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债转股-去杠杆、防风险与国企改革的抓手.doc


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债转股:去杠杆、防风险与国企改革的抓手
摘要:2016年10月10日,国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(下称《意见》);10月26日,国务院同意建立由发改委牵头的积极稳妥降低企业杠杆率工作部际联席会议制度;12月19日,发改委印发《市场化银行债权转股权专项债券发行指引》,作为降杠杆的配套措施;12月21日,四大国有银行均已公告成立债转股专门资产管理公司。上述各项举措全面标志着继1999年债转股后,新一轮债转股大幕拉开。在宏观调控方向从稳增长转向防风险和促改革以来,债转股将发挥更大作用。此次债转股与1999债转股在实施背景、实施方式、资金来源、参与主体、市场化程度、退出方式等方面均有不同。
中国 3/vie
关键词:债转股去杠杆防风险国企改革
一、为什么实施新一轮债转股
新一轮债转股主要是为了降低非金融企业杠杆,降低企业负担,防范化解银行不良风险以及推进国企改革。
(一)去杠杆,尤其是非金融企业和国企部门杠杆
《关于市场化银行债转股的指导意见》开篇就提出“切实降低企业杠杆率,增强经济中长期发展韧性”。高杠杆已经产生较大的债务风险,且给企业带来较大的财务负担,不利于企业转型。我国全社会杠杆率尤其是非金融企业杠杆率逐年上升。��社科院测算,2015年全社会杠杆率达到249%,而1999年全社会杠杆率仅为145%。2015年居民部门杠杆率、金融机构杠杆率相对偏低,分别为40%和21%,企业部门(非金融企业)杠杆率较高,%,同比增幅远超政府部门、金融机构和居民部门。根据国际主要国家数据,尽管当前我国全社会杠杆率处于中等,但企业部门杠杆率偏高。因此,降低非金融企业杠杆是新一轮债转股降杠杆的主要目的(详见图1)。
从工业企业内部看,%%,但下降的驱动力在于民企,%%,%%。从全国国有企业(工业及其他)看,%%,%%,%%。分轻重工业类型看,轻工业下行,重工业上行。从大中小型企业看,小企业更加灵活主动去杠杆,负债率下行,大型企业负债率上行。因而,此次债转股着眼于去杠杆的领域主要在国有部门,尤其是央企、重工业、大型企业(详见图2)。
(二)推进国企改革
债转股不只局限于改善企业资产负债表、债务置换降低财务成本,更重要的是通过专业资产管理机构引进社会资本和战略投资者改善公司治理,进行混合所有制改革,强化预算硬约束、经营约束和推进转型升级。
(三)防范化解银行不良风险
随着上一轮债转股对银行不良资产的剥离及主要商业银行上市,银行不良率降到较低的水平,尤其在2011年-2013年不良率稳定在1%以内。随着宏观经济下行及产能过剩下的通缩、利润下行,2014年-2016年银行不良率有所上升,,,%,%,仅次于上市前,为6年半以来最高,不良贷款余额为近10年的高

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  • 上传人小博士
  • 文件大小50 KB
  • 时间2017-08-18