20151207-申万宏源-中国医疗美容行业深度报告：美丽经济崛起，医疗美容助力美丽升级.pdf

美丽经济崛起,医疗美容助力美丽升级
——中国医疗美容行业深度报告
证券分析师:
罗佳荣 A0230513070006
周海晨 A0230511040036
王立平 A0230511040052
研究支持:
闫天一 A0230115080001
范张翔 A0230114070004
许一帜 A0230114070001
周子露 A0230115080006
联系人:周子露 zhouzl@

一张图看懂医疗美容
上游制造、进口代理商医美服务商导客平台
支付广告费
广告
玻尿酸
提供药品、耗材消费者导流
小型私人诊所无证工作室
走私正规高仿
美容
大型私立美容医院收入分成
公立医院整形科院
肉毒杆菌及其他新型注射剂
医疗美容行业产业链利润分布情况
上游导客平台医美服务商
美容器械、耗材
市场规模500~1000亿行业增速15%~20%
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一张图看懂医疗美容
医美现在的样子边际变化医美未来可能的样子
上游技术上游
利润高,监管弱、市场乱不断丰富产品线,以品质树立
微整形技术进步带来用户人群下沉品牌
移动互联网成就垂直用户口碑社区
获客平台整容意外保险获客平台
线下广告、搜索引擎竞价、熟整容垂直社区发展,获客成本
人介绍,成本高(30%-60%) 引入商保,分散整形手术风险;商保定下降,粘性更强
点大型美容医院,淘汰不规范机构
医美服务商政策医美服务商
民营为主导,监管不完善规模与规范并举,建立全国性
规范化是大势所趋,审批进程加快连锁品牌
消费者资本消费者
医疗美容仍属小众,公众态度技术进步+颜值经济=消费群体
保守医美资产证券化正当时,朝阳行业扩增
享受市场高估值
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投资策略:紧跟消费大趋势,分享“美丽新经济”
“美丽新经济”迅速崛起,医疗美容助力美丽升级。爱美之心,人皆有之,根据我们草根调研推测,
2014年医疗美容行业规模500~1000亿,而整体美容行业市场规模可能高达5000亿。中国国民财富快
速增长,“美丽新经济”迅速崛起,我们预计医疗美容行业未来五年仍将实现15%~20%复合增长率,
核心驱动因素有三:1)微整形价格合理化,模糊了“整”容与“美”容的界限,以都市白领为核心的中
产阶级消费人群迅速扩大;2)韩国整容现象普遍,中国青少年深受韩潮文化影响,大中学生成为医疗美
容重要客户。3)社交网络发达、***盛行,医疗整形是美容软件的现实版升级,从线上向线下转移分享
“颜值经济”
医疗美容制造商:质量与创新产品线是核心竞争力。我国对于医疗美容制造与流通监管长期缺位,以玻
尿酸为例,2014年拥有中国SFDA核发生产批件的产品消费量仅占总消费量的20%,水货、假货充斥市
场。中国药监、海关、工商部门加强执法,医疗美容流通市场环境有望逐步规范,品质优异、定价合理
的产品将成为市场主流。美国Allergan不断研发创新,开发出系列医疗美容产业主流产品,包括风靡全
球的除皱产品保妥适、乳房填充一线品牌娜琦丽、眼部护理、皮肤护理产品等,2014年医疗美容产品线
预计实现销售收入约40亿美金,是医疗美容制造商的典范。
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投资策略(续):紧跟消费大趋势,分享“美丽新经济”
医疗美容服务商:大型医院连锁化和个体执业诊所是发展趋势。我国医疗美容服务提供主体主要有公立
医院整形科、大型美容整形医院、医生个体执业诊所等。公立医院整形科技术实力雄厚,以断肢、断指
重接等难度较大手术为主,医疗美容兼具医疗与消费双重属性,公立医院整形科无法成为市场主体。大
中型规范化整形美容医院连锁化是趋势,有效分摊营销成本以降低单位获客成本,提升盈利能力;商业
健康险引入与互联网垂直社区口碑积累有望促进行业发展。有能力的医生开办个体诊所,针对部分有特
长的细分领域,走精品化路线,也将成为医美市场重要组成部分。
投资策略:紧跟消费大趋势,分享“美丽新经济”。医疗美容行业需求加速释放,规范化程度不断提升,
产业资本加速证券化,医疗美容有望演绎为一场不可错过的投资盛宴。推荐主线一:医疗美容制造商核
心竞争力是质量与创新产品线,首推华东医药,次推千金药业、益盛药业、昊海生物科技(HK6826)、
华熙生物制药(HK0963)、青岛金王等;推荐主线二:大型美容医院连锁化是医疗美容服务商重要发
展趋势,上市企业凭借资本助力,有望强势发起资产整合,首推潮宏基,次推朗姿股份、济民制药、合
金投资、新华锦等。
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主要内容
1. 美丽新经济:医疗美容助力美丽升级