神奇公式：10年，58倍.doc

1 神奇公式: 10 年, 58 倍天南地北一家亲,各怀鬼胎来交易。以鬼胎的种类而言,像咱们这一伙深爱着市场经济的登徒浪子,叩开交易所大门的时候一般心里可能装着两种小心思:第一种是以为闯入了菜市场,而另一种是以为光顾了拍卖行。心怀菜市场的人们锱铢必较,嗜丢( deal )如命,见打折如见娘亲,盼降价如盼甘霖; 而心怀拍卖行的人们以竞价为核心使命,以举牌为日常锻炼,以观察其他的竞拍者的众生百态为决策依据。当然还有一些人将交易所当成金银矿,要钱的时候就跑来用一点证券挖一点现金,比如大小非;还有一些人将之当成泊船港,他们既不交易也不冒险,他们只为交易者们提供专业服务来混口饭吃。但不知道为啥这类人却最招人狠,问曰:如果你与希特勒、斯大林、萨达姆和一个股票经纪人同在一个岛上,你的枪里只有三发子弹,你打死谁?答曰:射股票经纪人三次。金银矿和泊船港的这票小坏蛋们咱就不多说了,而如果你是为交易而来,你的心理大概齐就是菜市场和拍卖行之间找平衡,或者说找不平衡。你很可能心中既有此场又有彼行,你很可能一边为了一捆葱猥琐地杀价,又一边为了一株郁金香潇洒地竞价。但是我们应该摸着良心自问一下:我到底是当它菜市场呢,还是当它拍卖行呢?有些人会说我反正不搞拍卖,这拍卖岂不是博傻游戏( greater fool ’s game )吗?我看起来像傻子吗? ; 但是这些人往往嘴上说着不要但手却很诚实,在一片喧嚣浮躁的叫价声中还是会不由自主地举起自己竞拍的小手。而我们这些所谓的价值投资者,或叫价投,或叫夹头(头被门夹过的意思),不管叫什么,我们都是坚定的买菜党,我们看见了折扣就如同打了鸡血;别看我们平时萎靡也不爱举牌锻炼,但是一见便宜货打折货我们就疯啦,所谓静如处子,动如泼妇。当然这一切说起来是如此的写意,但这菜市场到底要如何去逛呢?关于如何买菜,我今天想要请出夹头界的一尊大神 Joel Greenblatt ( 以下称为格林布拉特或者格大神), 以格神的思想来引申出我认为真正的夹头们买菜时应该使用的正确姿势。先简单说一说格神的履历。你别看他现在衣冠楚楚地在哥大教书,这哥们首先是一个基金经理,或者确切地说是一个犹太裔的信奉价值投资的基金经理。 1985 年格大神创立了高谭资本( Gotham Capital , 没错就是蝙蝠侠的高谭市),而从 1985 年到 1994 年的十年间, Gotham Capita l 的年化收益达到了能把人吓成残疾的 50% , 而同一时期巴菲特的伯克希尔年化收益为 25% ;如果算从 198 5 年到 2006 的二十年的时间窗口, Gotham 的年化复合收益也保持在 40% 左右。当然啦能取得超高收益与垃圾债大王 Michael Milken 一开始给格神的启动资金很小也有关系:区区 700 万美元。而时至今日, Gotham 旗下的五支基金的 AUM (管理资产)已超过七十亿美元。大牛们的超额收益与持续时间(来源: ValueWalk )2 上边这张图我个人是非常喜欢,投资界的主要几只大牛的投资收益可谓尽收眼底:纵坐标是相对于标普 500 指数(股息再投资)的超额(注意是超额)收益水平,横坐标是持续获得该收益的时间。我们可以看出这么一个规律,超额收益与持续时间不可兼得,你要么收益高到离谱要么持续时间长到感人,但你很难既高又长。所以从这张图上我们可以看到