金融学案例与分析第十四章：货币均衡.pdf

该【金融学案例与分析第十四章：货币均衡 】是由【青山代下】上传分享，文档一共【23】页，该文档可以免费在线阅读，需要了解更多关于【金融学案例与分析第十四章：货币均衡 】的内容，可以使用淘豆网的站内搜索功能，选择自己适合的文档，以下文字是截取该文章内的部分文字，如需要获得完整电子版，请下载此文档到您的设备，方便您编辑和打印。:..货币均衡案例-:-年中国货币供应波动的国内和国际比较一、,即萧条阶段、复苏阶段、繁荣阶段和危机阶段。其实他除了把产业周期划分为四个阶段外,还把资本主义经济描述为这样一个循环:“沉寂状态、逐渐活跃、繁荣、生产过剩、崩溃、停滞、沉寂状态等等。”经济周期或经济循环从过程看,表现为经济波动。据专家统计,我国~年这四十年中,经历了次波动。其主要原因:一是人口增长就业压力增大;二是农业基础地位薄弱承受力不强;三是科学技术发展市场选择;四是投资体制选择人为推动。.经济波动与货币波动相互呈现作用与反作用。经济周期波动决定货币供给波动,而且货币供给波动推动着经济周期波动。当前我国对经济金融特别是货币稳定方面的研究,多偏好于对货币内含价值的分析,讨论货币购买力的变异情况,力图保持相对稳定的单位币值,而通过对货币供应的描述和评价、探讨货币供应波动的升跌起落、力图保持经济稳健的适度增长等很不够,这也是与现代西方经济学界研究货币稳定的差距所在。(二)、遏制波动,这既是一个重大的经济金融问题,也是一个涉及面广而大的系统工程。这是因为影响货币供应的两大基本因素即基础货币和货币乘数又是由经济社会多种因素所影响、所制约。在我国,财政收支差额、国际收支差额、企业经营状况等因素也均不能忽视。所以,在力争货币稳定和遏制波动的努力中,应注重金融部门与其他部门的密切配《马恩全集》第卷,第页。Word:...研究货币供应波动是为了控制货币供应波动,这里注重的问题:一是选择哪一个层次的货币指标来刻画货币供应的波动形态,实际上也是一国宏观调控应着力于某一货币层次的问题,就中国来说,应以M为重点。二是遏制和淡化货币供应波动,除加强对货币供应波动调控及其调控手段的更新外,重要的在于如何约束和控制影响货币供应波动的各主要因素,并构建一个坚实的货币稳定机制,这应是一个宏观与微观相向制约双向控制的机制。构建这一货币稳定机制,首先要解决的是金融宏观主体的强化;其次是金融微观基础的发育。(一)货币供应波动的国内比较在我国现行的国民经济核算体系下,国民生产总值是最综合的反映国民经济增长的宏观经济变量,但由于该指标的记录只是从年才开始,缺乏始于建国初以来的系统时间序列数据,所以我们的对比分析不能不忍痛割爱舍去这一资料。有人偏好于采用社会总产值指标,显然这比采用国民生产总值指标来得方便,因为有关这一指标的正式统计资料相对来说比较齐全。但必须注意,采用社会总产值指标包含着相当大的重复计算成份,难以准确地再现总量经济活动的真实变动趋势。剩下来的指标还有国民收入,选用这个指标虽不如国民生产总值,但它相对于社会总产值而言重复计算的成份要小一些,加之它有口径一致的时间序列数据,且与国际上通用的国内生产总值指标较为接近,因此,下面采用国民收入这一指标。这里,我们以剔除了不规则变动后的货币供应增长率上下波动的幅度与相应的国民收入增长率上下波动的幅度进行对比,看它们的波动方向是否一致,波动幅度是否相等,如果波动幅度相差较大,应当进一步观察这种波动幅度的差距是否具有一定的规律性,有无某种数量联系可言。下面的表——和图——分别以数值和曲线表明,同期我国的货币供应与国Word:..国民收入增长率降低时,货币供应量增长率也随之降低。表——:中国~年货币供应与国民收入波动方向对比指标货币供应比平均水平国民收入比平均波动方向年份增长率升降增长率水平升降异同~平.——.—————.—.—.:...~平.——.————:...:表中货币供应增长率和国民收入增长率均为三年移动平均值,以大体上消除不规则变动的影响。