江苏中天科技股份有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排（中债资信）.doc

主体信用评级主体概况: 图1 :截至 2014 年9 月末公司股权结构图?自然人控股的大型综合性线缆制造企业。中天科技成立于 1999 年,前身是江苏中天光缆集团有限公司,于 2002 年在上海证券交易所上市(股票代码: )。 2014 年9月 24 日,公司完成新一轮非公开发行 A 股股票 亿股,扣除发行费用,募集资金 亿元, 至此,公司注册资本增至 亿元。 2015 年5月 21 日,公司与中天科技集团有限公司(以下简称“中天科技集团”)及南通中昱签订发行股份购买资产协议,中天科技集团以其持有的中天合金 100% 股权、中天宽带 100% 股权及江东金具 60% 股权认购公司上市发行的股份,其持资料来源:公司提供表1 :公司主营业务收入、毛利润构成( 单位:亿元、%) 2012 2013 2014 业务类别收入占比收入占比收入占比有公司股份增加至 % ,仍是公司的控股股东,公司实际控制人为光纤及 光缆自然人薛济萍。电缆通信线缆海底线缆?业务专注于通信和电力线缆。公司是大型综合性线缆制造企业, 射频电缆目前主要从事通信线缆和电力线缆的生产销售,同时自 2011 年起涉及部分新能源业务。近年受益光纤需求增长,公司营收规模始终处于增长态势, 2014 年公司实现主营业务收入 亿元。在国内光纤单价 电力线缆导线 其他合计 同比下降的情况下,近年公司光纤光缆业务收入仍保持增长,虽在整业务类别毛利润占比 - 毛利润占比 毛利润占比 体收入中占比有所下滑,但受益产业链的进一步完善,自给能力提升, 仍保持了较好的盈利水平,业务毛利润占比仍保持在 50% 以上。此外, OPGW 、海缆等盈利能力较强的特种光缆产品以及射频电缆收入规模持续增长,支撑公司通信线缆板块保持着行业内较好的盈利水平,毛利润占比仍维持在 60% 以上。此外, 2012 年以来公司特种、普通导线等电力线缆业务收入规模也有所增长,但在整体营业收入中贡献比例光纤及 光缆电缆- 通信线缆海底线缆 射频电缆 电力线缆导线 其他 有所下滑,毛利润占比仍维持在 20% 以上。其他业务主要包括新能源合计资料来源:公司 2012~2014 年审计报告产业链、有色金属贸易等业务,目前仍处于起步阶段,尚未贡献规模, 在公司业务中占比较小。根据公司战略规划,中短期内,公司仍专注于通信和电力线缆主业,收入结构将保持相对稳定。图2 :公司产品结构框架图经营风险: 行业经营风险?光纤光缆行业需求前景较好,行业集中度很高,但行业同质化程度高、竞争激烈、产业链地位较弱。我国光纤光缆行业需求在移动网络和固定通信网络建设带动下快速增长,整体市场规模位居全球第一, 占据全球接近一半的市场。长期内,光纤光缆行业需求伴随着电信行业技术升级换代的固定资产投资存在一定波动,短期内,虽 3G 建设高资料来源:公司提供 1 江苏中天科技股份有限公司主体信用评级峰期已过,但随着 4G 牌照发放和“宽带中国”战略下,未来电信运营商投资有望迎来复苏, LTE 移动通信网络建设和宽带投资不断推进, 行业面临良好的需求形势。就产业链位置来看,光纤光缆行业下游主要为三大运营商,较大的资产规模和较高的集中度使得其对光纤光缆厂商具有很高的议价权,另一方面,光纤光缆较强的同质化属性使得行业价格竞争激烈。行业上游主要为光纤预制棒厂商,随着国内光纤光缆厂商预制棒产能建设不断推进,光纤预制棒对外依赖程度正在不断下降。行业格局方面,较高的技术门槛和品牌要求使得行业集中度较高、格局相对稳定,目前行业内前五大企业生产经营规模在行业中占比 80% 以上。就产能平衡来看,在 3G