20151126-国信证券-医疗美容行业专题研究：拥抱“美丽”经济.pdf

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证券研究报告—深度报告
[Table_IndustryInfo] 超配
医疗服务医疗美容行业专题研究


2015 年 11 月 26 日
[Table_BaseInfo]一年该行业与沪深 300 走势比较[Table_Title]行业专题
医疗服务沪深300

拥抱“美丽”经济



支付能力提高推动医疗美容行业快速发展,微整形是趋势
医疗美容行业发展分两阶段推进,先靠技术后靠支付能力提升。非手术类项
N-14 J-15 M-15 M-15 J-15 S-15 目(微整形)成本低、见效快、安全性高,近年来快速增长,也使得医疗美
容低价高频化,吸引更多消费群体参与。
相关研究报告:
中国医美市场规模超 5000 亿,年增长率近 20%


中国医美医师数量和年开展美容手术量均居世界第三位,是全球整容大国。

但从市场渗透率、人均医美机构和医师数量远看,行业缺口巨大。年中
证券分析师:江维娜 2014
国医美市场规模超过 5000 亿元,年增长 20%,2019 年有望破万亿元。
电话: 021-60933157
E-MAIL: jiangw n@ 行业处于成长期,即将迎来春天
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980515060001
目前国内医美行业正处于成长期,四大因素促使我们判断行业春天来临:居
证券分析师:邓周宇
民支付能力不断提高;美容技术进步,吸引更多人群;政府监管趋严,行业
电话: 0755-82133263
日益规范;政策空间巨大(可自由定价、可广告宣传等)。
E-MAIL: dengzy@
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980514030001 医美产业链:利润集中在上游,下游医院连锁化趋势加快
联系人:徐衍鹏
1)利润主要集中在上游美容耗材和器械,但国内市场以进口产品为主;2)
电话: 021-60875165
下游美容医院以民营为主,公立为辅(约 3:7),进入壁垒较低。医美医院严
:
E-MAIL xuyanp@
重依赖于营销,平均获客成本在 6000 元以上;3)民营美容医院发展路径分
导入期、稳定期、进阶期三阶段,在进阶期净利率水平大幅提高。连锁化是

未来趋势,能够产生规模效应,打造品牌知名度,提高客户黏度及客单价。
“移动医美”有望重建产业链下游生态
移动互联网针对行业体系混乱,信任度低,价格不透明等痛点,搭建交流平
台,提高资源配臵效率。其发展路径是“咨询-社区-电商”,商业模式以 C2C
为主,如更美和新氧;而悦美采用的是 B2C 模式,各有优劣。不同于移动医
疗,移动医美需求强,障碍小,壁垒低,有望快速发展,重建下游生态。
“美丽经济”蓬勃发展,当下正是布局良机
医疗美容器械生产商:1)玻尿酸占据美容填充材料市场半壁江山,国内正规市
场年销售规模约 10 亿元左右(按出厂价),已有 9 家产品获批。但假货充斥,
未来行业整顿,国产正规玻尿酸品牌润百颜(华熙生物科技)、海薇(昊海生
物科技)、舒颜(双鹭药业)、 LG 伊婉(华东医药独家代理)有望受益,建议
重点关注;2) 冠昊生物独家产品乳房补片,用于乳房整形手术中,空间巨大;
3)复星医药收购全球医疗激光行业领先者 Alma lasers,其激光美容仪应用
广泛,增长迅速。
医疗服务提供商:华韩整形已收购 5 家美容医院,并布局全国继续扩张,下
独立性声明:
属南京友谊医院运营成熟,是国内唯一通过 JCI 认证的美容医院,盈利能力
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 较强;恒大健康携手韩国原辰,定位高端医美市场;朗姿股份收购韩国 DKH
分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断 33%股权,进军医美领域;而爱尔眼科和通策医疗也分别开展眼科和口腔科
并得出结论,力求客观、公正,其结论不受其的专科美容业务,是公司未来业绩重要的新增长点。
它任何第三方的授意、影响,特此声明。
风险提示

行业监管政策出台及执行低于预期;医疗纠纷及事故;企业研发进展缓慢



请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
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投资摘要
关键结论与投资建议
医疗美容市场前景广阔,国内有效供给远远不足,存在巨大缺口。技术的进步和支
付能力的提升使得美容需求不断释放。行业正处于深刻变革中,万亿市场即将引爆。
当下正是布局投