系统性风险管理和国际金融监管体系改革(2).docx

系统性风险管理&国际金融监管
体
系
改
革
目录
摘要:系统性风险概论
系统性风险演变为系统性危机
金融衍生品和系统性风险
中国系统性风险的研究
现有金融监管体系面临的挑战
中国金融监管现状
一、系统性风险概论
系统性风险这一概论最初是与银行挤兑和货币危机联系在一起的,在历史上重要的金融和经济危机中都或多或少地出现过,但真正成为国际金融界关注的焦点,是在2007-2009年的全球金融危机之后。在经过了40多年演变之后的现代金融体系,无论是金融机构、金融市场,还是金融基础设施、金融监管,都表现出了许多新的特征。系统性风险的研究将会对金融行业的风险管理实践产生重大的影响,对维护一个健康稳定的国际金融体系,预防其在金融和经济体系内的生成、传播和爆发,以及风险蔓延后的危机治理,具有重要的意义。
系统性风险的定义
金融系统性风险是一种破坏金融体系稳定性、使众多金融机构甚至整个金融系统崩溃的风险,它可以引发金融危机并对实体经济造成巨大的损失。起因可以是(1)宏观冲击或特定冲击;(2)金融体系内部子系统之间的传染,例如个别金融机构产生危机、某个金融市场的剧烈波动或支付系统等金融基础设施出现故障,这些局部危机进而传染到更大范围;(3)第三方风险的间接暴露,市场重新估值时信心缺失,资产普遍大幅贬值。
宏观冲击,这是系统性的、对金融经济系统产生几乎是同时的、巨大的不利影响。有很多危机的例子由宏观冲击引起的系统性风险。比如,主权国家的意外违约事件;引起整个国民经济进入周期性衰退的事件;宏观经济波动及区域总量变化的冲击;金融市场和环境的巨
变;金融政策的重大改变;天灾人祸等突发事件的冲击。另一种是特定的冲击,指的是对个体机构或单一资产价格的冲击,一般比较猛烈,但也可能会产生系统性的影响。
金融体系内部子系统之间的传染,或微观机构间直接连接导致的传染。由于金融体系是相互连接、相互影响的网状结构,结构之间微观层面上的联系使得一家或多家金融机构出现风险时,可能导致风险向另一些结构传染,并通过网状结构传递到市场参与者。关注的是结构或市场之间的密切的、直接的连接,强调的是连接性、相互性和互为因果的关系。例如,银行间大额支付系统出问题时的传染效应;引起金融市场或者支付清算体系操作失灵的灾难性事故;银行期限错配引发的危机等。
第三方风险的间接暴露。金融机构由于受到“共同冲击”或“在冲击中重新估值”,导致系统性风险。这类起因最初来自外部冲击的风险外溢,机构之间依赖于较弱的间接连接,不涉及直接连接的因果关系。由于市场受参与者心理和认知因素的影响,当一个机构出现危机时,市场上的负面预期会影响对有类似资产或业务的其他机构的重新评估,即使这些机构是健康运行的,也会受到一定的负面影响。
2、 系统性风险的特征
传统风险,根据损益结果和性质可分为两种:纯粹风险和机会风险。纯粹风险通常指,只有损失的可能性而无获利可能性的风险,造成的后果只有两种可能:损失或无损失,比如声誉风险、天灾人祸等。
人们通常通过购买保险来对纯粹风险进行管理。另一种风险是现代商业中普遍存在的,指即存在损失的可能性,也存在获利可能性的风险,我们称它为机会风险。它造成的后果有三种可能:损失、无损失、获利。损失与回报是不可分离的。
对于系统性风险,若不进行有效的管理和控制,一旦引发系统性危机,后果只有损失:财富的净流失和对市场信心的打击。因此,对金融体系而言,系统性风险属于“纯粹风险”。
系统性风险有下列特征:
风险与收益不对称。系统性风险对整个金融体系和实体经济都是一种威胁,基本没有正面的意义,即使在危机发生之后一定程度上可能对经济过热、薪酬激励机制或金融监管有纠错、警告的作用,但其代价太大。
传染性与负外部性。与信用风险或市场风险等发生于具体金融机构或资产组合中的单个风险不同,系统性风险在复杂的金融体系中具有高度的传染性,即出问题的那部分金融机构、市场或基础设施的风险会溢出和扩散,造成的负面冲击将强加于金融体系中不直接相关的其他部分或经济部门。负外部性还包括援助失败金融机构的直接财政支出,以及随之而来的经济衰退造成的间接支出,而金融业并没有为其可能的外延风险损失对社会造成的影响付出应有的代价。
与市场信心直接相关。系统性风险的传播和放大与对资产进行再评估的金融机构、投资人或消费者的预期和信心高度相关。市场行为受市场情绪的影响,在信心丧失或预期发生转向时,会影响市场情绪
普遍看跌,资本的流动性可能极具降低,很容易产生系统性的集体塌陷。这种信心丧失的金融机构之间是否有直接的业务连接无关。
自加强与正反馈性。系统理论中典型的正反馈机制能够在风险传染过程中充分体现。往往政策、行动和事件具有亲周期性特点。金融部门与实体经济之间有动态的正向反馈机制。