金融危机对公司现金股利政策的影响研究.pdf

金融危机对公司现金股利政策的影响研究!!!基于股权结构的视角d<=v>?@(对外经济贸易大学国际财务与会计研究中心:9998H中央财经大学会计学院:999T:)#摘要$>hFG9lmAB:I\C&Gl_S""CDE%DE?G6LlmABN56I\C&$FGGl_SHIJK6M&:>;L%O]6,{PHQ_{&6PHQ_{&LlmABN5Sbd<HISTCGl_S6MUVPHQ__‘:pGlC^_%DEn?G6WIC&LlmABN5?XGl_S69\]Y&SZ[6s\KC&Q]_S""}\]^_9Z[C#‘%O]6PHQ_{&HIGl_SC\]Y&kabcpPHQ_{&6sd<]\]dePHQ__‘S~Gl_Sfg9c_‘SX%AhDEH>A7hI\C&CGl_S""Hij9ck3!SXe"9Glmn%#关键词$lmABGl_SPHQ_一&引言899‘年下半年一场由美国次级抵押贷款市场危机引起的风暴席卷了美国等世界主要金融市场发达的国家,对这些国家的金融市场和实体经济产生了巨大的冲击%随着金融危机的蔓延,中国也受到金融危机的影响,出口大幅下挫,制造业产能过剩加剧,经济增长明显减速%由于金融危机的影响,企业的盈利水平显著下降,未来的现金流面临严重的不确定性(/)(#"..$"&).^,89:9;/.)"66"*6"&).^,89::)$从899T年第A季度开始,5股非金融类上市公司的平均总资产收益率(!B5)突然下降,从899T年第A季度的9bTXc下降到899T年第X季度的;9bXMc%伴随国家采取一系列经济刺激政策,金融危机对经济的影响逐渐减弱,企业的盈利水平有了明显的提高%899H年第:季度,5股非金融类上市公司的平均!B5回升到9bM‘c%由于金融危机具有突发性和不可预测性,对企业的影响非常大,因此深入了解金融危机影响微观企业的作用机制并制订有效的应对措施具有重要的理论意义和实践价值%作为企业一项十分重要的财务政策,现金股利政策是投资者分享企业经营成果的重要途径,更是维护资本市场稳定的重要工具%但是长期以来,上市公司的现金股利分配中存在!连续多年盈利不分红#% ’上市后突击分红#%!大股东超额分红"等问题,严重损害了股利政策的有效性和执行效果%受到金融危机的冲击以及上市公司财务状况和公司治理状况的影响,899T年以来的中国证券市场一直处于低迷状态%在此背景下,企业如何通过调整股利政策来应对金融危机,并通过制定合理的股利政策来给予上市公司投资者合理回报,恢复投资者尤其是中小投资者对证券市场的信心显得尤为重要%论文以金融危机为研究背景,采用宏观经济环境与微观企业行为相结合的研究思路,分析企业的股利政策是否TAd本文得到国家自然科学基金项目(‘::989‘‘和‘::A899X)%国家社会科学基金重点项目(::5R,9:9)%对外经济贸易大学优秀青年学者培育计划&对外经济贸易大学教师学术创新团队&中央财经大学8::工程重点学科建设项目及89::协同创新重点培育项目"注册会计师行业发展"的资助%会因宏观经济环境的变化而变化,不同股权结构的企业股利政策是否存在差异,以及股票市场对企业股利政策变化的反应%本文发现,总体而言,在金融危机期间,上市公司会降低现金股利支付水平,以应对公司盈利下降和未来的不确定性%但是,不同股权结构公司存在明显的不同,非流通股比例较低