管理层激励及现金股利政策分析研究.pdf

Management Incentiveand Cash Dividend Policy Research A Dissertation Submitted to Shihezi University In Partial Fulfillment of the Requirements for the Degree of Master Of Business Administration By Fei-Chen DissertationSupervisor:Prof. Xing Quan-Yang March,2013 石河子大学学位论文独创性声明及使用授权声明学位论文独创性声明本人所呈交的学位论文是在我导师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知,除文中已经注明引用的内容外,本论文不包含其他个人已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体,均已在文中作了明确的说明并表示谢意。研究生签名: 时间:2013年3月10日使用授权声明本人完全了解石河子大学有关保留、使用学位论文的规定,学校有权保留学位论文并向国家主管部门或指定机构送交论文的电子版和纸质版。有权将学位论文在学校图书馆保存并允许被查阅。有权自行或许可他人将学位论文编入有关数据库提供检索服务。有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在解密后适用本规定。研究生签名: 时间:2013年3月10日导师签名: 时间:2013年3月10日 I 摘要管理层与所有者的分离,导致了我国企业委托代理成本的存在,进而存在管理层与股东之间利益的博弈。从理性经理人的角度分析,我国企业特殊的特征,即管理层与所有者的分离,管理层不会以股东财富最大化为目标,而以自身效用最大化为目的。信息不对称的存在,管理层会利用自己的信息优势做出对自身最有利的现金股利的决策。企业为了避免公司管理层的逆向选择和道德风险, 他们会选择和公司的管理层签订薪酬契约以此来激励或约束他们的经营管理行为,在这种薪酬契约的约束下,管理层有动力努力工作,进而减少对股东利益的侵害。而在现实当中,我国多数企业处于成长阶段,各上市公司存在不同的财务特征,因此,对于不同特征的公司,管理层激励对于现金股利政策的影响效果也自然不同。因此,本文为了探究管理层激励对于现金股利政策的影响,本文以2006-2011年我国沪深A股上市公司的数据为基础,实证检验了管理层激励与现金股利政策的关系,以及在不同的成长性、股权性质下管理层激励与现金股利政策的关系。研究发现:(1)管理层激励越强,上市公司越愿意支付现金股利,且现金股利的支付水平越高。(2)随着成长性的提高,管理层激励与现金股利支付意愿和支付水平的正相关会减弱。(3)管理层激励越强,国有产权公司比非国有产权公司现金股利支付的意愿越小,支付水平越低。基于以上实证分析结论,为了制约管理层激励与现金股利政策的负相关性,本文提出以下政策建议:第一、进一步完善管理层激励契约机制。结合我国特殊的社会背景,充分考虑我国上市公司股权性质,制定出切实有效的激励机制,缓解管理层与股东的第一类代理问题,完善公司治理机制。第二、加大对上市公司管理层信息披露的力度,给予管理层有效激励的同时,还要对管理层实施有效的监管。本文的研究结论对于上市公司管理层激励制度的制定有一定的指导意义,并为上市公司制定行之有效的现金股利政策提供了保障。本文的研究结论,对于不同成长性、不同股权性质的上市公司的管理层激励制度、现金股利政策的制定有着重要的理论意义和实践意义。关键词:管理层激励,成长性,股权性质,现金股利政策 IIII Abstract The separation of the management and the owners, leading to the presence of Chinese enterprises commissioned agency costs, and thus exists between management and shareholders interests of the game. Analyzed from the point of view of rational managers of Chinese enterprises special feature, namely the separation of management and owners, management will not maximize shareholder wealth as the goal, and for the purpose of maximizing their own utility. Existence