存单：4月理财驱动行情如期兑现.docx

该【存单：4月理财驱动行情如期兑现 】是由【琥珀】上传分享，文档一共【10】页，该文档可以免费在线阅读，需要了解更多关于【存单：4月理财驱动行情如期兑现 】的内容，可以使用淘豆网的站内搜索功能，选择自己适合的文档，以下文字是截取该文章内的部分文字，如需要获得完整电子版，请下载此文档到您的设备，方便您编辑和打印。目 录一、供给:发行放量,期限结构小幅压缩 二、需求:三农、理财机构配置需求大幅增加 三、估值:存单一二级定价下行 四、比价:月理财入场,驱动存单修复 五、风险提示 图表目录图表 , 图表 截至月日, 图表 股份行发行进度较上周上升 图表 国有行发行占比降至%左右 图表 M及以上中长久期发行占比降至% 图表 图表 图表 三农增配,季初理财机构配置需求大幅增加 图表 分机构看,三农机构配置需求向上抬升 图表 本周理财机构加速入场配置 图表 全市场募集率与上周基本持平 图表 股份行募集率小幅下行至% 图表 各期限、类型存单发行利率以及期限利差 图表 股份行存单各期限发行利率变动 图表 存单Y-M期限利差分位数水平在历史分位数%水平 图表 农商行与股份行以及城商行与股份行的发行利差走势 图表 各期限、类型存单二级利率以及期限利差 图表 股份行存单各期限二级收益率变动 图表 存单一二级价差情况 图表 存单一级发行利率与资金、国债、MLF、中短票比价 图表 存单二级发行利率与资金、国债、MLF、中短票比价 图表 存单-R价差下行至%分位数位置 图表 存单-国债价差下行至%分位数位置 图表 MLF-存单价差上行至%分位数位置 图表 中短票-存单价差下行至%分位数位置 图表 存单和利率互换价差继续收窄 图表 存单-DR处于历史偏低水平 一、供给:发行放量,期限结构小幅压缩供给方面,本周存单发行规模上升,周度净融资增加,期限结构小幅压缩。本周(月日至月日),()。截至月日,。供给结构上,本周国有行发行占比由上周的%下行至%;股份行发行占比由%上行至%;城商行发行占比由%下行至%,农商行发行占比由%上行至%。期限方面,M存单发行占比维持在%,M存单占比由%上行至%,M期存单占比由%上行至%,M期存单占比由%上行至%,Y期存单占比由%下行至%,()。下周(月日至月日)到期规模增加,,,到期主要集中在国有行、股份行,基于期限视角,M存单到期金额最高,。图表 ,:,图表 截至月日, 图表 股份行发行进度较上周上升,.,.,.,..-,.-,.-,.///////////////-,.---...%.%.%..%国有大型商业银行 股份制商业银行 城市商业银行 农村商业银行总发行量(亿元) 总偿还量(亿元) 净融资额(亿元,右)备案额度(亿元)存量发行进度上周进度 资料来源:,资料来源:,图表 国有行发行占比降至%左右 图表 M及以上中长久期发行占比降至%%%%%%-% %%%%%%%国有行发行(亿元) 股份行发行(亿元) 城商行发行(亿元)农商行发行(亿元) 其他发行(亿元) 国有行占比(右)M发行(亿元) M发行(亿元) M发行(亿元)M发行(亿元) Y发行(亿元) M及以上占比 资料来源:, 资料来源:,...........图表 图表 (月) %分位数(年以来) %分位数(年以来) 股份行发行利率Y(右)资料来源:,;分位数统计自年。 资料来源:,二、需求:三农、理财机构配置需求大幅增加需求方面,三农增配,季初理财机构配置需求大幅增加。()就二级配置机构而言,本周三农配置需求增加,;理财资金回流,配置资金明显增多,;其他机构而言,证券公司存单需求延续为负,由-.降至-.亿元,为二级市场最大卖出方;国有行存单需求延续为负,由-.亿元小幅上行至-.亿元;季初货币市场基金二级配置需求大幅减持,-.亿元下降至-.亿元;基金公司配置需求延续为负,由-.亿元小幅下行至-.亿元;()一级发行方面,本周全市场募集率与上周基本持平,延续在%附近的强势区间;分机构看,国有行的存单募集率由%下降至%,城商行、股份行和农商行的存单募集率分别由%上行至%,由%上行至%,由%下行至%。图表 三农增配,季初理财机构配置需求大幅增加----//-//-//-//-//-//-//-//-//-//-//-//-//-//-////////////////////////////保险公司城商行国有行/政策行股份行货币市场基金基金公司及产品境外机构理财子公司及理财类产品农村金融机构其他其他产品类外资银行证券公司资料来源:idata,;注:周度净买入单位(亿元)图表 分机构看,三农机构配置需求向上抬升 图表 本周理财机构加速入场配置农村金融机构分年度净买入 理财子公司及理财类产品分年度净买入- 资料来源:idata,;注:单位(亿元) 资料来源:idata,;注:单位(亿元)图表 全市场募集率与上周基本持平 图表 股份行募集率小幅下行至%...........% 股份行NCD:YR(D-MA)NCD募集率%(D-MA)右........