图——:中国货币供应与国民收入波动比较图从图——中,还可以看到,货币供应量比国民收入具有更强的波动性。图中的两条曲线清晰地表现出:货币供应量增长率上升或下降的幅度一般要大于国民收入增长率的升降幅度。表——则进一步以计算结果表明:,。表——:我国货币供应与国民收入波动幅度对比单位:%指标同升幅度对比指标同降幅度对比Word:..货币供应增国民收入增()=货币供应增国民收入增长()=年份长率上升()长率上升()()/(年份长率下降()率下降()()/())....................................................................................平均...平均...,可以得出如下结论:一是我国的货币供应与国民收入具有相同的波动方向;二是我国的货币供应具有比国民收入更强的波动性;三是—年我国货币供Word:...倍。、货币供应波动的国际比较货币的起伏波动是一种普遍现象,它不仅在我国表现出来,而且在国外也有表现,只不过比起国外特别是西方国家来,我国的货币供应波动表现得更明显、更突出罢了(见表——和图——)。表——:中国与西方四国的货币供应增长率(%)国别中国美国日本德国法国年份......................................................................Word:................................................................................................................Word:..图——:中国与西方四国货币供应波动比较图由表——和图——可以发现,比起西方四国来,我国货币供应波动周期的发生频率高于德国、日本和法国(,德国为次,日、法为次),低于美国(美国为次);但是,我国货币供应周期长度的变异系数则分别低于美国、德国和日本(见表——)。这一情况说明,在拉长我国货币供应周期的持续时间、降低波动频率方面,具有一定的可能性。这也是我们力图遏制和淡化我国货币供应波动周期的一个客观依据。表——:周期频率与周期长度的国际比较(~)项目发生频率周期平均长度与变异程度(年)国别(次)()平均长度()标准差()变异系数()=()÷()中国...美国...Word:....德国...法国..比较研究结果证明,我国货币供应周期的另一个重要特征是,振荡幅度大。如果以一定时期实际货币供应增长率偏离平均增长率的标准差来衡量波动幅度,可以刻画出实际货币供应增长率围绕其历史趋势的中心线上下摆动的程度。由表——不难看出,同期美国、德国、法国等工业发达国家因经济增长处于中低速增长阶段,相应地它们各自的货币供应平均增长率也表现得较低一些,从而其波动幅度(标准差)相对较小;而日本和我国经济一直处于高速增长,货币供应平均增长率则也表现得高一些,从而波动幅度相对较大。当然,波动幅度这项指标本身只适合于对一个国家各个阶段的货币供应增长不稳定性作纵向比较,不宜进行国际间的横向对比。但以国际可比的波动系数这项指标来衡量,仍然可以显示出我国货币供应的不稳定程度大大高于西方四个国家。如果按波动系数排序,中国居第一(.),日本居第二位(.),美国居第三位(.),法国居第四位(.),德国居第五位(.)。表——:中国与西方四国货币供应波动幅度的比较时期~年项目货币供应平均增长率%标准差波动系数国家()()()=()/()中国...美国...日本...德国...法国...Word:..时期~年项目货币供应平均增长率%标准差波动系数国家()()()=()/()中国...美国...日本...德国...法国...时期~年项目货币供应平均增长率%标准差波动系数国家()()()=()/()中国...美国...日本...德国...法国...不过,令人欣慰的是,分阶段纵比和横比的分析结果显示,年实行改革开放的新国策和新经济体制以后,我国货币供应增长的不稳定程度大大降低。