第10章 期权的定价.ppt

2017-3-26 1第十章期权的定价?期权价格的特性?期权组合 2017-3-26 2第一节期权价格的特性?期权价格的影响因素?内在价值与时间价值?期权价格的上下限?美式期权的提前执行 2017-3-26 3 ?标的资产价格(S) ?标的资产波动率?协议价格或执行价格(X) ?期权的有效期限(T-t) ?无风险利率(r) 2017-3-26 4 =内在价值+时间价值?内在价值?时间价值 2017-3-26 5 1) 内在价值?期权的内在价值( Intrinsic Value )是指多方行使期权时可以获得的收益的现值。?欧式看涨期权的内在价值为(S T -X) 的现值。无收益资产欧式看涨期权的内在价值等于 S- Xe -r(T-t ) , 而有收益资产欧式看涨期权的内在价值等于 S-D- Xe - r(T-t )。?无收益资产美式看涨期权价格等于欧式看涨期权价格,其内在价值也就等于 S- Xe -r(T-t )。有收益资产美式看涨期权的内在价值也等于 S-D- Xe -r(T-t )。 2017-3-26 6 ?无收益资产欧式看跌期权的内在价值为 X e -r(T- t) -S,有收益资产欧式看跌期权的内在价值为 X e -r(T-t) +D-S 。无收益资产美式期权的内在价值等于 X-S ,有收益资产美式期权的内在价值等于 X+D-S 。?当标的资产市价低于协议价格时,期权多方是不会行使期权的,因此期权的内在价值应大于等于 0。 2017-3-26 7 2)期权的时间价值?期权的时间价值( Time Value )是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。显然,标的资产价格的波动率越高,期权的时间价值就越大。?期权的时间价值还受期权内在价值的影响以无收益资产看涨期权为例,当 S=X e -r(T-t) 时,期权的时间价值最大。当 S-X e -r(T-t) 的绝对值增大时,期权的时间价值是递减的,如图 所示。 2017-3-26 8 2017-3-26 9 1)期权价格的上限(1) 看涨期权价格的上限?在任何情况下,期权的价值都不会超过标的资产的价格。因此,对于对于美式和欧式看跌期权来说,标的资产价格都是看涨期权价格的上限: ( ) ?其中, c代表欧式看涨期权价格,C代表美式看涨期权价格, S代表标的资产价格。 c S C S ? ?和 2017-3-26 10