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-- Guo Ge Tech
机构投资人股指期货套期保值业务整体方案设计
中国国际期货金融事业部钦万勇
股指期货是以股票指数为标的的期货品种,世界上首份股指期货合约诞生于上世纪八十年代,作为能够对冲股票市场系统性风险的保值工具,股指期货面世以来受到了投资者的热情参与,到目前为止全球股指期货成交规模已经占到期货市场总规模的40%左右,成为最重要的期货品种。2006年9月8日中国金融期货交易所成立,标志着我国大陆金融市场的股指期货上市准备工作正式开始,不过由于各种原因的影响直到2010年国务院才正式批准股指期货品种的推出。虽然姗姗来迟,但股指期货的上市必定是一个标志性的事件,意味着我国金融市场将迎来金融期货时代。股指期货对机构投资者而言是一个重要的风险管理工具,但在实际使用中必须完善各种准备,全面分析参与保值操作所将面临的各种风险要素,科学设计运作流程与内控制度,使股指期货的套期保值功能得到合理运用。机构投资人股指期货套期保值业务整体方案设计应当至少包括保值前准备工作、完善的保值操作流程管理以及科学的内控制度三大部分。
一、保值前准备事项
机构投资人在参与股指期货进行套期保值前必须做好充分的准备工作,才能实现正确、高效的保值操作。具体的保值前准备事项主要包括三个方面:科学的理念与机制准备、期货代理通道的谨慎选择、投资人关系管理。
科学的套期保值理念与机制准备可以归结为成功保值关键四要素:坚持保值原则、合理的风险评估、科学的绩效评价、完善的内控管理。机构投资者成功利用股指期货进行套期保值,最核心的要素在于对保值基本原则的理解与坚持。保值基本原则即是建立与现货头寸方向相反、额度相近、期限匹配的期货头寸,用期货头寸的盈亏抵消现货头寸的盈亏。很多机构投资者以保值的名义进入期货市场,但最终失败收场,主要的原因之一就是违背保值基本原则。如期现头寸方向不匹配,从保值交易转为投机交易;期货头寸与现货(股票)头寸方向相对应,但期货头寸数量过大,产生额外投机头寸;期货与股票组合持有期限不匹配,不能完成有效的保值、或者部分期货头寸转为投机头寸。机构投资者在利用股指期货进行保值前,首先需要明确保值原则,严格按照这些基本原则进行操作,其次在流程制度上严格设计,设置风险稽核岗位、制定保值头寸监控表格,实施对期货保值头寸的紧密监控。
制定合理的风险评估机制,是机构投资者成功开展股指期货保值业务的第二个关键要素。对于期货保值的风险评估,主要包括对股票组合保值适应性的评估、系统性风险的评估、风险分级以及风险预警,最后确定保值时机与保值程度。制定科学的风险评估机制是非常重要的,一是可以提高单次保值操作的质量,避免盲目的保值决策;二是通过风险评估降低无效保值的次数,提高投资组合的收益表现。
制定科学的保值绩效