首先,在我国货币供应的平均增长率继续上升的同时,波动幅度明显下降,同年以前的情况形成鲜明的对照。~年这段时间,我国货币供应的平均增长率为.%,而平均波动幅度达.%;~年,我国货币供应的平均增长率为.%,而平均波动幅度达.%。其次,分阶段同西方四国比较,~年,我国货币供应波动系数高达.,比同Word:...倍,比德国高出倍;~年,这种情况大为改观,我国货币供应波动系数已缩小到.,比西方几个国家相比,波动系数是最低的。(一)货币供应波动是超越体制和发展阶段的普遍现象单一的高度集中的计划经济并非能使货币供应保持高度的稳定性,可以避免货币供应增长的周期波动。相反,它比同一历史时期工业发达国家的货币供应波动更为剧烈。第二次世界大战以后,特别是年代至年代这段时期,工业发达国家向单一的市场经济体制引进了计划调节和政策干预手段,从而,显著地降低了这些国家货币供应的不稳定性,缩小了周期波动的幅度。而我国在年以来的这段历史新时期,单一的计划经济体制引进了市场调节手段。结果,在降低货币供应不稳定性和缩小波动幅度方面,取得了更加显著的成就。由此可见,无论是哪一种单一的经济体制,都倾向于放大货币供应波动幅度,而复合的经济体制则倾向于约束和控制货币供应波动幅度。(二),当货币供应增长率降低而出现低谷后,紧接着的便是放松与高长阶段。这两个阶段加起来一般在年左右。认识了这种规律性,对于科学预测与合理安排一定时期的经济活动具有很强的指导意义。具体来说,认识上述规律有助于以下两种情况下科学预测与安排生产经营活动。一是在货币供应增长处于低谷年份时,可以很有把握地预测其后年左右的货币供应将连续以较大的幅度增长,从而可据此做出适当安排;二是当货币供应已经过年左右的连续增长以后,就应当预计到近期很可能临近货币供应的低增长年份,以便在生产经营的安排上有所准Word:..总之,对货币供应的周期性波动特点有了清醒的认识,就能够既不忧虑货币供应增长的短暂下跌,又不对货币供应增长在下跌之后的连年大幅度上升感到紧张。近年来,我国不少研究货币供应问题的同志,由于不理解货币供应的波动性,常常处于紧张与忧虑的交替之中,就象处于原始社会的人群对刮风下雨、寒暑交替等自然现象由于不理解而经常感到紧张与忧虑一样。.有助于执行稳定的货币政策精神上的紧张与忧虑往往会导致行动上的举足失措。对货币供应增长波动的不理解,很可能导致货币政策的多变与失误。其结果,不是减轻了货币增长的上下波动,反而人为地加剧与扩大了这种波动。把国民经济发展比作奔驰的汽车,把货币政策的制订者与实施者比作驾驶汽车的司机。如果司机们对公路路面的起伏所引起的耗油波动的不理解,从而对汽车爬时的耗油量增大,下坡时的耗油量减少这种现象迷惑不解,为保持耗油量的平衡而胡乱操纵,不知要闹出多少交通事故。同样地,不顾货币供应波动的客观必然性,一味要求保持货币单位币值的稳定,而过于频繁地交替使用紧缩与放松的货币政策,则只能加剧国民经济的震荡。相反,如果清醒地认识到货币供应增长的波动性,掌握它的波动特点,就可以做到沉着冷静,稳定地制订与执行有关货币供应的各项金融政策。.有助于于减少不必要损失,提高经济效益认识货币供应增长的波动属性,知道在货币供应连续几年以较大幅度增长以后,还将出现低增长,甚至下降的年份,那么,为了保证生产建设不间断地进行,就不会在货币增长率升高的年份头脑发热,蜂拥上马许多大型项目。从而避免拖长建设周期,中断生产建设的顺利进行。认识货币供应的波动属性,知道在货币供应低增长,甚至下降的年份以后,紧接着到来Word:..那么为了避免造成大的经济损失,就应当对重大在建项目是否停缓建的问题持慎重态度。一般地说,只要它是必要的、可行的,就不应该由于暂时的资金短缺而停、缓建。例如象上海宝山钢铁公司那样的重大项目,提前一年竣工投产与延迟一年竣工投产,对国民经济的影响极大,对项目本身的投资也有很大影响。在银根紧缩,建设资金一时紧张的年份上决定缓建它,而银根松动、货币供应增长率回升又恢复建设,这中间的停建损失就很大。