财务柔性价值的度量及其对现金股利分配的影响——来自沪深股市上市公司的经验证据.pdf

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雨缸锰年第期
财务柔,性价值的度量及其对现金股利分配的影响
来自沪深股市上市公司的经验证据
谢赤,马有源
;.金融与投资管理研究中心,长沙
内容提要:财务柔性价值主要是为企业创造了应对外部环境波动性与复杂性的手段及处理未来
不可预知事件的选择权。但这一因素如何在企业财务决策中发挥作用, 目前国内还缺少规范化
的实证研究。本文以年至年沪深股上市公司的财务数据为研究样本,在对财务柔性
价值进行实证度量的基础上,将财务柔性价值与现金股利纳入到同一框架,从不同方面探讨财
务柔性价值对企业现金股利发放所产生的影响。研究发现:财务柔性价值较高上市公司的现金
股利支付意愿较低,财务柔性价值与现金股利支付水平之间存在负相关性;无论是国有控股企
业还是流通股和管理层持股比例较大的企业,财务柔性价值较高的企业所发放的现金股利水平
较低。本研究加深了有关财务柔性理论的认识,对财务实践也有参考价值。
关键词:财务柔性价值;现金股利;上市公司
中图分类号: 文献标识码: 文章编号:———
企业要想在激烈的外部环境中脱颖而出赢得财务柔性水平。大量的事实表明,企业保持良好
属于自己的蓝海,必须拥有自身的独特竞争力,对的财务柔性对企业的可持续发展会产生重要的影
所拥有的资源和能力进行最大限度的挖掘和利用, 响。但是,财务柔性效果得以体现的先决条件是外
同时将保持适度的财务柔性作为财务决策的重要部环境的波动与复杂性。除了强调对财务柔性的
考虑因素,以增强对动态市场环境变化的反应能关注外,还必须要考虑企业在不确定性环境中的
力,从而有利于企业价值最大化终极目标的实现。事前预防和有价值机会的主动利用能力。
年国际金融危机后,而那些此前一直保企业的经营环境愈加复杂,以应对非预期投
持财务柔性的企业表现出更强的抵御风险、把握资机会和不利冲击为目的的财务柔性的价值就会
投资机会的能力,财务业绩和竞争力也得到了很愈发凸显。指出,企业保持财务柔
大的提升。所谓的财务柔性是指企业实时调用或性并不是因为其可以提供安全的价值储藏手段,
获取企业内外部的各种财务资源,以便借用外部而是因为其创造了处理未来那些不可预知事件的
不确定性事件,把握稍纵即逝的投资机会,最终达选择权,而恰恰这个选择权就是财务柔性的价值
成企业价值最大化的能力⋯。和之所在。等研究发现,外部环境
通过对多家上市公司的调查发现,他越复杂,企业保持财务柔性的价值也会越大。影
们在进行财务决策时考虑的首要因素就是企业的响财务柔性价值的内外部因素主要有企业的成熟
收稿日期:——
作者简介:谢赤,男,湖南株洲人,湖南大学工商管理学院教授,博士生导师,管理学博士,研究方向:
金融工程、公司理财与资本运营;马有源一,男,湖南常德人,湖南大学工商管理学院研究生,
研究方向:公司理财与资本运营。
基金项目:国家自然科学基金项目,项目编号:,;高等学校博士点专项科研基金项目,项目编
号:。
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谢赤、马有源:财务柔性价值的度量及其对现金股利分配的影响
度、外部融资成本、资本的可逆性、外部竞争、未价值,那些具有高成长性的企业在面临外部不确
来投资机会等。企业财务柔性价值主要体