烟霭朦朦淡春天-海通2006年A股投资策略p53.ppt

烟霭朦朦淡春天--海通 2006 年A股投资策略 2 ? 06 年投资者面对着一个全新的市场环境:全流通的市场、国际化的市场、折价的市场。?我们认为市场已经转好,新股发行将为市场带来压力与机遇。?折价与国际化的市场为投资者带来了并购、套利、制度变革的机会。?我们认为:服务、创新、自主、改革是 06 年的行业投资主题。主要观点: 3 1、全新的市场环境 2、市场判断 3、市场本身存在的机会 4、行业选择 4 1、全新的市场环境--国际化的市场 A股已经 H股化?自股改以来, H股有引领 A股走势的态势。人民币实际汇率 NDF-1Y 980 1030 1080 1130 1180 1230 May-05May-05Jun-05Jun-05Jul-05Jul-05Aug-05Aug-05Aug-05Sep-05Sep-05Oct-05Oct-05Nov-05Nov-05 4400 4600 4800 5000 5200 5400 5600 上证综指 H股指数资料来源: BLOOMBERG 上证指数与 H股走势比较 5 1、全新的市场环境--国际化的市场 A股已经 H股化?上证 50的走势与 H股更相似。 700 725 750 775 800 825 850 May-05May-05Jun-05Jun-05Jul-05Jul-05Aug-05Aug-05Aug-05Sep-05Sep-05Oct-05Oct-05Nov-05Nov-05 4400 4600 4800 5000 5200 5400 5600 上证50 H股指数资料来源: BLOOMBERG 上证 50与H股走势比较 6 1、全新的市场环境--国际化的市场 A-H基本接轨 0% 10% 20% 30% 40% Jan-05 Mar-05 May-05 Jul-05 Sep-05 Nov-05 A-H溢价比例A股市场已经丧失了定价能力,以下三个问题关系到国际市场对 A股的支撑作用。?周边市场会怎么样。?中国股票在国际市场的表现会怎么样。?资金会流出新兴市场吗。资料来源:海通证券研究所整理 06 年来 A-H 溢价状况 7 1、全新的市场环境--国际化的市场 亚太除日本 泰国 - 台湾 新加坡 菲律宾 马来西亚 - 韩国 日本 印尼 印度 - 香港 MSCI 中国 澳大利亚 2006E 2005E 2004 2006E 2005E 2004 P/E EPS growth (%) 资料来源: I/B/E/S , MSCI ,海通证券研究所 8 1、全新的市场环境--国际化的市场亚太地区 06年预测 PE 比较 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20印尼泰国韩国中国台湾亚太除日本澳大利亚马来西亚菲律宾新家坡印度香港日本?中国股票在国际市场的估值水平相对合理。?国际投资者继续看好 06年的香港市场。资料来源: I/B/E/S , MSCI ,海通证券研究所 9 1、全新的市场环境--国际化的市场新兴市场表现良好 90 100 110 120 130 140 150 Jan-05 Feb-05 Mar-05 Apr-05 May-05 Jun-05 Jul-05 Aug-05 Sep-05 Oct-05 Nov-05 新兴亚洲新兴欧洲新兴拉丁美洲 EMEA ?05年来新兴市场的表现相当好。?06年新兴市场能否继续维持这种态势取决于资金是否会继续流入。?美元走势以及美元利差在很大程度上决定了资金的流动。资料来源: BLOOMBERG 、 MSCI 10 1、全新的市场环境--国际化的市场美国实际利率水平已经较高?美国持续升息的步伐接近尾声。?如果继续升息 2次, 美国实际利率水平将达到了 95年的水平。-2% -1