目录
投资目标与资产分配
第一章投资目标的理论架构 1
一、评估未来价值 2
( 一) 算术平均数和几何平均数 2
( 二)预期未来价值 3
( 三) 风险 5
1
( 四) 效用 13
二、复合效用函数 21
三、投资期限 24
( 一)时间分散化 24
( 二) 对时间分散的反驳 25
( 三)时间分散化的复活 28 第二章资产负债管理的一般原则 33
一、金融资产投资风险 33
( 一) 价格风险 33
( 二) 违约风险 35
( 三)通货膨胀风险 35
( 四) 汇率风险 36
( 五)再投资风险 36
( 六)提前赎回风险 37
( 七)流动性风险 37
二、负债的性质 38
( 一)负债的分类 38
( 二)流动性问题 40
2
三、资产、负债管理概述 41
( 一) 经济盈余 42
( 二) 会计盈余 43
( 三) 调整盈余 45
( 四)忽视资产和负债的市场价值的危险 46
四、非负债实体的基准 46 个案研究 50
资产、负债管理 50
第三章保险公司机构投资者及其目标 51
一、保险公司 51
( 一)保险行业的基本特点 51
( 二)人寿保险公司 57
( 三)财产与责任保险公司 64
二、养老基金和捐赠基金 68
( 一) 养老基金 68
( 二) 捐赠基金 79
三、投资公司 80
( 一)投资公司的类型 81
3
( 二)基金的结构与费用 84
( 三) 资金管理人对基金的利用 86
( 四)基金的目标与政策 87
( 五) 监管 90
( 六)管理投资公司 91
四、存款机构 92
( 一) 存款机构的资产/ 负债问题 92
( 二) 商业银行 96
( 三)储蓄与贷款协会 100
( 四)信用合作社 102 个案研究 110
(一)G u a r d i a n 寿险公司 1 9 9 7 年度报告 111
( 二)投资政策案例说明 113
第四章全球管理与资产分配 119
一、背景介绍 119
二、资产分配决策方式与优化模型 127
( 一) 决策方式 127
( 二)资产分配优化模型 135
4
三、金融衍生产品的作用 145
四、汇兑的处理 147
五、市场风险和收益的本质 154
( 一)市场投资组合 154
( 二)风险和收益的一些现象 157
( 三) 历史相关 166
六、资产分配 172
( 一)“分割/ 分割”投资法 172
( 二)“整合/ 分割”投资法 173
( 三)整合/ 整合投资法 179
( 四)全球化的一些含义 181
( 五)加总归类的问题 185
七、更深入的含义 186
( 一) 基准 186
( 二)“非传统”资产 187 5
1 投资目标的理论架构第
一
章
理投
论资
架目
构标
的
不管有意识或无意识,我们投资的目标就是要令预期效用最大化。设定
投资目标挑战,就是要清楚且明确地表达我们的效用函数, 我们才能着手选
择能使预期效用最大化的投资策略。
为了设定好目标,我们必须了解许多技术课题。其中有些课题是很微妙
的。要了解和估算未来价值,我们首先必须掌握算术收益率、几何收益率和
连续收益率的区别。再者,我们也需要了解风险是如何估算的,如何通过这
个值和平均收益率来推断整个收益率的分布。我们绝不能忽略其中一个微妙
的现象,就是复利的计算会使周期收益率的分布呈偏峰形式,而造成周期收
益率呈对数常态分布。
接下来,我们需要一个能描绘我们对风险和收益的态度之理论架构。效
用理论的基础架构,可以平衡我们既想增加未来财富,又要规避损失的内心
期望。
投资目标与资产分配 2
为了达成投资目标,我们必须了解形成投资组合的过程。要明白这一过
程,我们必须熟悉如何计算各个投资组合的收益率和风险,以及如何辨识出
能令预期效用最大化的投资组合。这在第Ⅱ篇我们已经作了详细介绍。
由于影响风险的因素是多元的,我们要有从探讨简单的效用函数过渡到
更复杂的变化之准备。例如,我们或许得在总的可变性中结合相对风险、绝
对风险及低于目标收益率的差距。
最后,我们必须了解投资期限在设定目标中所起的作用。出乎意料的
是,除非在某些具体条件下,否则投资期限的长短对风险并没有什么影响。
因此,我们必须明白这些具有条件是不是和我们的情况相符合,对我们的影响
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