总之,认识货币供应的波动属性,掌握它的波动特点,既不在丰年资金供应充足的形势下蜂拥上马很多新项目,又不在歉年资金暂时不足的形势下慌慌张张决定停、缓建国家重大项目,就能减少不必要的经济损失,提高经济效益。(曹龙骐)Word:..-年度中国国际收支状况分析一、基本原理国际收支是指一国在一定时期内与其他国家和地区之间全部经济交易的系统记录。一国的国际收支包括经常项目收支、资本和金融项目收支与外汇储备的增减等具体内容,通常以国际收支平衡表集中反映。分析一国的国际收支应该从一国的国际收支平衡表入手,研究其各个项目的变化及其相互关系,但又要跳出国际收支平衡表中的死数字,结合国内经济与国际经济的现实情况进行深入的分析。因为国际收支差额既是一国外部经济均衡状况的表现,同时也反映了一国内部经济的均衡状况。按照“吸收论”的观点,国际收支差额(B)=国民总收入(Y)-国民总支出(A);按照“货币论”的观点,由国际收支差额引起的国际储备增减(R)=货币总需求-国内货币供给。因此,要实现国际收支均衡,必须实现国内经济均衡。从根本上讲,一国经济的内外经济目标是一致的,都是为了社会经济持续、稳定和健康地发展。中国已经基本完成了由计划经济体制向市场经济体制的转变,国际收支的状况随着市场形势的变化出现了较大的波动,而国际收支的调节也从过去以行政手段为主的直接管理调控,转变为以实施不同的财政和货币政策,调整利率、汇率和税率,以及通过央行在外汇市场买卖外汇等间接调控方式为主。尤其是近年来中国的国际收支连年顺差,国际储备大幅度增长,对人民币汇率产生了较大的升值压力。分析中国国际收支的状况,了解国际收支变化与国内经济发展之间的关系,对于我们正确认识当前的经济形势,理解和把握国家的宏观经济决策具有重要的意义。二、案例内容Word:..年中国战胜了非典疫情、多种自然灾害和复杂多变的国际形势带来的严峻困难,国民经济较快发展,对外贸易大幅增长,利用外资继续保持较大规模,国际收支在连年顺差的基础上,顺差总额又猛增至亿美元。良好的国际收支状况,既反映了国民经济的快速健康发展和对外经济交往的巨大成就,同时也保障了国民经济持续发展和国家经济金融的安全。一)经常项目状况:(见附录“中国国际收支平衡表”).,同比增长.%。其中,货物贸易顺差是经常项目顺差的最主要因素。按照国际收支统计口径,,同比增长.%;,同比增长.%;,但仅增长%,增长幅度继续下降。.服务贸易规模进一步增大,逆差有所增加。,同比增长.%和.%;,同比增长.%。从具体项目构成来看:,同比扩大.%,是服务项目逆差的主要因素;,同比减少.%;,同比扩大%;此外,,同比扩大.%,也成为服务项目逆差的重要因素。在服务项目收入中,国际旅游收入占有重要地位。年受非典流行影响,,同比减少.%,是旅游顺差大幅度减少的重要原因。.收益项下的逆差规模小于上年同期水平。其中,收入增幅较大,达到亿美元,同比增长%;支出亿美元,同比增长%。支出增长较小主要是由于外国来华直接投资以境外的资本金汇入和设备为主,境内外资企业的利润再投资规模上升较缓。收益项下收入大增和支出缓慢增长使年收益项下逆差缩小到亿美元,逆差同比下降%。Word:..经常转移顺差增幅较大。,同比增长.%;,同比增长.%;,同比增长.%,大大高于往年水平。经常转移顺差大幅增加的主要原因是我国居民个人来自境外的侨汇收入增加。二),同比增长.%。该项下的主要特点是:.外商来华直接投资流入稳定,仍是我国利用外资的主要方式。,同比增长.%;,同比下降%。在资本与金融项目顺差中,,占.%;与上年基本持平。我国直接投资流入的小幅增长表明,在年世界经济不景气情况下,由于我国经济结构的不断改善和经济保持高速发展,仍吸引了世界各国大量的新增资金。.证券投资项下由逆差转为顺差。年证券投资项下,,,,,成为中国利用外资新的重要渠道和资本与金融项目顺差的重要因素。证券投资呈现顺差的主要原因是国内金融机构纷纷减持境外中长期债券,将资金调回国内满足日益增长的贷款需求。