对国有商业银行公开上市的经济学分析（供参考）.doc

对国有商业银行公开上市的经济学分析（供参考）.doc对国有商业银行公开上市的经济学分析(供参考)
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摘要:经济发展的历史表明,在各种企业组织模式中,家族企业和股份有限公司能有效解决委托代理和道德风险问题。但家族企业难以保证后代继承经营管理能力,因此,在发展到一定规模以后,一般也是通过设立股份公司并上市来解决委托代理机制问题。由于股份有限公司具有股份发行的公开性和股权转让的自由性,相比有限责任公司,更能有效解决筹资和委托代理问题,是人类迄今为止设计的一种最优的产权制度。公开上市则是对股份有限公司相关制度的进一步深化,具体表现为以下几个方面:第一,信息披露约束进一步强化;第二,定价充分合理;第三,市场交易具有连续性,股份具有充分流动性。通过股票市场透明度约束和股票价格压力,企业效益和竞争力将得到有效提高。正因为此,世界上最大的企业都是上市公司,如《福布斯》200强和《幸福》杂志500强企业。
关键词:国有商业银行公开上市经济学
学术界关于企业上市的论著主要是围绕 IPO折价的论述,很少有论文专门对公司上市的原因进行分析,鲜有的一篇论文是Marco Pagano/Fabio Pata/Luigi Zingales(1995)对企业上市原因的论述::降低资本负债率和财务杠杆比率;,提高与银行的谈判能力,从而降低贷款成本;,家族企业的股权可以退出;,如恶意收购等将加大管理者的压力;,由于上市公司股票具有良好的流动性,价格高于同类非上市公司;,公司在交易所特别是在国际知名交易所上市,能够增强公信力;。关于国有企业改制上市原因多是从公司融资角度作财务分析,对治理结构变化的论述也很少,或者就是类同为对私有化的分析。
对于产权清晰的私有制企业而言,上市的第一动因是融资。对我国国有商业银行而言,上市的主要目的在于借用国际资本市场,实现产权制度和治理结构的根本性改变。国家已经为国有商业银行的改革投入了大量的资源,如 1998年注资2700亿元,,但效果都不甚理想,甚至改革当年就出现NPL反弹,财务状况恶化,深层次的原因在于每次改革都不彻底,主要着眼于财务救助,缺乏治理结构的配套改革。吸取历次改革的经验教训,2003年启动的国有商业银行的股份制改造,进行了财务重组与治理结构配套的四部曲:第一步是用原来的资本金核销损失类贷款和其他资产;第二步是按市场价值测算并进一步剥离两家试点银行的不良资产;第三步是用外汇储备进行注资,对国有商业银行进行股份制改造;第四步是发行上市,变为公众持股公司。
从产权制度和治理结构角度来看,第一步,国有独资银行改造为股份制公司是一个突破性革命和创造。通过设立股份公司,出资人约束基本确立,初步构架起委托代理机制和权力制衡机制。第二步,从普通股份制到引入战略投资者又是一个大胆创新。国际知名大商业银行作为国有商业银行的股东,实际有助于强化国有股东的作用。但由于国有商业银行资产规模大、行政级别高、管理半径长、机构层级和人员众多,仅靠几个股东通过股权管理进行监督,治理结构难于落到实处,或者委托代理的成本将非常高。根据Ritter提出的生命周期理论,规模大、高成长的企业,由