白酒行业深度报告系列一：次高端扩容趋势性强.docx

目 录白酒品牌集中化趋势凸显 4近三年全国规上白酒产企数量和产量呈下降趋势 4次高端以上品牌酒企增速高于低端品牌 5次高端以上品牌酒企利润占行业比例近八成 5参考国外烈酒市场集中度,我国白酒市场集中度有望提高 6白酒消费高端化趋势持续强化 8白酒消费需求持续增长 8居民消费升级趋势持续 9次高端以上品牌消费需求提升 10次高端市场有望持续扩容 11高端提价凸显次高端性价比 11消费升级促次高端以上市场扩容 13次高端白酒市场尚属蓝海 14次高端市场集中度有较大提升空间 14各类酒企竞逐次高端市场 15投资建议 15风险提示 16插图目录图1:全国规模以上白酒生产企业数量 4图2:全国白酒产量增长趋势 4图3:全国规模以上白酒企业收入及增长 4图4:全国规模以上白酒企业利润及增长 4图5:次高端以上酒企收入增速较快 5图6:次高端以上酒企利润增速较快 5图7:白酒上市公司占行业收入比例 6图8:各档次白酒上市公司占行业收入比例 6图9:白酒上市公司占行业利润比例 6图10:各档次白酒上市公司占行业利润比例 6图11:国内白酒上市企业与非上市企业市占率 6图12:2018年中国白酒头部企业市占率 6图13:国内白酒CR5与国外烈酒CR5对比 7图14:全球烈酒巨头市场份额 7图15:我国酒类消费占比 8图16:全球酒类消费占比 8图17:全球酒精年度消费量变化较大的国家 8图18:全球主要国家人均年酒精消费量 9图19:亚洲主要国家人均年酒精消费量 9图20:2013-2019年全国居民人均可支配收入 10图21:上层中产和富裕人群占比上升 10图22:2012年前白酒消费群体结构 10图23:2015年后白酒消费群体结构 10图24:不同档次白酒上市公司营收增速 11图25:不同档次白酒上市公司净利润增速 11图26:茅台和五粮液终端价格带上移 11图27:次高端白酒终端价相对平缓 12图28:次高端品牌公司白酒销量增长 13图29:次高端品牌公司白酒收入增长 13图30:不同档次白酒市场份额变化趋势 13图31:我国高端品牌白酒市场占比 14图32:我国次高端品牌白酒市场占比 14表格目录表1:不同档次白酒主流品牌 5表2:高端品牌提价幅度高于次高端品牌 12表3:次高端价格带白酒的主流产品 15表4:白酒上市公司收入利润增速对比 16白酒品牌集中化趋势凸显近三年全国规上白酒产企数量和产量呈下降趋势2016年之前,我国白酒产量呈稳定增长态势。自2017年开始白酒产量呈下降趋势,行业进入挤压式增长阶段。根据国家统计局数据显示,2017年我国白酒行业规模以上企业数量为1593家,2018年为1445家,比上一年减少148家,2019年4月进一步减少到1176家,相比2018年底减少了269家。在白酒产量方面,近十年来全国白酒产量的增速是下行趋势的,尤其是自2013年三公消费限制后白酒的产量就呈个位数的增长速度,而自2017年以来白酒产量更是呈逐年下滑的态势。图1:全国规模以上白酒生产企业数量 图2:全国白酒产量增长趋势 数据来源:国家统计局,东莞证券研究所 数据来源:Wind,东莞证券研究所全国白酒产量的增速低于行业营收的增速,说明白酒的提价趋势;行业营收的增速低于利润的增速,说明档次较高的白酒销售占比提升趋势。图3:全国规模以上白酒企业收入及增长 图4:全国规模以上白酒企业利润及增长数据来源:国家统计局,东莞证券研究所 数据来源:国家统计局,东莞证券研究所次高端以上品牌酒企增速高于低端品牌根据公司的主流产品,我们将18家白酒上市公司分为高端、次高端、区域强势品牌、三四线等四大类。高端品牌包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖,次高端品牌包括山西汾酒、水井坊、舍得酒业、酒鬼酒、洋河股份,区域强势品牌包括今世缘、古井贡酒、口子窖、老白干酒,三四线品牌包括顺鑫农业、金种子酒、迎驾贡酒、伊力特、金徽酒、*ST皇台。表1:不同档次白酒主流品牌价格带 主流品牌白酒高端(600元以上) 茅台、五粮液、国窖1573、梦6+、梦9次高端(300-600元) 剑南春、郎酒、梦3、天之蓝、水井坊、汾酒青花、舍得、酒鬼酒等中端(100-300元) 茅台王子酒、迎宾酒、五粮春、海之蓝、古井5年/6年等低端(100元以下) 洋河大曲、汾酒玻汾、牛栏山、金种子等资料来源:东莞证券研究所整理自2012年限制三公消费后白酒行业历经3年的深度调整,2015年开始行业复苏,根据我们统计,次高端以上品牌的白酒上市公司的收入和净利润增速均明显高于三四线品牌白酒上市公司的增速。尤其是自2017年行业强劲复苏之后的近三年,次高端以上品牌上市公司的收入增速保持在15%以上,净利润增速基本保持在20%以上。图5:次高端以上酒企收入增速较快 图6:次高端以上酒企利润增速较快 数据来源:W