南开大学金融专业组合绩效评价教材.ppt

南开大学金融专业硕士核心课程投资组合管理第二版
南开大学金融学系
李学峰

第五章组合绩效评价
进行投资管理的最后一步、也是投资实践中投
资者最为关注的,即对投资结果进行业绩评估。这
里我们首先需要指出的是,任何对投资绩效进行评
估的方法,都是相对业绩评价,即它是将投资结果
与某一参照标准相比较而进行的。
需要明确的是,虽然是相对的评价,然而投资
者对自身投资绩效的评估,一则不能与其他投资者
的投资结果进行比较,即“不要与别人比”;二则
投资者不能将目前的投资结果与自己的历史绩效相
比,即“不能与自己比”。
二、时间加权收益率
时间加权收益率是各个时期的持有期收益率的平
均值。
根据计算平均值的方法不同,分为算术平均时间
加权收益率和几何平均时间加权收益率。
按照算术平均法计算各个时期持有期收益率的平
均值,被称为算术平均时间加权收益率。
按照几何平均法计算各个时期持有期收益率的平
均值,被称为几何平均时间加权收益率。
案例39:时间加权收益率
三、金额加权收益率
为了考虑各个时期投资金额的不同,需要使用
金额加权收益率方法来衡量投资业绩。
金额加权收益率,又称资金加权收益率,它是
使得投资组合在各个时点的现金流入的贴现值总和
等于现金流出的贴现值总和的贴现率。
它既考虑了投资组合在各个时点现金流的时间
价值,又考虑了不同时期投资金额不同对投资组合
平均收益率的影响。
实际上,金额加权收益率是使投资组合的净现
Present Value)等于零的内部回报率(Internal Rate of Return)。
案例40:金额加权收益率
四、收益率计算方法的比较
(一)金额加权与时间加权比较
金额加权收益率比时间加权收益率更准确。时间
加权收益率比金额加权收益率使用更频繁。
(二)算术平均与几何平均比较
算术平均收益率采用单利原理,潜在假定每一
期的当期收益不进行再投资,而几何平均收益率采
用复利原理,暗含的假设条件是各期的当期收益要
进行再投资。
对于相同的投资组合,算术平均收益率一般要
比几何平均收益率大。