垃圾焚烧专题研究.pdf

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流程的周期一般为1年左右,而建设周期一般为12至18个月左右,预期多家固废公司未来两年将迎来投产高峰期,企业业绩及现金流均有望保持持续增长。(二)资本开支即将见顶收缩,头部企业自由现金流有望三年转正我们结合主流固废企业的产能规模、经营效率等指标,通过制作典型公司模型来观测企业资本开支及自由现金流的情况。在测算模型中,,实现三年产能翻倍;而资产开支也将在2020至2021年来到最高点(两年支出约50亿元),此后将逐年下滑;伴随投资现金流出见顶、新增产能投产并增厚业绩,将在2023年实现自由现金流由负转正。(三)海外对标:WM全产业链布局助成长,优质报表质量:..美国废物管理公司(WM):外延并购完成固废全产业链布局。WM作为全球的固废龙头,自1968年成立以来通过外延并购已经实现了全产业链的覆盖,目前已经拥有346个转运站、293个垃圾填埋场、146个回收站、。从公司收入来看,2020年WM营业收入规模已达152亿美元,其中垃圾收集、填埋、转运、回收分别占总收入的54%、20%、10%和6%(未考虑分部间抵消),大固废全产业链布局保障公司出色盈利能力。美国废物管理报表优质匹配高估值,造就500亿美元市值固废龙头。依靠全产业链布局带来的协同优势以及议价能力提升,公司报表质量出色。近五年公司ROE水平均保持在20%以上,且2020年经营现金流净额/。公司依靠出色的财务报表质量以及全产业链布局的龙头数据,市场给予企业更高估值,最新PE-TTM约34倍,(折合人民币约3261亿元,2021年3月5日)。