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10核心观点质押作为DeFi生态最基础的金融环节,为整个生态提供信用、用户收益和金融稳定性,为DeFi系统的运转提供最基础的动力源。为进一步提高金融效率,将首次质押资产产生的衍生品进行再次质押(Restaking),提用户收益的同时,进一步提升了系统的金融效率,为多个DeFi网络提供流动性和稳定性。从参与者的角色来看,Restaking的生态系统主要包括三个部分:Restaker(再质押者):再质押活动的最初用户;Operator(节点运营商):受质押者委托进行再质押活动的节点运营者;AVS(主动验证服务):为脱离主网的网络(或者独立节点)提供验证服务,确保账本可信。本文以典型的项目案例出发,分析了再质押各环节的核心问题,以及再质押风险和一些潜在的创新。再质押进一步提升DeFi系统金融效率DeFi生态的资产流从底层质押/借贷、交易所(流动性挖矿)项目起始,完成一些列的金融过程,提高了金融效率的同时,也是用户利润收益的根本来源。通过链上信息和资产(代币)的传递,项目合约之间可以更加高效地分配资源,帮助整体市场提升效率。代币资产在DeFi协议中流经每一环节、每一合约节点都表现为一种新的代币合约形式出现,这些代币资产不断衍生的过程中,高效流转和收益实现是整个系统稳定运转的核心。其中,质押(Staking)是DeFi系统中最基础的金融行为。图表1:DeFi生态资产流模型资料来源:Staking即质押,是指将资产或财产用作抵押以获取贷款或信用的行为。而在这特指网络参与者将一定数量的原生代币质押在共享的验证节点上,以确保PoS区块链网络的安全性,并获得交易费作为奖励。截至3月12日,主要PoS区块链网络资产质押情况为,%、质押资产规模1268亿美元,%、市值548亿美元,%、市值176亿美元等。图表2:主要POS区块链质押数据(截止3月12日)资料来源:stakingrewards、最常见的选择是质押ETH,目前已经有超过3134万ETH被质押,场规模超过1268亿美元,且依旧保持较强的上升态势。图表3:质押ETH数量呈上升趋势(截至3月12日)资料来源:beaconcha、Restaking将首次质押衍生品再次质押,提收益的同时,进一步提升了网络的金融效率,为多个DeFi网络提供流动性和稳定性。质押者将为了保持资产的流动性,质押者可获得一定数量的流动质押衍生品(Liquidstakingderivatives、LSDs)。LSDs可以1:1的比例代表质押的ETH,为了给质押者保留ETH流动性的同时,也可以参与其他金融活动,如在DeFi生态DApp中使用,或将其用作借贷的抵押品以潜在地增加收益,因此行业开发了新的协议和DeFi应用形式,即将质押的ETH或LSDs在以太坊及其他平台上再进行质押,就被称为“Restaking”——再质押。Restaking又分为nativerestaking(本地再质押)和liquidrestaking(流动再质押LRT)。Nativerestaking是指加密货币持有者直接将其资产再质押在原生链上,即锁定到原网络中。例如,对于持有原生ETH的用户来说,最佳方式是创建一个EigenPod合约,允许通过将信标链提取凭证配置到EigenPod地址来进行ETH在本地重新质押。而LRT是将已经质押的ETH或LSTs质押到其他平台或链上。目前常见的LSTs包括Lido平台的stETH,其他平台的包括rETH(基于RocketPool)、cbETH(Coinbase)等,然而这会涉及到脱链交易及AVS(ActivelyValidatedService,主动验证服务)等,其中蕴含的风险稍后详述。截至3月12日,Lido平台的LSD占比超过71%。图表4:各类LSD质押网络ETH衍生品占比情况资料来源:defillama、再质押流程中的三类角色在各类再质押的过程中,从参与者的角色来看,Restaking的生态系统主要包括三个部分:Restaker(再质押者):再质押活动的最初用户;Operator(节点运营商):受质押者委托进行再质押活动的节点运营者;AVS(主动验证服务):为脱离主网的网络(或者独立节点)提供验证服务,确保账本可信。