房地产上市公司企业绩效和股权结构实证分析.pdf

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杜媛媛
摘要:本文主要分析了上市房地产公司的企业绩效以及股权结构,同时从终极产权轮的角度指出了所存在的一
些问题,并对相关改进思路进行了探讨。
关键词:企业绩效;股权结构;房地产;实证分析
当前,有关上市房地产公司企业绩效和股权结构的划分为基础的变量设计。这种划分的方法,也是官方所
实证研究,主要关注的角度有股权构成以及股权集中度公布的划分方法。
两个方面。前者按照法人股、
比例对绩效和股权构成的关系进行分析,而后者则一般当前,应用最多的是前五大股东的持有股份比例和
将企业股权集中度分为三种类型,分别为高度分散、高第一大股东的持有股份比例。
度集中、相对集中。本文主要以终极产权论为基础,
了股权构成的分析框架,提出了一种企业绩效和股权结目前,应用比较多的,从总体上来看分为两大类,分
构实证分析的新思路。别为企业业绩指标和托宾值。托宾值的参数是以
一
、企业绩效与股权结构企业资产重置价值和市场价值的比进行衡量的。由于一
一理论前提些历史性原因,如股票市场的非有效性以及股权分置
.对企业外部治理机制股权结构的影响等,因此,实际上企业的真正价值难以得到。所以,在实
股权结构如果畸形,无论外部的治理机制多么完证分析中大多数所错用的是妥协托宾值,比较有代表性
善,那么也如同虚设。如构建了一套外部治理机制,但是的一种方法为企业负债面值和企业权益市场价值的和
随着不断并购和增发的新股,那么很可能出现股权结构除以企业总资产的账面价值。总股本数乘以股价等于企
过度集中或分散,这就很容易导致企业的外部治理机制业权益市场价值。最早使用也是最简单的一种净资产收
难以发挥应有的作用。益率是企业的业绩指标,但很容易出现人为操纵的问
.对企业内部治理机制股权结构的影响题。所以,在进行实证研究的过程中,引入的是不容易被
董事会的人选在很大程度上是由股权结构决定的,操纵的几个业绩指标,比如说主营业务净资产收益率
所以,中小股东在这中模式下利益难以保障。在股权结等。
构模式中如果可竞争控制权,剩余索取权和控制权相互三实证结论
匹配,那么为了实现最大化企业价值,大股东则可以向由于样本企业的选择、绩效的衡量指标、研究的年
经理层施加一定的压力。而如果不可竞争控制权,剩余份等等因素不同,使得我国房地产上市企业的绩效和股
索取权和控制权不匹配,那么则只会利用自身权利实现权结构的研究并没有得出一个较为统一的结论,但总体
私利,没有动力也没有压力进行监控。因此,股权结构的上来说大多数支持以下结论:具有相对控股股东、一定
不同,对于股份制的企业来说,决定着股东是否主动积集中度、存在其他股东的股东结构与高度分散和高度集
极的去承担义务和实施全力。中的股权结构相比,对于企业治理机制作用的发挥是最有
如果股权结构太过分散,那么代理权的竞争机制则利的,因此,这种股权结构下的企业绩效也是最大化的。
难以发挥应有的监督作用。而股权如果高度集中,那么二、改进建议
大股东控制着经理层的任命,代理权的竞争因此被削通过以上分析,我们不难看出,以法人股、国家股以
弱。因此,在完全竞争条件下经理层的更换,相对来说相及流通股为基础的划分对于企业绩效和股权构成的实
对控股股东的存在是较为有利的。证分析仍有很多不足存在,所以,我们应该从更加接近
二构建模型房地产上市企业的实际情况重新构建分析思路。比如
.替代股权结构的变量说,我们可以以终极产权为基础,从而构建一种新的股
目前,应用最多的是以法人股、国家股以及流通股权结构分析形式。
浅议在企
摘要:业绩评价对于企业具有极为重要的意义,本文首先介绍了的基本理论及其优势,然后对在我国
企业业绩评价应用中存在的问题进行了分析,最后重点论述了完善在企业绩效评价中应用的措施。
关键词:业绩评价;;企业价值最大化;资本成本
一
、简介传统指标体系没有考虑企业股权资本的成本,只确
一的概念认和计量债务资本的成本,导致资本成本的计算存在疏
即经济增加值,它是漏,计算出来的会计利润就不能较科学地考量企业是否
由美国著名学者提出,并由思腾思特咨询公司在为股东创造财富。而不但扣除了债务资本成本,
注册并加以实施的一套以经济增加值理念为基础的财而且扣除了权益资本成本,资本成本是股东及债权人的
务管理系统、决策机制及激励报酬制度。它综合考虑了一种择机成本,它同时考虑了风险与收益是否均衡问
息前税后净利以及包括债务资本成本在内的全部资本题,这就必然有利于经营者实施战略管理,从而促使企
成本的一种企业经营业绩财务评价指标。业科学发展及可持续发展。
二的计算公式指标综合性强
税后经营利润一加权平均资本成本率×企传统的业绩评价体系中,不同的评价目的往往采用
业总资本不同的评价指标,则克服了这种糟糕状况,将众多
其中,若,表示公司获利高于资本成本,为股的目标要素高度集中,将企业众多小目标集中到一个目
东创造了财富;若,表明股东财富被摧毁。反映股标上来,即如何让。
东财富最大化目标及企业价值最大化目标实现程度。指标比会计利润更为可靠
二、业绩评价指标的优势分析会计利润是以应计制为基础的,固定资产需要计提
指标可以促使经营者决策长期化折旧、无形资产需要摊销、应收应付需要更多的职业判
主要可划分为以下层次:第一层,非国家与国家终基础上构建上市公司,同时利用上市公司在股票市场中
极控股;第二层,以国家终极控股为基础,进一步划分为筹集的资金为母公司输入血液,用以支持其他一些绩效
政府间接和直接控制;第三层,具体区分政府间接和直相对较差的子公司,这也就是我们经常说的地下利益输
接控制的途径,其中间接控制可分为国有独资资产管理送行为。所以,相对于部分上市企业来说,整体上市企业
控制和国有实业控制两种,直接控制可分为财政局、国的绩效要更好一些。
资局、企业的主管部门三大类;第四层,再次对国有实业在我国,国有的终极控制是所占比例较大的一种控
控制进行细致划分为部分上市和整体上市企业。股方式,针对我国的实际国情,怎样的中间控股形式更
终极所有者虽然相同,但是国家所选取的中间控股能有效提高企业的绩效,更有效率,这是值得我们深入
者是不同的,绩效也有可能出现差异。从企业绩效的角思考的一个问题。通过对房地产上市企业绩效和股权结
度来看,间接控制要好于直接控股。构进行实证分析所得出的结论,无疑能够为企业上市以
从理论上来说,独资资产管理企业控股和实业企业及企业改制在政策上提供一个有效的启示。
控股相比,独资资产企业控股有着明显的不足之处,一参考文献:
方面可能投资企业的相关经理人员缺乏足够的知识,因】
此对下属公司无法实施有效的控制。,.
关的产业或者项目中可能会出现过度投资。因此,实业】、,
企业控股与独资资产管理企业相比较应该具有相对较.
好的绩效。【】
,.
为明显。一些经过企业化改制的企业,剥离优质资产的作者单位:辽宁省北票市职教中心