9 第9章 衍生工具与风险管理_图文.ppt

./jpkc/cwgl/zcr- 衍生工具与风险管理衍生工具与风险管理衍生工具概览第9章衍生工具与风险管理外汇风险对冲利率风险管理学****目的?熟悉远期、期货、互换和期权合约的特点; ?掌握远期合约、期权合约在外汇风险管理中的作用; ?了解修正久期和凸度对债券价格的影响及分析方法; ?了解掌握远期外汇利率协议、利率互换、货币互换的基本含义和特点; ?掌握利率期权在外汇风险、利率风险管理的作用和运作方式。 衍生工具概览衍生工具概览衍生工具的作用 远期合约 期货合约 互换合约 期权合约 衍生工具的作用衍生工具(derivatives) 是指那些从基础性交易标的物衍生出来的金融工具。基础性交易标的物主要包括商品、外汇、利率、股票及债券等。衍生工具主要表现为远期合约、期货合约、互换合约和期权合约四大类。衍生工具的一个基本用途就是提供一种有效的风险分配机制,使希望避免风险的人把风险转移给愿意承担风险的人(承担风险的愿望可能是由于觉察到潜在投机所得等)。 衍生工具的作用根据衍生工具的用途,可将避险工具大致分为两类: ?用确定性来代替风险,如远期、期货、期权和互换合约; ?仅替换与己不利的风险,而将对己有利的风险留下,如期权合约。 远期合约远期合约(forward contract) 是一个以固定价格(交割价格或远期价格)在未来的日期(交割日期) 买入或卖出某种标的资产的协议。◎在合约中同意未来买入的一方被称为持有多头头寸(long position) 。◎在合约中同意未来卖出的一方被称为持有空头头寸(short position) 买卖远期合约的损益如图 14-1 所示。 衍生工具的作用图 9- 1 远期合约头寸 期货合约期货合约(futures contract) 是标准化的远期合约, 即双方签订的,在合约到期日以固定的价格买入或卖出某种标的资产的协议。因此,图 14-1 中表示的远期合约头寸同样可以用来表示期货合约买卖双方的损益情况。但与远期相比,期货市场可从以下两个方面消除信用风险。期货合约的买卖双方都要开立一个保证金账户,按合约面值的一定比例向经纪人交纳保证金,每日根据市场价值进行重估。远期合约的损益只有在到期日才能表现出来,而期货合约的损益在每天交易结束时就表现出来。期货交易采用盯市(mark to market) 制,也称每日清算制。 互换合约互换合约( swap contract )是指合约双方达成的在未来规定的时间,按某种预先确定的规则互换现金流量的一种协议。最常见的形式是利率互换和货币互换。一份互换合约在本质上可以视为一系列远期合约的组合。图 9-2 上方描述了一个标准型利率互换的现金流量情况。即接受一系列的固定利率( R)计算的利息,而支付的利息是根据浮动利率指数( r)(如 LIBOR ,伦敦同业拆借利率)确定的。在这里,上述两种利息支付所依据的名义本金是相同的。