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国债期货推出已具备基本条件
王玮 全球衍生品市场中,国债期货作为一种重要的风险管理和投资工具,显示出强大的生命力和快速发展势头,目前已经成为世界上最活跃、应用最广泛的金融期货品种。当前,我国上市国债期货的市场条件已经基本具备:国债国债期货推出已具备基本条件
王玮 全球衍生品市场中,国债期货作为一种重要的风险管理和投资工具,显示出强大的生命力和快速发展势头,目前已经成为世界上最活跃、应用最广泛的金融期货品种。当前,我国上市国债期货的市场条件已经基本具备:国债市场化发行机制日益成熟,二级市场交易日渐活跃,国债存量规模大幅扩大,市场参与机构更加多元化,利率市场化取得长足进展。同时,我国期货市场法律法规及监管制度的日益完善,也为国债期货的顺利推出提供了有力的保障。

推出国债期货的可行性

国债现货市场规模大幅增长,能够支持国债期货的平稳运作。截至2011年底,,约占GDP的15%,约是1995年国债期货试点时期国债存量的60倍。国债现货交易呈逐年增长趋势,2011年全年成交易额达85,。从合约设计范围看,中金所选择的国债期货合约标的为中期国债,剩余期限4~7年的国债都可以参与交割。符合交割条件的国债数量达34只,,能够保证市场的安全运行。
财政部国债定期滚动发行制度日益成熟,增强国债期货价格的抗操纵性。目前,财政部已经建立起一套完善的国债市场化发行机制,并对1、3、5、7、10年期关键年期的国债品种采用定期滚动发行制度,即财政部每年底公布次年关键年期国债发行计划,关键年期国债每期发行约300亿元,各关键年期国债每季度都至少发行一次。此外,为活跃国债现货市场,财政部还建立了关键年期的续发行制度。从实际发行情况看,财政部严格执行发行计划,国债发行期数呈逐年增加趋势,各关键年期国债存量增长稳定,覆盖期限范围广泛,中长期国债的占比明显高于短期品种。随着关键年期国债发行制度的日益成熟,国债期货的可交割量将持续保持稳定,有效降低了国债期货被操纵的可能性。
国债发行和交易利率市场化机制已经形成,投资者避险需求日趋强烈。从国际经验来看,国债期货的推出并不要求一个国家已经达到利率完全市场化的程度,只要国债现货市场实现利率市场化,就具备推出国债期货交易的条件。例如,美国1976年推出了世界上首个国债期货合约,而其利率市场化直至1986年才全部完成;日本的利率市场化改革直至1994年才结束,却早在1985年就推出了首个国债期货合约。
目前,我国国债发行与交易利率已基本实现市场化。在国债一级发行市场上,记账式国债采用对国债承销团成员进行公开价格招标的方式发行,一级发行利率完全由市场投标决定;在国债二级交易市场上,国债价格由市场供需关系决定,二级市场利率也实现了市场化。国债一级、二级利率的市场化使得国债价格具有一定的波动性,但目前债券市场上避险工具匮乏,债券持有者只能被动承担风险。商业银行作为国债最大持有者,,%,利率每上升1个百分点,其持有的国债市值下降约2000亿元,避险需求十分迫切。证券公司、基金公司是债券市场中的活跃交易者,对国债价格波动更为敏感,也非常需要进行风险管理。