Restaker(再质押者)再质押者通过贡献他们的资产来支持区块链网络运营,积极参与质押过程。这些用户在平台上质押ETH或LSTETH(LiquidStakedEthereum),期望由于他们将自己的质押暴露于更高的风险之中,从而获得比传统简单质押更高的年化收益率(APR)。再质押方式可通过创建EigenPod合约,重新质押原生ETH,或将像Lidos的stETH这样的LSTs进行在质押,另外第三种选择是通过像EtherFi这样的协议实现再质押。例如通过在EtherFi平台上质押你的ETH,你可以获得相应的eETH,这个过程中你的ETH会被自动重新质押来赚取奖励。典型的项目如EtherFi,是一项委托质押服务,它通过让质押者完全控制其验证器密钥以控制其自身的资产,这一点区别于先前的质押平台如RocketPool和Lido。图表5:EtherFi再质押机制资料来源:、截至3月13日,EtherFi平台共锁定超过62万ETH代币,总价值超过24亿美元,预估年化收益率(APR)%左右。图表6:EtherF网络数据(截至3月13日)资料来源:、Operator(节点运营商):密钥管理与安全性是核心对于持有分散资产的用户,可以将资产委托为节点运营商(Operator)进行再质押。节点运营商的作用类似于以太坊验证器,他们的工作是确保网络账本正确运行,同时保护其选择的主动验证系统(AVS)。值得注意的是,节点运营商也可以作为再质押者的角色委托为其他运营商进行再质押,这两个角色并不是互相排斥的。同样在Restaking过程中,代表质押者运行验证器节点的节点运营商必须有权访问质押者验证器密钥。也就是说,质押者生成的验证器密钥应与相应的节点运营商共享。然而,如果验证器密钥被泄露,将造成极大的风险和损失。因此,密钥的管理和共享是这个流程的核心。EtherFi使用安全且独特的ECIES实现质押者与节点运营商共享验证器密钥,同时使得质押者保留的控制权。下图描述了整个共享流程。在节点运营商可以参与再质押之前,密钥对并注册其公钥。质押者生成他们的验证者密钥,并通过使用与相应的节点运营商公钥生成的共享密钥对其进行加密。为了确保前向保密,加密的消息只能通过对应的公钥的私钥来解密。加密消息作为链上交易提交,供节点操作员查找、获取和解密运行验证器节点的密钥。共享验证器密钥虽然对大多数利益相关者来说是一种改进,但仍然不是十分完美的方案。未来,EtherFi计划通过利用EIP-5630或采用分布式验证器技术(DVT)的分片密钥,进一步增强安全性并改善用户体验。图表7:EtherFi网络质押者和节点运营商安全地进行密钥共享资料来源:、图表8:EtherFi网络节点运营商产生密钥界面资料来源:、基于以太坊等底层区块链建立的服务,如L2(二层网络)等,都必须考虑自身的去中心化与安全性能,因此如何分析以太坊等底层链的安全性,是一个十分重要的问题。EigenLayer是在以太坊上运作的一个协议,服务于Restaking等质押服务的去中心化的信任市场,其特点是能够集成以太坊的安全性(pooledsecurity),通过利用以太坊的强大安全层以降低成本进行运营。近几个月,EigenLayer的再质押功能取得了很高的交易量,并迅速吸引了活跃用户,EigenLayerTVL持续保持增长态势。图表9:EigenLayerTVL持续保持增长态势(截至3月13日)资料来源:Defillama、Eigenlayer还提供安全、高吞吐量的DA(数据可用性)层,在Eigenlayer第二阶段测试网中,再质押者将资产权益委托给节点运营商,同时将Rollups与EigenDA集成,在共享以太坊安全性的同时,提供高吞吐量的再质押网络。图表10:Eigenlayer节点运营商在Restaking流程中集成了Rollup与DA网络资料来源:EigenLayer官网、AVS:离开主链的共识与安全性如何获得?主动验证服务(AVS)是指确保这些(脱离以太坊等主网的)独立网络并验证其交易的过程,确保系统的共识。尽管以太坊拥有庞大的生态系统,但它无法验证任何离链交易。