第六章 长期筹资决策.doc

第六章长期筹资决策
本章要点:
资本成本
杠杆利益与风险
资本结构理论
资本结构决策
第一节资本成本
一、资本成本概述:
(一)概念
1、资本成本:企业筹集和使用资本而承付的代价。
2、资本成本包括用资费用和筹资费用:
*用资费用指企业因使用资本而承付的费用。如利息、股利等。
*筹资费用是指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用。例如,借款手续费、证券发行费用。
3、资本成本的属性:
(二)资本成本率:
11>.资本成本率:企业用资费用与有效筹资额(筹资额减筹资费用)之间的比率。
:
选择追加筹资方案的依据
企业追加长期资本的成本率
边际资本成本率
进行长期资本结构决策的依据
企业全部长期资本的成本率
综合资本成本率
选择筹资方式的依据
企业各种长期资本的成本率
个别资本成本率
作用
含义
资本成本率
分类
(三)资本成本的作用:
,进行资本结构决策和选择最佳筹资方案的依据。
,比较投资方案和进行投资决策的经济标准。(一般而言,项目的投资收益率需高于资本成本率)
,(企业全部投资的利润率需高于企业全部资本的成本率,经营才有利)
二、个别资本成本率的测算
(一)测算原理:企业用资费用与有效筹资额的比率,即:
K——资本成本率 D——用资费用额
P——筹资额 f——筹资费用额
F——筹资费用率
说明::
;



(二)长期债权资本成本率的测算



其中:Il——长期借款年利息额
L——筹资额 Fl——筹资费率
考虑如下三个问题:
①筹资费用较小时,长期借款资本成本率?
②在①的基础上,当借款附加补偿性余额时,Kl又将如何?
③当借款每年结息M次时,Kl又将如何?

①注意:发行债券的筹资费用一般较高,应当考虑
②不考虑货币时间价值:
B--筹资额--筹资费用率则:
③考虑货币时间价值:
先利用债券估价模型测算债券的税前资本成本率


——债券面额 t——债券期限
再测算债券的税后资本成本率

n
例1:A公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元,%,年利率5%,期限3年,每年结息一次,%.这笔借款的资本成本率为多少?
解:

例2:A公司准备以溢价150元发行面额1000元,票面利率10%,%.该债券的资本成本率为多少?
解:考虑货币的时间价值时:

不考虑货币的时间价值时:
(三)股权资本成本率的测算

①股利折现模型:

—普通股融资净额
--第t年股利


注意:股利固定增长的情况,其模型为:
②资本资产定价模型:


③债券投资报酬率加股票投资风险报酬率

D --每年股利
--筹资净额

与普通股基本相同,但不考虑筹资费用。
例:A公司准备增发普通股,每股发行价为15元,发行费用3元,,以后每年股利增长5%.其资本成本为多少?
解:
三、综合资本成本率的测算(加权平均法)
,对个别资本成本率进行加权平均
说明:影响Kw的因素:

①按账面价值确定资本比重.
②按市场价值确定资本比重.
③按目标价值确定资本比重.
四、边际资本成本率的测算:
第二节杠杆利益与风险
一、经营杠杆利益与经营风险
(一)经营杠杆概述:
1、经营杠杆:企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用。
2、经营风险:
3、经营杠杆作用原理:
企业在一定营业规模内,固定成本不随营业总额的变动而变动。当营业总额增大时,就会降低单位固定成本,从而增加一营业利润,即使企业获得经营杠杆利益。当营业总额下降时,营业利润下降的更快,从而带来经营风险。
(二)经营杠杆系数(Degree of Operating Leverage)
:指企业营业利润的变动率相当于营业额变动率的倍数。
经营杠杆系数公式:

公式可变化为:


:
①DOL说明,当企业销售增加1倍时,EBIT将增加DOL倍;
②∵