如何理解宏观经济运行框架.doc

如何理解宏观经济运行的框架—最大宏观对冲基金创始人 Ray Dalio 如何描述经济运作者背景: Ray Dalio ,全球最大的宏观对冲基金 Bridgewater (规模 1200 亿美元)创始人兼 CEO, 个人财富 100 亿美元,名列美国财富榜前 50 名,全球前 100 名。 201 0 年他管理的基金收益同行业第一,收益率高达 %;在 2011 年经济以及股市动荡中,该基金依然获得了 23 %的投资回报。 Bridgewater 过去 20 年年均回报 % ,成立以来给客户赚了 500 亿美元以上,是累计给投资者赚钱最多的对冲基金(排名第二是索罗斯的量子基金,第三是做空美国房地产的约翰鲍尔森基金)。(徐治彪译) 作者完成于 2008-20-31 更新于 2012 年经济的运行如同机器的运行,而且本质上来说是经济是相对比较简单的机器,然而并不总是非常好理解。我写这篇文章的目的是描述经济这台机器是怎么运作的,跟传统的经济学家们描述的不一样,你需要自己加以判断并吸收利用。下面跟跟随我描述这座简单的经济机器。我相信如果你耐心的读完,你会更好的理解经济的运行。经济如何运行: “基于交易的理解方法”经济是大量交易的总和,而每个交易都很简单。交易包括买方和卖方,买方支付货币(或者信贷)给卖方以换取商品、服务或者金融资产。大量的买方和卖方交换同一种商品, 这就构成了市场,例如:小麦的市场包含了各种持有不同目的的买方和卖方,他们进行不同的交易方式。各种交易的市场便组成了经济。因此,现实中难以理解看似复杂的经济,其实仅仅是大量的简单的交易组合在一起而已。对于一个市场(或者对于经济),如果你知道了支出货币以及信贷的总额、所卖商品的数量,你就是知道了理解经济的所有的事情。比方说,既然任何商品、服务以及金融资产的价格等于所有买方花费的支出( total $)除以卖出的总产量( Q), 因此如果要了解或者预测商品的价格,你只需要预测出总支出( $)以及总产量(Q)。然而,每一个市场有都大量的买方和卖方,并且这些买方和卖方交易的动机不一致,但是最主要的买卖动机总是很好理解,这样考虑理解经济就变得不那么困难。可以用下面的一个简单图表来说明。这种解释经济的视角比传统的解释方式要更容易理解,传统的解释视角是基于商品的供给、需求以及价格弹性。这种经济框架你需要知道的重要概念是:支出( $)来自两种方式——货币( money )或者信贷( credit )。例如,你到商店去买东西,你可以付钱或者用信贷卡付款。如果你用信贷卡付账,你就创造了延期支付的信贷(只要双方达成一致就可以立即产生信贷,传统的关于货币的流速,名义 GDP ,绕来绕去,容易让人搞不清楚发生了什么),若直接付现金,则没有创造信贷。简单的说就是:不同的市场、不同类型的买方卖方以及不同的支付方式构成了经济。为了方便,我们把他们分组以便概况经济运行框架: 所有经济活动的变化以及金融市场价格变化都来自: 1)货币以及信贷总量的变化( total $)2)所卖产品、服务以及金融资产的数量的变化( Q),其中前者($)的变化比后者( Q)的变化对于经济的影响要大,因为改变货币以及信贷的供应相对其他来说显然要容易得多。简化分析,把买方分几大类:私人部门和政府部门。私人部门包括家庭和企业, 无论来自国内还是国外;政府部门主要包括:联邦政府(同样花钱在商品或者服务上)和中央银行,中央银行是唯一能够创造货币并且用之于购买金融资产。与商品、服务以及金融资产相比,货币以及信贷更容易由于供求关系而增加或者减少, 因此有了经济和价格的周期。资本体系( The capitalist system ) 经济的参与者买卖商品、服务或者金融资产,并且支付货币或者信贷。在资本体系里,这种交换是自由发生的,在这个自由的市场中,买卖可以基于各自利益和目的。金融资产的产生和购买(即贷款、投资)称之为“资本形成”( capital formation )。之所以能够完成资本形成,是因为买卖双方都认为达成的交易对于各自都是有好处的。那些债权人之所以愿意提供货币或者信贷,是基于预期能够收回更多。因此,这个体系良好运行的前提是有大量的资本的提供者(投资者/贷款方)以及大量的资本接受者(借款方、权益的卖方),资本的提供方相信他们能够获得多于投入的回报。而中央银行则控制着货币的总量;信贷的多少受货币政策的影响,但是信贷量可以轻易产生,只需要双方在信贷上达成一致。泡沫的出现,是因为信贷创造多了,难以履行偿还义务,进而导致了泡沫的破灭。当资本缩减出现,经济也跟着萎缩,因为没有足够的货币和信贷来购买商品。这种缩减的出现常见的形式有两个:衰退(比较常见)和萧条。衰退出现在短期债务周期中( short-te