首次质押的ETH只能维护以太坊主网的共识,因此,任何需要离链交互的应用都必须构建自己的验证者网络(AVS)。但各自建立的AVS也存在其他的限制和风险:建立信任困难:在早期阶段,用户由于对新网络的风险担忧而犹豫使用。吸引期望强大安全性的用户时尤其具有挑战性;价值外溢:用户需要支付额外费用使用AVS,且该费用不再在以太坊的生态系统内循环,导致以太坊内经济价值外流;存在机会成本:如果用户弃了直接在主链(如以太坊)上质押原生资产(如ETH),选择在这些项目中质押资产,导致风险增加,存在高机会成本;安全性降低:由于各自建立AVS,与整个以太坊相比,安全和共识都有所降低,容易遭受攻击。EigenLayer智能合约可以利用再抵押的ETH或LST来维持其主动验证服务(AVS),这些AVS反过来验证离链交易,从而创建一个去中心化的信任市场——相当于集成了以太坊的安全性和共识。除此之外,Eigenlayer创立了是第一个建立在数据可信性网络的AVS——EigenDA,且兼容以太坊安全性。当然,这个DA网络也兼容了Rollup,为实现与以太坊无缝对接提供了便利性。图表11:Eigenlayer使得AVS网络能够集成以太坊的安全性和共识资料来源:EigenLayer官网、一些问题的思考:再质押风险、比特币网络再质押再质押面临的潜在风险对于整个restaking生态系统来说,一方面由于再质押的ETH可以同时“再质押”以确保多个协议的安全,因此一个或多个验证器的失败可能会影响使用EigenLayer协议的整个生态系统;另一方面,可能存在恶意验证者可能串通形成多数,潜在地将协议的安全性置于危险之中。质押者在选择不同的AVS进行验证时,存在共识降低的风险(验证可信度低)。当然,站在系统的角度,这种在协议层、资产层的复杂组合,使得系统的复杂度和风险度进一步提升。另外,市场价格的波动以往会影响多个互相关联的DeFi生态系统,可能会造成“平仓”、价格下跌的正反馈,而再质押似乎依旧无法避免这种风险,相反,由于资产收益组合的复杂性提升,其不可控性亦有可能增加。再质押相当于DeFi系统进入“新次元”,一切机遇与风险都还处于“探索”阶段。Babylon:比特币网络再质押的探索与上面几个项目不同,Babylon质押的是比特币(BTC)——而比特币网络并不具备智能合约能力。比特币权益质押是一个双边市场:一方是有安全需求并愿意为此付费的PoS权益质押链,另一方是拥有资本并希望从中赚取收益的比特币持有者。优质比特币权益质押协议既保证PoS链的安全,又保证供给者比特币持有者的安全(以便他们愿意质押比特币)。Babylon协议允许将比特币重新抵押(restake)到权益证明(PoS)链上。简单地说,合并挖矿让同一个矿工可以同时挖掘比特币和Babylon区块,而不需要额外消耗能源。在这个过程中,Babylon区块会被发送到比特币区块中作为一项交易,这就相当于把比特币作为整个网络的最终确认层。Alice有1个比特币,她想把它押在PoS链上。首先,她授权签订了一份抵押合约通过向比特币链发送一笔堵住交易,将她的比特币锁定在自助保管库中。只有使用Alice的私钥,才能通过以下两种可能的方式之一解锁比特币:Alice发布未绑定交易,比特币将在3天之内解锁并返回给Alice;Alice发布了一个削减交易,该交易将比特币发送到一个烧毁地址。一旦这种赌注交易出现在比特币链中,Alice就可以开始验证PoS,通过使用她的密钥对区块进行签名来实现链。整个过程有两种可能的路径:其中一条是“快乐之路”:即Alice诚实地遵循协议,并且在她想要的时候为了取消绑定,她通过向比特币链发送未绑定交易来发出未绑定请求。一旦未绑定交易进入比特币链,Alice在PoS链上的验证职责就停止了,3天后,提款请求被批准,1个比特币返回给Alice,PoS链还将向Alice提供奖励;另外一种是不愉快的路径,如果Alice变成恶意的,并参与了对PoS链的攻击。在这种情况下,权益协议确保的私钥将会泄露给公众,Alice锁定的比特币存着在随时被“烧毁”的可能,由此约束着Alice不会选择作恶。图表12:Babylon再质押比特币两种路径博弈资料来源:Babylon官网、