纺织服装行业2020年中报总结：Q2环比改善，线上叠加控费贡献主要增长.docx

正文目录
.纺织服装整体情况：服装好于纺织，Q2显著改善 5
.板块成长情况：服装Q2降幅收窄，纺织受砍单影响表达 5
12板块盈利情况：服装板块盈利能力大幅下降、恢复较慢 7
：存货周转率改善，家纺最好、女装最差回款放缓；ST华鼎20H经营性现金/净利同比增加 PCT主要是现金流由负转正且增长迅速、主要由于购买商品预付款项同比减 少所致。
表3跨境电商公司经营性现金流/净利，料来源：wind,华西证券研究所（注：20H的数据除安克外其他公司均用的公司整体数据）
2017
2018
2019
2020H
跨境通
-39%
29%
-1%
41%
泽宝
-348%
108%
54%
4%
有棵树
-246%
79%
27%
-341%
兰亭
155%
50%
188%
-
安克
30%
81%
53%
67%
通拓
-204%
-
49%
301%
济兴
-218%
-2180%
-87%
362%
吉宏
-77%
113%
92%
77%
：受疫情影响较小，南极电商Q2收入已转正
2020H电商板块收入、%、%;毛利率和净利率分 别为 %和 %,同比下降 PCTo
从上市公司看，2020H开润股份（收入・%、净利-%,下同）箱包业 务受出行需求下降及客户砍单、暂停出货影响明显；南极电商（-%, %）, %、%;货币化率低于预期、那 收入增速低于GMV增速（GMV同比增长31 ） * 202（^ ,赖去年 %的水平下降0. 28PCT ； % 环比/同比提升 /-
2020H南极电商毛利率/%/%,, 毛利率提升主要由于低毛利率的时间互联收入占比下降。开润股份毛利率/净利率分 %/%,/-,主要由于高毛利率的2B业务占比 提升，%。
2020Q2电商板块收入、%、-%,增速相较 2020Q1 环比增长提升 。
从上市公司看，开润股份受出行需求恢复缓慢影响，% （估计B2B/B2C增速分别为-25%/・50%）、%,随着Q3出行大 盘快速恢复，下半年业绩将好于上半年；南极电商Q2收入/归母净利同比增长 %/%,增速环比 Q1 提升 PCTO
从营运能力看，2020H电商板块存货周转天数为83天，较2019H下降50天、 较2020Q1增加4天。从上市公司看，2020H跨境通存货周转天数同比下降75天至 92天，库存管控成效明显；开润股份存货周转天数同比提升46天到135天。2020H 电商板块应收账款周转天数为37天，同比下降5天，较2020Q1也下降5天。从上 市公司看，南极电商因保理业务新增放款，2020H应收账款周转天数同比提高15天； 开润股份应收账款周转天数同比提高21天。
从现金流看，、同比增长 116%,经营活动现金流量净额/%, 2020Q2,电商 、同比、环比均由负转正，经营活动现金流 量净额/%,,。从上市公司 看，%至-，经营性现金流/净 利为・6%、,主要受保理放款增加及疫情影响上半年度公司客户回 款节奏放缓所致，但2020Q2经营活动现金流已转正。开润股份2020H经营现金流 量净额・，主要由于采购规模下降导致应付账款和应付票据大幅下降， 2020Q2同比、。
图14电商行业收入、归母净利增速
图15电商行业分季度收入、归母净利增速
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50 «
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-50 «
-100 «
-150 ■
-200 «
收入增速 归母净利增速
归母净利增速（右轴）
收入增速（左轴）
150
100
50
0
-50
资料来源：Wind,