业务集中度对寿险公司利润和风险的作用研究.pdf

2015年5月第37卷第3期当代经济科学 ModernEconomicScience May,2015 业务集中度对寿险公司利润和风险的作用研究孙祁祥,边文龙,王向楠。(,北京100871;,北京100871;,北京100028) 摘要:本文从产品类型、销售渠道、地理区域三个维度研究业务集中度对中国寿险公司利润和风险的作用。基于2005—2012年中国寿险公司的非平衡面板数据,计量分析发现,三个维度的集中度对公司利润、风险的作用存在较大差异,并且业务集中度对中资寿险公司和外资寿险公司作用也显著不同。对于中资寿险公司,产品集中度负向影响利润,正向影响风险;渠道、地理集中度正向影响利润;对于外资寿险公司,三个维度的集中度均正向影响公司利润,负向影响公司风险。此外,产品集中度对利润的正向影响、产品和渠道集中度对风险的负向影响均在外资寿险公司中更强,外资寿险公司从专业化中受益更大。关键词:寿险公司;业务集中度;利润;风险;所有权性质文献标识码:A 文章编号:1002—2848—2015(03)一0027一l2 引言和文献回顾投资者总是追求增加利润和降低风险,基于现代投资组合理论,“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”,即最优组合选择应考虑分散化。投资大师巴菲特则引用作家马克·吐温的话,“投资者应该把所有鸡蛋放在同一个篮子里,集中精力小心看好它。’与金融投资决策相同的是,公司管理者同样追求增加利润和降低风险,因而也面临着集中化和分散化的选择。与金融投资决策所不同的是,第一, 公司某项业务的利润和风险在很大程度上是“内生的”,受公司自身行为的影响,而金融资产的利润和风险基本上是外生于单个投资者的;第二,公司在业务选择方面往往没有像金融资产投资那样可以借助的大量历史数据。这两点的不同增加了公司管理者业务的决策难度。对于保险公司的业务集中度对绩效(包括利润和风险)的作用。有学者通过对1970—1984年美国前30大保险公司进行描述统计和方差分析发现,同时经营寿险业务和非寿险业务的公司比只经营寿险业务或只经营非寿险业务的公司的赔付水平更低?。有学者研究了1973—1987年美国上市保险公司的股价表现后发现,较之同时经营寿险和非寿险业务的公司,专业化的寿险公司或非寿险公司的股票具有更高的收益(Jensen、Treynor比率和Sharpe 比率度量)、更低的风险(CAPMB度量)]。有学者对1988—1992年美国保险公司产品范围经济情况的研究发现,在成本、收入和利润上,都不存在明显的产品范围经济或范围不经济【3]。有学者使用 DFA(distributionfreeapproach)研究了1990—1995 年美国寿险公司的x效率,发现产品集中度越高, 则公司的x效率越低J。有学者利用英国1990一收稿日期:2014一l1—28 基金项目:国家自然科学基金青年项目(项目批准号:71203133)。作者简介:孙祁祥(1956一),湖南省长沙市人,北京大学经济学院院长,教授,博士生导师,研究方向:保险和社会保障,金融一体化;边文龙(1988一),山东省淄博市人,北京大学国家发展研究院博士研究生,研究方向:金融机构、计量经济学;王向楠(1984一),河北省保定市人经济学博士,中国社会科学院金融研究所助理研究员,研究方向:保险和金融。①西班牙作家塞万提斯在《堂吉诃德》中忠告,“不把所有的鸡蛋放在一个篮子里”。美国作家马克·吐温在《傻瓜威尔逊》中写到,“傻瓜说,不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里;而聪明的人却说,把你的鸡蛋放在一个篮子里,然后看管好那个篮子。”本刊网址:.; 1997年44家寿险公司的样本,使用DFA研究发现, 单一化营销渠道的寿险公司比使用多个渠道的寿险公司的成本效率更高。有学者对1995—2004美国非寿险业的回归分析发现,产品集中度对公司的 ROA、ROE和TobinQ均有显著的正向作用J。有学者使用DEA(dataenvelopmentanalysis)研究了美国保险集团1993—2006年的范围经济情况,发现集中化是比分散化更好的战略选择。有学者对 1985—2004年美国金融服务业的回归分析发现,产品集中度提高了保险公司的利润水平,而地区集中度对保险公司利润水平的作用不显著J。本文在以往文献的基础上,研究业务集中度对寿险公司利润和风险的作用。本文的新意主要体现在以下三个方面:第一,将保险公司的业务集中度分为产品类型、销售渠道和地理区域三个维度,全面考察集中度对中国保险公司绩效的作用。第二,本文结合我国保险行业的制度环境,论证和采用退保率来度量寿险公司的风险水平,这类似于采用不良贷款率、拨备率度量商业银行的风险