债务融资结构及其影响因素实证研究.doc

债务融资结构及其影响因素实证研究.doc债务融资结构及其影响因素实证研究
摘要:以2007-2015年在上海证券交易所和深圳证券交易所全部A股的制造业上市公司为样本,对样本数据进行统计分析和实证检验。研究发现:(1)监事总规模、董事长货币薪酬激励强度、股权的流通结构、研究开发支出、公司总资产对数值和营业收入增长率对总负债率有显著的正面影响;股东大会出席股份比例、股权集中度和股权制衡度对总负债率有显著的负面影响。(2)监事总规模、董事长货币薪酬激励强度、股权的流通结构、研究开发支出和公司总资产对数值对有息负债率有显著的正面影响;股东大会出席股份比例、股权集中度和股权制衡度对有息负债率有显著的负面影响。
中国 2/vie
关键词:债务融资结构;经营者权力;经营者激励;股权结构
中图分类号:F83
文献标识码:A
doi:.1672-
1 引言
债务融资结构是指企业各种不同债务的构成和比例。在信息不对称的情况下,债务融资结构问题实际上也是公司治理问题,不同的融资结构安排会导致不同的债务融资治理绩效。债务融资在一定程度上能约束和激励管理者行为,降低企业代理成本,在公司利益相关者之间形成一种相互制衡的机制,进而对公司治理产生影响。
2016年中央经济工作会议提出了深化企业改革的五大任务,即去产能、去库存、去杠杆、降成本和补短板(“三去一降一补”)。其中,去杠杆与债务融资结构密切相关。对债务融资结构及其影响因素的研究,不仅有助于企业选择适当的融资方式,而且有助于政府的宏观调控。
为此,本文以2007-2015年在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的全部A股的制造业公司为研究对象,对债务融资结构及其影响因素进行统计分析和实证检验。
2 研究设计
变量选择
本文用总负债比例、有息负债比例反映债务融资结构,主要关注经营者权力、经营者激励、股权结构、投资结构、公司规模、成长性等因素对债务融资结构的影响。主要变量的类型、名称和计量指标见表1。
回归模型
在模型1中,JSBL是被解释变量,代表债务融资结构,用总负债率(TLR)和有息
�债率(IDR)两个指标来衡量。α0是常数项。
解释变量包括经营者权力变量、经营者激励变量、股权结构变量和投资结构变量。NS和SMA是经营者权力变量,分别代表监事总规模和股东大会出席股份比例;CMI是经营者激励变量,代表董事长货币薪酬激励强度;CSE、HER和EBD是股权结构变量,分别代表股权的流通结构、股权集中度和股权制衡度;SI是投资结构变量,代表研究开发支出。
控制变量包括公司规模变量和成长性变量。TA是公司规模变量,代表公司总资产的对数值;IGR是成长性变量,代表营业收入增长率。εit是误差项。
样本时限与数据来源
本文以在上海证券交易所和深圳证券交易所中上市的全部A股的制造业公司为研究样本,样本时限为2007-2015年。
利用国泰安(CSMAR)数据库,进行样本公司筛选和原始数据搜集。初选样本公司同时满足以下条件:(1)“行业分类标准”选择“2012”,即采用2012年证监会的行业分类标准;(2)“股票市场分类”选择“上证A股”和“深证A股”,即不包括创业板、中小企业版、深圳主板A股和全部B股;(3)“ST&