%%40%%%%%20%30%%20%%10%10%%%%0%0%20202021M1-420212022M1-4民企出险房企混合所有制出险房企20家出险房企合计资料来源:克而瑞,公司公告,国盛证券研究所资料来源:克而瑞,公司公告,:..2022年05月28日图表9:2021年百强房企中30家出险房企权益销售额占各类房企权益销图表8:2021年百强房企不同类型房企权益销售额市占率售额比重60%%%50%%国企40%%民企30%%混合所有制20%%10%0%民企混合所有制30家出险房企合计资料来源:克而瑞,公司公告,国盛证券研究所资料来源:克而瑞,公司公告,国盛证券研究所风险提示政策出台速度和执行力度不及预期,基本面继续下行引发连锁反应,疫情反复影响超预期。:..2022年05月28日免责声明国盛证券有限责任公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料,但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,可能会随时调整。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态,对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告,需注明出处为“国盛证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。分析师声明本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法,结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价(或行业买入相对同期基准指数涨幅在15%以上指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间股票评级场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针持有相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)减持相对同期基准指数跌幅在5%以上为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股增持相对同期基准指数涨幅在10%以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。中性相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10%以上国盛证券研究所北京上海地址:北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址:上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编:100032邮编:200120传真:************电话:************邮箱:*******************邮箱:*******************南昌深圳地址:南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址:深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编:330038邮编:518033传真:*************邮箱:*******************邮箱:*******************