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新监管环境下 A 股借壳上市问题研究
伴随着我国经济的快速发展及中国资本市场的不断演进、完善 , 越来越多的企业通过上市 , 获得了更为直接的融资机会 ; 同时凭借上市公司的资本品牌号召
, 进一步提升了公司于行业内的地位 , 加快了企业的发展速度。因而 , 在这种利益的驱使下 , 上市资格便成为了证券市场上的稀缺资源。 而此前 , 在企业上市热情持续高涨的同时 , 市场上有不少声音认为 ,IPO 发行数量增加过快 , 或将影响二级市场稳定性。所以 , 在过去的一段时间内 , 监管层采取了压缩 IPO 节奏的方式来缓
解资本市场下行压力 , 也取得了时点性的效果。
排队的企业等待时间延长 , 与此同时 , 不断有优质企业加入 IPO 的排队大军 , 久而久之便形成了所谓的 IPO“堰塞湖”。于是“借壳上市”成为了具有迫切融资需求的公司登陆资本市场的首选。 从增加市场流动性、 吸引增量资金、 调动投资者积极性的角度上说 , 借壳上市作为 IPO 首发上市的有益补充 , 可以一定程度上弥补我国证券发行制度上的缺憾 , 促进资本市场进一步完善。时过境迁 , 随着 2016 年初 , 因注册制和战略新兴板计划的暂时搁浅、 多家赴海外上市企业筹备回
A 股市场 , 市场上的“壳资源”可谓迎来了新一轮的暴炒行情。
证监会紧随其后 , 对外发布了新修订的 《上市公司重大资产重组管理办法》 ,
但可以说 , “史上最严新规”的发布 , 并不意味着壳资源将失去投资价值 ; 这种去伪存真的制度建设 , 反而将促使真正优质的壳资源更加稀缺。同时对于借壳方实力要求的提高 , 也将愈发凸显借壳完成后上市主体的投资价值。再结合资本市场对于优质股的旺盛需求 , 借壳热度或将再度回升。而对于众多新兴的互联网类企业而言 , 其盈利水平较难满足 IPO 上市需求 , 而新三板因其流动性差、估值偏低、基础层与创新层两极分化等特性 , 很难满足企业最初选择上市的预期 , 因而目前互联网类企业的融资问题依然存在一定难度。
这种不