母婴零售行业深度：存量时代的“单客经济”.pdf

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证券研究报告—深度报告
[Table_IndustryInfo] 超配
商业贸易 母婴零售行业深度
（维持评级）
2019 年 09 月 16 日
一年该行业与上证综指走势比较 行业专题
上证综指 商业贸易

存量时代的“单客经济”


行业概况：市场规模 万亿，消费升级趋势明显
我们将广义母婴市场定义-1~14 岁的婴幼儿及孕妇市场；狭义母婴市场对应-1~3

S/18 N/18 J/19 M/19 M/19 J/19 岁，消费重心以食品和用品等产品性消费为主。据易观，2018 年中***婴市场
规模已达 万亿，同比增速 %,2013-2018 CAGR5 = %；罗兰贝格预
计 2020 年广义市场总体规模突破 亿元。我们测算狭义母婴市场空间达 1 万
亿（8000 亿商品市场，2000 亿服务市场）。由于新增人口数量放缓，未来行业
的发展主要由“价”的因素推动：“4+2+1”式倒三角家庭结构下，母婴市场的
消费者支付能力增强；质量与安全性是重要考量因素，价格敏感度低；消费者愿
意为高质量、高安全性和高附加值的母婴童产品支付溢价。
 母婴渠道：专业连锁与电商将会共存
我们认为，在未来的 3~5 年，将出现专业连锁与电商并存的局面，而传统实体商
场份额持续萎缩。据尼尔森：2018 年电商/母婴专卖店/其他渠道份额约为
37/48/15，专卖店份额从 2016 年的 46%提升至 2018 年的 48%，电商份额从 32%
提升至 37%，而传统商超从 23%萎缩至 17%。母婴专卖店可以从信任度、门店
体验、专业与服务方面打造护城河。此外，母婴连锁高度分散，近年来孩子王、