期货的套期保值策略课后习题详解.pdf

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进行回归所产生的最佳拟合直线的斜率,即)本题中,设该基金经理构建的投资组合的收益率为RP,无风险利率为Rf,股票市场的收益率为Rs,则:RP=Rf+β(Rs-Rf)=5%+×(-30%-5%)=-2%如果该基金经理构建的投资组合较好的话,在没有利用股指期货的空头进行对冲的情况下,该基金的收益率应为-2%,而该基金的组合回报率却为-10%,这说明该基金的表现并不是很好。-1是关于某商品的即期价格与期货价格在1个月内价格变化的历史数据,利用这些数据来计算使方差达到最小的对冲比率。表3-1答:xi和yi分别表示标的资产期货价格和现货价格变化的第i个观察值:σF的估计值为:σS的估计值为:ρ的估计值为:方差最小的对冲比率为:,一家公司持有价值1亿美元的股票组合,,。当前股指期货价格为1000,每一份期货合约的规模是250美元与股指的乘积。(a)公司应做什么样的交易?(b),公司应持什么样的头寸?答:(a)公司应该卖出的期货合约的数量:(b)公司应该买入的期货合约的数量:315000万美元、。该经理担心在今后两个月内市场的表现,因此打算采用3个月期限的标普500期货合约来对冲其风险。股指的当前水平为1250,期货合约的规模是250美元乘以股指,无风险利率为每年6%,股息收益率为每年3%,当前3个月期限的期货价格为1259。(a)基金经理应采用什么样的头寸来对冲今后两个月内的市场风险?(b)当股指在两个月后分别为1000、1100、1200、1300和1400时,你的策略对于基金经理的收益影响会如何?%。答:(a)该基金经理应该卖出的期货合约数为:取最接近的整数,因此应该卖出138份期货合约。(b)表3-2表明对冲策略将收益锁定在了49000美元左右。为对计算过程进行说明,先看第1列。如果两个月后股指为1000,期货合约的价格就是1000×=(美元)。空头收益为:(1259-)×250×138=8849250(美元)股票产的股息收益率为生3×2/12=%,资本利得收益率为-250/1250=-20%。所以,市场收益率为-%。两个月期的无风险收益率为1%,所以市场的收益率高出无风险收益率-%。根据资本资产定价模型(CAPM),×(-%)=-%。所以投资组合的收益率为-%。×50000000=8417500(美元)。将这些损失同持有股指期货收益加总得到的总的收益是431750美元。表3-。一家公司预计在2015年2月、2015年8月、2016年2月以及2016年8月都要买入100万磅铜。EX交易所的期货合约来对冲风险。每个合约规模为25000磅铜。对于每个合约,最初保证金为2000美元,维持保证金为1500美元。公司的政策是要对冲其80%的头寸敞口。期限在13个月内的期货合约都有很好的流动性,并满足公司的需求。设计一个适当的对冲策略()。假定今天与将来的市场价格(每磅的美分数量)如表3-3所示。你所提出的策略对于公司买入铜的价格有什么影响?在2014年10月需要的初始保证金为多少?公司会收到保证金催付通知吗?表3-32015年2月份买入的现货铜,该公司应该买入合约规模为800000磅,3月份到期的铜期货合约。共计需要买入800000/25000=32(份)合约。同样的,需要买入32份2015年9月份到期的期货铜以对冲2015年8月份买入的现货铜,为对冲2016年2月份买入的现货铜,该公司需要买入32份2015年9月份到期的期货合约并在2015年8月份将它们展期至2016年3月。(或者,为对冲2016年2月份买入的现货铜,该公司可以买入32份2015年3月到期的期货合约并将它们展期至2016年3月。)为对冲2016年8月份买入的现货铜,该公司可以买入32份2015年9月份到期的期货合约并在2015年8月份将其展期至2016年9月份。这个操作策略如下所示:2014年10月:买入96份2015年9月到期的期货合约,买入32份2015年3月到期的期货合约;2015年2月:将2015年3月到期的合约平仓;2015年8月:将96份2015年9月到期的合约平仓,购买32份2016年3月到期的期货合约,32份2016年9月到期的合约;2016年2月:将2016年3月到期的合约平仓;2016年8月:将2016年9月到期的合约平仓。根据市场价,该公司2015年2月购买现货铜支付了:+×(-)=(美元)该公司2015年8月购买现货铜支付了:+×(-)=(美元)至于2016年2月份购买现货铜,-=(美元),-=(美元),所以该公司的净支付为:+×-×=(美元)至于2016年8月份购买现货铜,-=(美元),-=(美元),所以该公司的净支付为:+×-×=(美元)。2014年10月,这128手期货合约的初始保证金是128×2000=256000(美元)。当期货价格下降超过2美分时,就年3月份到期的期货合约头寸在2014年10月份至2015年2月份之间收到了保证金催付通知,在2014年10月到2015年2月,以及2015年2月到2015年8月,分别收到了对2015年9月到期的期货合约的保证金催付通知。