冰箱新国标.docx

新国标: 老国标: 冰箱新能效标准发布,关注业绩弹性大的节能零部件龙头天银机电、华意压缩根据周五新闻报道,国家标准委 29 日发布新修订《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》新标准将于 2016 年 10月1 日正式实施, 将能效等级按照“1、2、3、4、5”由高到低划分, 新标准同时扩大至冷藏箱、冷藏冷冻箱、冷冻箱等传统产品以及酒柜、卧式冷藏冷冻柜等创新产品。新标实施后,预计将淘汰 20 %以上高耗能产品,能效水平将提高 10 %左右。冰箱企业将根据市场计划提前确定零部件订单,预计 2016Q1 生产旺季起零部件企业业绩即会开始反应。重点关注具备无功耗启动器独家专利的天银机电( 另外具备资质优良军工业务) 以及节能压缩机厂商华意压缩。个股影响测算: 天银机电: 2013 年节能补贴政策阶段,公司无功耗启动器最高月销量达到 230 万台, 201 3 年全年销量 1400 万。 2014 年销量 1100 万, 2015 年估计 1300 万~1400 万。如果这个标准实施, 中国对无功耗启动器的需求量会达到 3500~4000 万台, 预计公司能够生产其中的 2000+ 台,以 9 元均价 30% 净利率测算,贡献约 2000~3000 万盈利,增厚约 16~25% 业绩。计算方式: 压缩机产量预计(即启动器需求量): 12600 万无功耗/ 低功耗启动器渗透比率: 25%~30% 公司无功耗启动器产品份额: 55~60% 无功耗启动器销量: 1733~2268 万华意压缩: 冰箱压缩机龙头, 将受益高端压缩机占比提升, 收入、产品结构与毛利率有提升预期,具体影响程度暂时较难量化。估值与市值具备一定优势。国内空调的变频化率已大幅提高,但冰箱变频化率还比较低,约占 10% 左右,主要应用于多开门豪华大容量冰箱上,随着国家节能标准的提升,冰箱的变频化有望逐步加速。变频冰箱在节能、静音、快速制冷等方面具有明显优势,能效“领跑者”制度的实施,对变频产品需求将会有一定的推动。募投项目有助于公司产品结构的调整。变频压缩机毛利率在 20%-30% ,商用压缩机约为 30%-40% 。加西贝拉此次新增 500 万台产能包括 100 万台变频压缩机和 400 万台超高效压缩机。中国目前冰箱普及率已经比较高, 即使是在农村, 其普及率也高于平板电视, 目前冰箱最大的需求来自于升级换代, 所以主要市场定位在中端, 并向高端缓慢爬升。低端压缩机企业面对的压力大大超过定位在中高端的企业, 钱江压缩的困局已是端倪。而该定位区间的压缩机企业有限(华意和加西贝拉,东贝,万宝) ,所以众多的冰箱企业其实可选的余地不大。 500 万台超高效和变频压缩机项目已于 2013 年底投产, 2014 年产销量符合预定计划; 600 万台高效和商用压缩机项目于 2013 年四季度开工建设, 2014 年底一期商用压缩机生产线投产, 201