白酒行业行业深度分析报告之次高端白酒系列.pdf

行业深度分析/白酒
内容目录
1. 连续验证,趋势不断强化,2018Q1 开门红高度可期............................................................ 4
. 2015 年以来,次高端的营收增速持续上台阶................................................................ 4
. 调整有先后,逐渐走向同步,共振加强........................................................................ 4
. 上半年优异,2017Q3 继续高增长................................................................................ 5
. 旺季拉长,2018Q1 开门红高度可期............................................................................. 5
2. 次高端逻辑核心:外部景气消费升级提速+治理改善+全国化................................................ 7
. 次高端逻辑得到进一步的确认,2018 年将继续............................................................ 7
. 行业景气度提升已是共识,消费升级提速..................................................................... 8
. 白酒核心价格带更清晰,次高端竞争结构有利........................................................... 10
. 治理改善的次高端品牌更具高成长性.......................................................................... 11
. 全国化拉开序幕,至 2021 年次高端或达 1000 亿规模............................................... 11
. 高端白酒投资逻辑升级换挡利好次高端...................................................................... 13
. 茅台云商里程碑式意义——拉长景气周期......................................................... 13
. 五粮液、泸州老窖将以挺价为主,对次高端无价格压力................................... 13
3. 次高端估值具有独特性,市值空间判断最重要..................................................................... 15
. PE/g、合理市值规模优先,市销率和 PE 市盈率辅助................................................. 15
. 合理市值规模的简单测算............................................................................................ 15
4. 投资建议:核心标的为山西汾酒、沱牌舍得、水井坊.......................................................... 16
. 山西汾酒:2017-2019 国企改革最核心标的............................................................... 16
. 省内省外齐高增,2018 年省外增长目标高........................................................ 16
. 水井坊:治理规范,产品结构最清晰,全国化态势好...............................................