%%%%----------------------------------------------------------%城商行募集率%(D-MA) 股份行募集率%(D-MA)国有行募集率%(D-MA) 三农行募集率%(D-MA) 资料来源:,注:募集率=实际发行规模/计划发行规模资料来源:,三、估值:存单一二级定价下行一级定价方面,本周股份行存单各期限利率明显下行,Y-M期限利差小幅走扩。()本周股份行存单各期限利率明显下行,具体来看,M品种上行BP,M品种下行BP,M品种下行BP,M品种下行BP,Y品种下行BP。()期限利差而言,股份行Y-M期限利差走扩,,在历史分位数%的位置。()信用利差方面,,利差分位数接近%左右,农商行与股份行利差收窄至BP左右,利差分位数位置压缩至%附近。图表 各期限、类型存单发行利率以及期限利差资料来源:,;注:分位数统计自年起,下同。图表 股份行存单各期限发行利率变动资料来源:,图表 存单Y-M期限利差分位数水平在历史分位数%水平--......... 股份行发行利率:Y-M %分位数 %分位数 R:DMA右资料来源:,图表 农商行与股份行以及城商行与股份行的发行利差走势......(.)------------------城商行-股份行:Y:DMA 农商行-股份行:Y:DMA 城商行-股份行:%分位数农商行-股份行:%分位数R-DR:DMA资料来源:,二级收益率方面,本周AAA等级存单收益率以下行为主,且长端下行幅度偏大,带动Y-M期限利差小幅缩窄。()本周AAA等级存单二级收益率以下行为主,具体来看,M品种上行BP,M品种下行BP,M品种下行BP,M品种下行BP,Y品种下行BP。()期限利差而言,AAA等级Y-M期限利差小幅收窄,,在历史分位数%水平。图表 各期限、类型存单二级利率以及期限利差资料来源:,图表 股份行存单各期限二级收益率变动 图表 存单一二级价差情况.......M M M M Y本周利率变动BP,右 --AAA二级收益率-- %分位数水平(年以来).-.-.--.-------...............M M M M Y一级-二级(BP,右) --AAA二级收益率 --股份行一级定价 资料来源:, 资料来源:,四、比价:月理财入场,驱动存单修复资产比价方面,资金整体平稳,理财资金加速进场,存单定价明显修复。月日至月日,YAAA等级存单发行利率下行BP至.%附近,DR:.%附近,R:.%附近,股份行存单与R资金价差下行BP,分位数下行至%位置;.%,股份行存单与国债价差收窄bp,分位数下行至%附近;此外,MLF存单价差走扩,价差分位数上行至%附近,,中短票与存单的价差下行至%的分位数水平。图表 存单一级发行利率与资金、国债、MLF、中短票比价存单一级比价存单Y-DR存单Y-R存单Y-国债YMLFY-存单Y中短票AAA-存单Y--.....--.....--.-....-以来价差变动(BP)----年初以来价差变动(BP)---历史均值.....最高.....中位数.....最低.-.-.-.-.当前历史分位数(以来)?????--?????年初?????资料来源:,注:、分位数统计自年起,下同。、存单利率为股份行年期存单发行利率,、DR、R价格为日移动平均,下同。图表 存单二级发行利率与资金、国债、MLF、中短票比价存单二级比价(AAA)存单Y-DR存单Y-R存单Y-国债YMLFY-存单Y中短票AAA-存单Y存单一二级价差--.-.....--......--.-....-.--以来价差变动(BP)------以来价差变动(BP)--历史均值......最高......中位数......最低-.-..-.-.-.当前历史分位数(以来)??????--??????--??????资料来源:,图表 存单-R价差下行至%分位数位置 图表 存单-国债价差下行至%分位数位置 资料来源:,;注:存单利率为股份行年期存单发行利率。资料来源:,;注:存单利率为股份行年期存单发行利率。图表 MLF-存单价差上行至%分位数位置 图表 中短票-存单价差下行至%分位数位置 资料来源:,;注:存单利率为股份行年期存单发行利率。资料来源:,;注:存单利率为股份行年期存单发行利率。月理财驱动的存单行情已兑现,后续短端偏强的情绪下,有小幅下行机会,整体空间或不大。月第二周,在农村机构持续增持,理财快速进场的支持下,存单周度发行规模接近万亿,y国股行存单定价下行至.%附近。后续而言,短端情绪延续的情况下,或仍有一定挖掘机会,不过整体空间或较为有限。一是,存单定价已逐渐回归挂钩MShibor的利率互换附近,大幅下行突破或有一定阻力;二是,当前存单-DR利差已压缩至历史极低水平,参考年时情形,疫情后超预期宽松的情况下,bp左右也是存单-DR价差的相对下限位置,受限于偏大税期的影响,若资金宽松空间难进一步打开,存单定价或仅有小幅下行,向下突破%的概率较低。图表 存单和利率互换价差继续收窄 图表 存单-DR处于历史偏低水平资料来源:, 资料来源:,五、风险提示流动性超预期收紧。