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积极调仓　提前布局
2008年四季报显示,基金整体上认同2009年A股整体环境将明显好于2008年。流动性开始趋于宽松,政策累积效应逐步显现,从投资方面来看,政策和导向成为了主要的风向标,主题性投资将成为市场热点。

积极调仓　提前布局
2008年四季报显示,基金整体上认同2009年A股整体环境将明显好于2008年。流动性开始趋于宽松,政策累积效应逐步显现,从投资方面来看,政策和导向成为了主要的风向标,主题性投资将成为市场热点。

上周,基金四季报披露完毕,数据显示,主力纷纷抓住四万亿投资计划等国家救市政策进行积极调仓,根据天相统计,基金去年四季度普遍增持了机械设备、医药和生物制品以及房地产行业,大幅减持了金融保险、交通运输、金属非金属行业。
基金去年四季度增持前五大行业为机械设备仪表、医药和生物制品、房地产、综合类以及电力、煤气及水的生产和供应业,%、%、%、%、%。这五大行业中,医药以及电力、煤气行业成为基金看好并增持的行业并不让人感到意外,因为在经济下行的过程中,这两类行业较其他行业有比较大的增长确定性,房地产行业成为基金增持的第三大行业则有些意外,但是从估值角度看,房地产股票的跌幅很大,加上很多房地产上市公司仍然有大量的土地储备,同时,房地产的前景可能并不会如很多投资者的预期那么悲观,这几个因素可能是基金看好并增持的原因。

在基金减持的前五大行业中,金融、保险业首当其冲,根据天相统计,基金去年四季度减持金融、%,在可比115只基金中,%,但是到四季度,%。而从金融股在二级市场上的表现看,也印证了基金的大幅减持,去年四季度建设银行、招商银行、中国平安等金融保险股跌幅均较靠前。

经济有望见底回升

2008年第四季度美国由次贷引发的金融危机不断向实体经济扩散,而全球投资者对其后果的认识也在不断加深,对全球经济衰退的预期基本趋向一致。四季度我国的经济下滑超出预期,在去“库存化”过程中,工业生产尤其重工业加速下滑;在政府投资带动下,实际投资增速放缓趋势减缓,但房地产投资增速继续下滑;出口和进口增速单月出现同比负增长,贸易顺差持续扩大;消费表现较为稳定。近期的数据显示企业毛利率有降低的空间,目前投资者普遍将之归为企业高库存和需求“消失”。而就目前的宏观经济看,近年来企业管理效率确实有所提高,企业产品的库存出清速度很快,但产能过剩的角度来看,实现企业“去库存化”不仅困难且又漫长。
根据IMF预测,2009年主要发达国家经济将负增长,全球经济非常困难。在外需疲弱的情况下,政府主导的投资将左右我国经济的发展。我们预期09年一季度经济仍然会趋势下行,但下半年经济有望企稳,不过到2010年才有望见底回升。
总的来说,中国经济仍受到自身周期性调整的压力及全球经济调整的压力,全年仍处于调整和反复之中。上市公司的盈利下降,将主要体现在2008年四季度及2009年一季度,在国家大规模的反周期政策出台后,盈利进一步下降的趋势和预期将会减弱甚至扭转。