化工行业投资研究方法.ppt

化工行业投资研究方法
图表8：价格传导过程中的受益上市公司系列二
资料来源：华创证券
图表9：价格传导过程中的受益上市公司系列三
资料来源：华创证券
图表10：价格传导过程中的受益上市公司系列四
资料来源：华创证券
图表72-3年时间，往往大量石化装置投产时间比较集中，导致产能集中释放，引起供需波动较大，导致行业具有较强的周期性。石化行业周期性大致为6-8年，以美国前三大石化公司的季度净利润加总作为参数来看，美国石化行业的周期性基本满足6-8年的特点。
四 看好因成品油定价机制得到业绩改善的石油加工
2、下游需求旺盛
未来三年GDP增长率按前七年名义GDP增长率平均。2010年、、。未来三年石化产业增长率按前七年石化名义产值增长率平均。2010年、、。
图表17： 石化工业产值与GDP
资料来源：华创证券
%的增长，库存同比增加，主要是产量同比大幅增长所致。与2008年底相比，2009年上半年全国汽车保有量增加4,953,978辆，%。按轿车占汽车保有量70%计算，全年轿车保有量增长700万辆左右。
按每辆轿车每年行驶10000公里，每辆车每年需要900升汽油，一年增加700万辆轿车保有量就需要增加约520万吨汽油消耗。2010年汽油产能增加500万吨左右轿车对汽油的需求增量就超过全国汽油产量的增长，汽油库存将会出现下降。2010年新增炼油能力有限（广西钦州1000万吨投产），如果2010年汽车增长量按2009年的水平，2011年汽油将出现供不应求的局面
四 看好因成品油定价机制得到业绩改善的石油加工
3、重点关注公司—中国石化
、，对中国石化定价有一定参考意义。
中石化明年业绩关键在于成品油定价机制实施情况。
图表18： 二十年来美国三大石油公司PE对比
资料来源：华创证券
中国石化普光气田2009年投产，2010年天然气产量增长50%，2011年产量提升100%，加上天然气价格上涨的预期，-。母公司明年海外资产注入，将进一步提升公司竞争力和业绩。
图表19： 中国石化历史估值
资料来源：华创证券
五 看好化学原料板块的PVC行业
国家PVC产业政策严格控制产能并淘汰落后产能。对于***碱行业，国家将严格控制产能总量，未来3-5年内原则上不再新增产能。调整产品结构，继续提高离子膜法烧碱的产能比例，推动烧碱用离子膜的国产化进程
《***碱行业准入条件》要求新建***碱生产企业应靠近资源、能源产地，有较好的环保、运输条件；新建聚***乙烯和烧碱产能必须达到30 万吨以上，且电石法生产聚***乙烯必须配套建设电石渣制水泥等电石渣综合利用装置。《***碱行业准入条件》遏制***碱行业盲目扩张、促进产业结构升级、规范行业发展，有利于靠近资源、能源产地的公司的发展。以后几年，PVC行业的龙头企业将从产业结构调整中受益。
1、看好PVC板块的原因
2003年的反倾销给***碱行业带来了高速发展。2003年反倾销原审案件胜诉后，***碱行业发展迅速，中国PVC产能、产量增长明显，%%，%%，2007年产能、产量进一步提高到1448万吨和972万吨，%%，这一阶段PVC行业发展速度大大高于GDP增长率。
2009年再次反倾销。2009年9月28日，商务部发布对原产美国、韩国、日本、俄罗斯和中国台湾地区的进口PVC反倾销期终复审裁定公告，从9月29日起继续对上述地区进口的PVC纯粉维持反倾销措施，实施期限为５年。随着反倾销措施的实施，以后几年，PVC行业的龙头企业迎来了新的发展机遇。
五 看好化学原料板块的PVC行业
2、价格呈上涨趋势 城镇化建设预期
我国电石法生产PVC的产量达到总产量的四分之三。乙烯法生产PVC的成本与原油价格密切相关，原油价格上涨导致石油法PVC价格上涨。电石法生产PVC 与乙烯法PVC价格走势基本相同。
图表20： 原油—乙烯—聚***乙烯价格走势
资料来源：华创证券
ＰVC的50%用于房地产。2010年PVC 价格在较大程度上依赖于房地产，在加大城镇化建设的背景下，需求将会得到提升。
图表21： 电石—PVC价格走势
资料来源：华创证券
五 看好化学原料板块的PVC行业
3、重点关注公司—中泰化学
图表22： ***碱行业EPS