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华策影视究报告.doc

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华策影视究报告.doc
文档介绍:
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明华策影视( 300133.SZ ) 20 10 年 9月 30 日新股定价研究报告传媒行业精品制胜,产能扩张未评级投资要点: 目标价格: 65.2-73.3 元?电视剧民营制作机构领先企业: 公司在民营电视剧制作机构中市场份额仅次于海润影视, 已经形成年产约 300 集电视剧生产规模, 是浙江省电视剧行业民营企业龙头。?电视剧行业: 精品制胜, 价格上涨。国产电视剧产能在 09 年下降 11% , 2010 出现恢复性的上涨,预计 2010 和 2011 年产能复合增幅 10% ; 与产能下降成反比, 2009 年电视剧销售收入达到 21 亿元, 同比增长 31% ,增幅为 2005 年以来最高。精品电视剧品质提升带来的售价提升是产业规模增长的主要驱动因素。预计未来电视剧行业仍将表现为整体产能供过于求,精品电视剧供不应求的格局。?公司竞争优势: 1, 业务创新。以剧本资源为核心的创作模式的创新、风险和成本控制模式的创新; 2. 对上下游产业链的资源整合能力; 3. 全方位立体的营销模式。?募投项目分析: 公司本次拟发行 1412 万股, 计划募集资金 3.2 亿元, 主要用途是 2010-2011 年投拍新的电影和电视剧, 扩充产能。公司产能目标:到 2012 年,公司每年投拍电视剧达到 20部 600 集左右,每年外购电视剧达到 7部 200 集左右,每年投拍电影达到 3-4 部左右。?盈利预测:我们预计公司 2010-2012 年 EPS 分别为 1.63 元、 2.14 元和 2.84 元。?估值分析:取 PEG= 1 计算, 公司二级市场的合理动态PE 区间为 40-4 5 倍,对应股价为 65.2 元-73.3 元。?风险因素: 单一大片的销售风险( 尤其是电影); 市场竞争加剧的风险主要财务指标 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入( 百万元) 104.7 166 274.6 381.7 561.1 YoY 88.3% 58.5% 65.5% 39 .6% 47.1% 净利润(百万元) 38.3 55.5 92.0 120.9 160.5 YoY 61.7% 45% 65.7% 31.4% 32.7% 摊薄 EPS( 元) 0.90 1.31 1.63 2.14 2.84 每股净资产 3.6 4.3 18.9 19.9 21.2 ROE 42.1% 30.5% 9.6% 11.8% 14.6% 资料来源: 中国银河证券研究部分析师许耀文, CFA ?: xuyaowen@ ?:( 8610 ) 6656 8589 执业证书编号: S0130208091646 孙津?: sunjin @ ?:( 8610 ) 6656 88 46 执业证书编号: S0130110014591 新股定价研究报告/ 传媒行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 发行人概况与发行方案简析 1 .发行人简介与发行前后股本变化浙江华策影视股份有限公司是由浙江华策影视有限公司于 2009 年4月 30 日整体变更成立,注册地点为浙江市上城区,注册资本 4,236 万元。公司原有总股本为 4,236 万股,本次拟发行 1,412 万股,发行完成后总股本为 5,648 万股。表 1 :公司股东和股权变化股东名称发行前发行后股数(万股) 持股比例股数(万股) 持股比例一、发行前股东: 傅梅城 2,015.08 47.57% 2,015.08 35.68% 杭州大策投资有限公司 1,440.00 33.99% 1,440.00 25.50% 浙江浙商创业投资股份有限公司 424.20 10.01% 424.20 7.51% 上海六禾投资有限公司 211.80 5.00% 211.80 3.75% 程圣德 25.42 0.60% 25.42 0.45% 金骞 25.42 0.60% 25.42 0.45% 赵彩芳 24.71 0.58% 24.71 0.44% 邹静之 21.18 0.50% 21.18 0.38% 刘冠军 21.18 0.50% 21.18 0.38% 张伟英 16.93 0.40% 16.93 0.30% 陈宇舟 10.08 0.24% 10.08 0.18% 二、本次发行股份(社会公众股) 1,412.00 25.00% 合计 4,236.00 100% 5,648.00 100% 资料来源:公司招股说明书,中国银河证券研究部 2 .发行人主营业务介绍公司专注于影视剧制作、发行及衍生业务。在影视剧的制作方面,公司具有丰富的经验, 目前已形成了每年约 300 集电视剧的生产规模; 在影视剧的发行方面, 公司发行区域覆盖全国各省、自治区、直辖市(含香港、澳门、台湾)。公司的业务收入主要来自于影视剧发行业务、新媒体发行业务、广告业务, 其中电视剧的制作发行是公司的核心业务。新股定价研究报告/ 传媒行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 表 2 :公司业务板块业务类别业务分类业务内容目前收入能力影视剧发行投拍剧通过独家制作或联合制作的方式投拍影视剧 2010 年 1-6 月收入为 10794.66 万元外购剧购买境内外其他影视剧经营机构的剧目相关版权,由该机构授权本公司发行 2010 年 1-6 月收入为 4086.66 万元新媒体发行通过网络点播、 IPTV 、手机电视、移动电视等授权方式取得新媒体播放权收入广告业务暂停资料来源:公司招股说明书,中国银河证券研究部 3 .募集资金计划简介公司计划通过此次 IPO 发行 1,412 万股, 募集资金主要用于补充影视剧业务营运资金项目以及其他与主营业务相关的营运资金项目。公司未来 3 年战略发展目标是:经过 2 年多的发展,到 2012 年,公司每年投拍的电视剧将达到 20部 600 集左右,每年外购的电视剧将达到 7部 200 集左右,每年投拍的电影将达到 3-4 部左右。表 3 :募投资金投资计划单位:万元项目名称投资预算补充影视剧业务营运资金项目 32,200 与其他主营业务相关的营运资金项目资料来源:公司招股说明书,中国银河证券研究部新股定价研究报告/ 传媒行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、公司主营业务简介公司的业务主要为影视剧的制作、发行及衍生业务。影视剧主要可分为电影产品、电视产品两大类, 其中公司又以电视产品的制作发行为主。 2007-2009 年6月, 该项目业务在公司营业总收入中占比分别为 97.51% 、 94.42% 、 99.92% 和 99.94% , 是公司最重要的收入、利润来源。 2007-2010 年6 月,公司收入、利润的增长速度极快。其中 2008-2009 年营业总收入增长率分别为 88.32% 、 58.55% ;净利润增长率则分别为 62.55% 、 44.69% 。图 1: 2007-2010.6 公司营业总收入增长情况单位:万元图 内容来自淘豆网www.taodocs.com转载请标明出处.
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