同时中国企业境外筹资和对外开放QFII吸引外资来华进行证券投资,大幅度增加了外国持有中国的证券,也是证券投资项下出现顺差的重要原因。.其他投资逆差规模有所上升。,比上年逆差扩大了%。主要原因是部分金融机构在减少拆放境外资产的同时,增持了其它类型的外汇资产。年末中国外债余额为亿美元,比上年同期增长%。(三)储备项目状况在经常项目、资本和金融项目双顺差的推动下,年中国国际储备快速增长,其中,Word:...,外汇储备增加亿美元,创历史最高水平。截至年末,,比上年增长.%。雄厚的外汇储备成为人民币汇率稳定的坚实基础。三、案例分析根据上述资料,对年中国国际收支的状况可作如下分析和评估:一)中国经济健康快速发展是国际收支状况良好、顺差规模增大的基础。年中国国际收支总体状况良好,,顺差规模比上年增加.%;,比上年增加为.%。国际收支整体状况良好,对外贸易、非贸易经济交往和利用外资实现了全面的大幅度增长。这是我国国民经济整体快速健康发展、经济结构优化、生产力水平不断提高、本外币正向利差和国内外对人民币信心增强的结果。年中国国民经济继续保持较快发展,国内生产总值越过万亿元的新台阶,按可比价格计算比上年增长.%;积极财政政策和稳健货币政策的积极效果继续扩大,国内需求持续增长;经济结构战略性调整成效显著,产业结构优化升级取得进展;各项改革不断深化,对外开放水平进一步提高。这些因素都有利于增强企业出口竞争力,改善外商投资环境,增强国内外对人民币汇率稳定的信心,从而为国际收支顺差扩大奠定了基础。(二)经常项目和利用外资快速增长,直接推动了国际收支顺差的扩大。在年世界政治、经济局势复杂多变,美伊战争爆发,全球经济复苏进程缓慢,部分国家和地区发生非典疫情的不利条件下,中国经常项目和资本项目继续保持了快速增长和“双顺差”的趋势。其中,经常项目顺差占顺差总额的.%;资本和金融项目顺差占.%。经常项目顺差中,货物贸易顺差占.%,服务项目逆差抵消-.%,二者综合占比为Word:..%;经常转移顺差占.%,收益项目逆差抵消-.%;二者综合占比为.%。年推动中国对外贸易快速增长的主要有六大因素:一是国际制造业加快向中国转移,为进出口快速增长提供了有力支撑;二是国内外市场逐步好转,宏观经济迅速增长、出口企业产品竞争力的不断提高以及出口政策的调整为进出口快速增长奠定了重要基础;三是加入世贸组织的积极效应进一步显现,新的经济增长点不断形成,促进了外贸进出口;四是随着外贸经营权的加速放开,激活了各类市场经营主体,特别是民营企业进出口的活力进一步得到释放,进出口自主增长的能力明显增强;五是关税总水平的进一步下调、非关税措施逐步减少等因素,对进口的快速增长起了较大的刺激作用,成为进口增速超过出口的重要因素;六是人民币汇率与美元挂钩浮动,而美元汇率大幅下跌带动人民币汇率相对其他货币下跌,对出口增长有一定的刺激作用。值得注意的是,年由于外贸进口的增速高于出口增速,使贸易顺差的增幅显著下降。如果继续下去,长期以来的贸易顺差局面可能会被打破。但从宏观经济层面看,贸易顺差在一定时期内的减少甚至出现逆差,对国内经济运行不会造成重大影响,其对中国经济发展的影响更多的取决于进口产品的结构。如果对进口结构宏观调控失当,可能对国内某些脆弱产业造成冲击。因此,需要充分关注进口数量和进口结构的变化走势。外商投资环境不断改善,使中国吸收外国直接投资居高不下,并在年首次高居世界首位,是中国资本和金融项目顺差的主要原因。巨大的市场潜力、低廉的劳动力成本、长期较快的经济增长、加入世界贸易组织、人民币汇率保持稳定,以及吸引外资流入的优惠政策等因素,使得年外国对中国直接投资登上了一个新的台阶。外商直接投资保持较大规模,有利于出口持续增长和促进经济结构调整和产业升级。年,全国新批设立外商投资企业家,同比增长.%;,同比增长.%。这在一定程度上预示未来外商直接投资将继续保Word:..一方面,外商投资企业数量的增多和生产规模的扩大,必然推动出口的不断增加;另一方面,外商直接投资是国