分级基金投资策略分析.doc

分级基金投资策略分析.doc分级基金投资策略分析
分级基金投资策略分析
一、分级基金的概念
分级基金又叫结构型基金,指的是在一个投资组合下,通过对基金收益或净资产的分解,形成两级(或多级)风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额,并分别给予不同的收益分配。一般情况下,由基金基础份额分成的两类份额中,一类是预期风险和收益较低且优先享受收益分配的部分,称为A类份额,适合风险偏好程度较低的稳健型投资者,另一类是预期风险和收益较高且次优先享受收益的部分,称为B类份额,适合风险偏好程度较高的激进型投资者。两份额在实际运作中合并进行,即高风险份额向低风险份额融资,也就是存在通常所说的杠杆。
二、分级基金的分类
分级基金的分类主要是从投资标的和运作方式上来划分的。
根据投资标的物的不同,分级基金大致可以分为股票型分级基金、债券型分级基金和指数型分级基金三种形势。其中债券型分级基金大多投资于债券,它的初始杠杆比例一般能够达到35倍;而股票型与指数型分级基金则更多地投资于股票,不同的是股票型基金多数是主动型管理基金,指数型基金更多的是跟踪某个指数的被动型管理型基金,。
根据运作方式的不同,分级基金大致可以分为开放式分级基金和封闭式分级基金。两类基金的区别主要是以下几个方面,首先是存续期不同,开放式分级基金能够保证其分级机制在正常情况下长期有效并且永久存续;而封闭式分级基金则有一定的存续期,大多是三年期或者五年期,在分级基金到期之后将转为普通的LOF基金再进行运作;其次申赎机制不同,开放式分级基金能够满足投资者对于运作期间申赎分级基金基础份额的需求,能够更好地将一、二级市场进行有效联通;而封闭式分级基金的基础份额只能在基金发行时进行购买,在发行结束后便不能将申购赎回其基础份额,只能通过二级市场买卖;最后还有一部分开放式分级基金具有配对转换机制,所以可以通过这一机制事先场内外的连接,进而用来套利。开放式分级基金更适合于股票型基金,而封闭式分级基金则更加适合于债券型基金,这体现了不同投资者对于流动性差异的需求也是不同的。
三、分级基金的发展现状
分级基金在海外的发展的前身是杠杆基金,最早起源于上个世纪80年代,在90年代后期有了巨大的发展,由于运作方式、发展历史较长等不同因素,迄今国外的分级基金已具备相当数量和规模,最具代表性的是英国和美国的杠杆型封闭式基金。英国的杠杆基金是一种典型的结构化分级基金,它主要通过合并运作,,把一支基金产生的损失或收益按一定比例在不同的分级产品之间分配从而使不同的分级产品有不同的杠杆;而美国的杠杆基金更多的是公司型基金,通过优先股或者发行融资债形式使基金产生杠杆,通过投资金融衍生品提高杠杆。
我国的分级基金发展起步相对较晚,国内的分级基金大部分是契约型基金,其结构还是沿用了英国的杠杆基金分级模式,也就是将基金份额分成普通份额和优先份额两种,两种基金份额整体合并运作,基金运作产生的收益和损失在二者之间按照约定方式进行分配。
自从2007年7月17日我国第一只分级基金国投瑞银瑞福分级基金推出以来,目前已成立而且运作的总共有159支分级基金,其中以国投瑞银瑞福分级基金、长盛同庆可分离交易基金、国投瑞银瑞和300分级基金