中信国安集团有限公司15年第四期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排.doc

中期票据信用评级报告中信国安集团有限公司 2015 年度第四期中期票据信用评级报告评级结果主体长期信用等级: AA + 评级观点联合资信评估有限公司(以下称“联合资信”)对中信国安集团有限公司(以下称“公司”)的评级,反映了公司在产业布局、区域地位以及技术水平等方面的显著优势;同时, 联合资信也关注到公司债务负担重、利润总额对投资收益依赖程度较大、有色金属业务行业低迷、公司主业盈利能力弱化等因素对公司带来的不利影响。评级展望: 稳定本期中期票据信用等级: AA + 本期中期票据发行额度: 20 亿元本期中期票据期限: 5年偿还方式: 按年付息,到期一次还本发行目的: 归还银行借款评级时间: 2015 年 11月6日近年来,数字电视用户数持续增加为公司带来稳定的投资收益,有色金属资源储量逐年增长为公司稳定发展提供了有力支撑。预计未来,公司增储资源的投产、化工业务产能的逐步释放以及化工类产品贸易量的增长,有助于提升公司收入规模和可持续发展能力。联合资信对公司的评级展望为稳定。财务数据 15年 3月项目 2012 年 2013 年 2014 年资产总额( 亿元) 所有者权益( 亿元) 长期债务( 亿元) - -- 全部债务( 亿元) 营业收入( 亿元) 利润总额( 亿元) EBITDA( 亿元) 经营性现金流入和 EBITDA 对本期中票的保障能力高,但公司经营性现金流入和 EBITDA 对已发行三期中票和本期中票合计额度的保障能力较弱。基于对公司主体长期信用状况以及本期中期票据偿还能力的综合评估, 联合资信认为,公司本期中期票据到期不能偿还的风险低,安全性高。经营性净现金流( 亿元) 营业利润率(%) - -- 净资产收益率(%) 资产负债率(%) -- 全部债务资本化比率(%) 流动比率(%) 全部债务/EBITDA( 倍) EBITDA 利息倍数(倍) -- EBITDA/ 本期中期票据额度(倍) -- 注: 2015 年一季度财务数据未经审计;其他流动负债中短期融资券计入短期债务;长期应付款中的融资租赁款和委托贷款计入长期债务。优势 1 .有色金属是国民经济发展的基础产业之一,公司下属白银有色集团股份有限公司是中国大型的多金属生产基地之一,具有规模和资源储备优势。分析师赵楠马栋 lianhe@ 电话: 010-85679696 传真: 010-85679228 2 .有线电视业务受宏观经济周期性波动的影响小;公司是中国大型的有线电视投资运营商之一,逐年增长的用户数量为公司带来稳定的投资收益。地址: 北京市朝阳区建国门外大街 2号中国人保财险大厦 17层( 100022 ) Http : // .公司经营活动现金流入量和 EBITDA 规模大,对本期中期票据覆盖程度高。中信国安集团有限公司 1 中期票据信用评级报告关注 1 .公司有息债务规模不断增长,债务负担重, 存在一定短期支付压力;财务费用对利润总额侵蚀大。 2 .有色金属行业持续低迷,导致公司主业盈利能力弱化;利润总额对投资收益及营业外收入依赖程度高,整体盈利能力弱;且投资收益中,稳定的有线电视业务的投资收益占比较小,其他投资收益持续性不强。 3 .公司存货上升,开发成本占比较大,拟建的棉花片项目和北海项目投资规模大,存在一定风险。 4 .公司本年度已发行中票的规模较大,若综合考虑已发行中票和本期中票,公司经营活动现金流入量和 EBITDA 的保障能力较弱,有一定集中偿付压力。中信国安集团有限公司 2 中期票据信用评级报告信用评级报告声明一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司(联合资信)与中信国安集团有限公司构成委托关系外,联合资信、评级人员与中信国安集团有限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理