全球跌入“流动性陷阱”.doc

1 全球跌入“流动性陷阱” 2012/9/24 解放日报全球货币进入新时代,即与信用脱钩的狂放时代。 9月 6 日,欧洲央行公布" 直接货币交易计划"(OMT) ; 9月 13 号,美联储推出第三轮货币量宽(QE3) , 每月购入 400 亿美元的按揭抵押证券(MBS) ,直至美国失业率“实质改善”为止。 9月 19 日,日本中央银行追加货币宽松措施, 将用于购入资产的基金规模扩大 10 万亿日元(约合 1264 亿美元),其中5万亿用于购入短期国债,5万亿用于购入长期国债。这是今年4月份以来日本央行再推货币宽松措施。日本央行还决定,将作为基准利率的银行间无担保隔夜拆借利率继续维持在零至 % 的实质零利率水平。纸币与黄金等贵金属脱钩后, 成为失去主心骨的风中扁舟。全球主要央行基础货币发行三步曲,第一步通过美元与黄金间接挂钩,其他货币与美元挂钩; 第二步美元与债券市场信用挂钩, 销售多少债券发行多少货币, 虚拟市场涨跌, 帐面财富高低不影响基础货币。其他货币或者挂钩一篮子货币,或者继续挂钩美元,或者走信用之路;第三步,美联储根据美国经济、就业与通胀数据决定货币发行数量,全球货币被美元绑架,跟着美元汇率与美国经济走。日本央行为了压低日元汇率, 不得不再次发放货币, 即使日本的负债率已经创出新纪录。 2 目前的货币时代,是前所未有的新时代,货币失去了任何束缚,只要经济下行、股市下挫、总统大选,总之,有任何说得过去的借口,货币量化宽松就有了充分理由。这是一整套完整的逻辑。自从 1929 年大萧条的反省结果, 被部分归结为货币未能及时释放之后, 释放货币救灾就成为政治正确的首选。在货币释放之初, 确实能够产生的美妙的阵痛效果。美国 01 年后放松货币造就了经济上升与一波房地产牛市, 05 年前后就有人担心房地产泡沫失控导致崩盘,但市场一直支撑到了 2008 年。不过, 宽松的货币存在边界, 一旦突破临界点, 货币政策的效应将直线下降, 甚至出现负面效应。新凯恩斯主义的领头羊、一直为美联储量化宽松政策充当啦啦队长的克鲁格曼先生,在东南亚金融危机时强调经济效率的重要性,强调存在流动性陷阱, 也即名义利率到零或者接近于零,一旦进入这样的陷阱,发放多少基础货币都不会起到拉动经济的作用。克鲁格曼提出的方法是,发放更多的货币,让市场产生强烈的通胀预期,在恐惧心理的驱使下,人们就会进行投资或者消费。美联储目前正是这么做的。而凯恩斯则认为,在流动性陷阱中,即使利率降至负利率区间,人们也愿意只有货币,只能靠财政扩张政策创造经济增速。以货币拯救经济倒果为因, 任何一个经济体实体经济的好坏决定于企业的效率与赢利,而不是一个 24 小时印钞的央行。 3 量化宽松在类似于日本这样的经济体是无效的。从 1991 年开始, 日本银行多次下调再贴现率和短期利率,实行扩张性的货币政策。 1999 年初,采取了零利率政策,以刺激经济恢复为目的。在 2001 年开始继续实行宽松的货币政策。奇怪的是,即使日本负债率远超 GDP ,货币依然没有进入实体领域,储蓄率居高不下,国际投资者使日元维持在高位。日元作为全球性的虚拟资产货币,货币与实体经济之间失去了弹性。