2月金融数据点评：社融增速回落，宽信用有待观察.pdf

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一是单位活存增速自月份的.%回落至-.%。M增速未能趋势性回升,指向此前月份M增速的抬升,更多来自年末企业发放年终奖,活期存款需求阶段性偏高的拉动,而非实体经营活力自发改善;.%。M增速的季节性抬升指向春节效应下,居民取现需求大幅增加,资金从企业活存转为流通货币。预计月现金或又逐步回流银行体系。M增速与上月持平。M当月增速维持在.%,结合存款数据来看,一是财政存款加速释放。当月财政存款同比多减亿;二是居民和非银存款大幅增加。;三是企业存款大幅减少。。三者共同指向在信贷融资偏弱背景下,财政资金发力注入实体经济,企业部门受春节效应影响,资金向居民和非银机构转换,但居民预防式储蓄意愿仍然偏高,资金回流企业相对偏慢。M、M剪刀差走阔至-.%。剪刀差再度走阔,主因单位活存季节性回落拖累M。或指向实体经济活力偏弱的情况仍有待改善。图M、M剪刀差再度走阔(%)中国:M:同比中国:M:同比--资料来源:Wind,联储证券研究院请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观经济点评图居民存款同比多增,企业存款同比少增(亿元)新增人民币存款新增人民币存款:居民户新增人民币存款:财政存款新增人民币存款:非金融性公司:企业新增人民币存款:非银行业金融机构--资料来源:Wind,联储证券研究院图单位活存季节性回落拖累M增速(%)中国:M中国:M中国:M:单位活期存款%%%%%-%-%资料来源:Wind,。月社融主要分项均有所回落,虽然一定程度上受到春节错位的影响,但信贷融资偏弱、实体经济活跃度偏低的现象仍然客观存在。往前看,一方面财政政策上,当前财政资金开始加速注入实体经济。中央政府加杠杆支撑内需,宽财政为宽货币向宽信用的有效传导保驾护航,释放出积极信号。后续财政政策的支持力度仍然较为关键,专项债发行节奏抬升以及特别国债的逐步落地或将成为主要支撑点;另一方面,货币政策上,央行在调降LPR后,月MLF平价缩量,或更多受到稳汇率诉求和银行净息差偏低的双重掣肘。后续美国劳动力市场走势以及商业银行负债端成本变化或是主要关注点。.风险提示房地产周期下行超预期;财政政策货币政策稳增长不及预期;监管政策出现重大变请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观经济点评化;海外货币政策紧缩超预期。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明