白酒行业市场分析.pdf

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体到白酒板块来说,区间PE(TTM)最大值/,当前白酒板块估值分位处于2017年以来的32%分位,整体估值水平较低,吸引力较大,具备较高的估值性价比。:景气周期上行,关注二季度白酒有望重新开启上行周期短期来看,白酒行业及酒企一季度面临短期压力。一季度行业面临的短期压力,主要体现在两个方面。一方面,2022年四季度疫情全面影响行业及酒企,从10月开始至11月各地陆续严格管控,12月至1月全国大规模爆发新冠疫情,这对于酒企四季度经营情况及经销商一季度备货有较大影响。另一方面,2022年一季度酒企业绩基数较高,相对来说今年一季度会存在高基数的压力。当前来看,白酒行业一季度表现增强了企业对于高业绩的信心和动力。从春节及节后的动:..白酒春节动销表现符合市场预期,且多家酒企百花齐放,具备亮眼表现。就白酒消费大省安徽来说,整个春节市场呈现多样化特点,一是品牌进一步分化,本土龙头古井贡酒、迎驾贡酒整体动销不错,但市场成交价格有所下降;二是高端白酒受益礼赠等刚需消费需求,表现强势。从品牌传播上来看,多家酒企纷纷亮相春晚舞台,包括五粮液、洋河梦之蓝、舍得酒业及国台酒业等。通过不同形式融入春晚舞台,进一步强化了酒企的品牌特征,并与消费者建立起更加亲近的心理联系,同时持续向消费者输入酒企的品牌认知,对处于复苏中的酒类消费起到了巨大的心智占领作用。总体来看,无论是经销商反馈还是酒企自身动作,都表现出了行业复苏的趋势和业绩恢复的信心和动力。长期来看,白酒行业有望重启景气周期,具备量价齐增的基础。从需求端来讲,白酒的消费场景是驱动行业量和价提升的主要动力。现阶段白酒消费场景主要分为三大类。一是社交性消费:主要包括企事业单位间的商务活动宴请、居民日常交际及红白宴请等消费;二是礼品性消费:节日送礼及求人办事时的送礼需求;三是投资性消费:尤其是高端白酒的保值能力带来的投资需求。从白酒的消费场景来说,白酒具备特殊的社交和礼品属性,这是白酒区别于其他消费品的重要特征,因而白酒的需求具备相对独特的刚性,随着消费场景逐步修复,量增的长期性具备基础。从价增角度来说,按照马斯洛需求理论,白酒相对于一般消费品来说能够满足消费者更高的需求,具备更高的产品溢价。一方面,在消费升级趋势下,不同价格带白酒的提价能力具:..高端白酒价格提升对次高端白酒价格带形成自上而下的拉升效应,中高端白酒受益于居民消费升级自下而上推动价格带提升,这也导致白酒行业形成了比其他消费品行业更鲜明的产品价格带体系。另一方面,品牌护城河更强的酒企具备直接提价能力。综上,白酒行业有望重启景气周期,量价齐升具备相应条件。二季度成白酒行业关键期,胜率最高从历史数据来看,二季度是白酒行业胜率最高的季度。从两个指标角度来看,无论是绝对收益还是相对收益,白酒二季度的正收益概率远大于其他季度。我们选取了个年度(2006-2022年)的白酒收益率数据,对白酒板块分月度进行绝对收益率和超额收益率测算,测算结果表明二季度白酒收益率明显超越其他季度,表现优异。其中,4月-%/%/%/%,4月-%/%/%/%。同时,由于四季度具有一定的特殊性(一般十一长假和春节催化行业景气度),白酒板块绝对收益率和超额收益率正收益概率普遍高于一季度和三季度。:..4月份为上市公司年报和一季报披露的密集期,具体到白酒上市公司来说,大部分酒企业绩表现较好。同时,去年二季度由于疫情封控等因素影响,白酒企业业绩为低基数,今年二季度相比去年同期来说,在低基数的基础上,叠加消费需求逐步恢复,从业绩上来看具有一定确定性。春季糖酒会为催化剂之二。从历史情况来看,每年的春季糖酒会都会吸引众多酒企和全国各地的经销商参与,糖酒会包括各种新品展示、论坛交流、酒企招商等事宜。梳理过去几年的糖酒会可以发现,每年都有酒企大放异彩。2019年,第八代经典五粮液亮相春糖,吸引众多经销商和投资者关注;五粮红产品创佳绩,签约客户300余家,签约金额达8000万元,再次展现了知名酒企的产品力和综合影响力。2021年,舍得酒业在糖酒会期间举办2021年经销商大会,展示了:..这场盛会也成为本届糖酒会的重要活动。年由于疫情影响,春季糖酒会未召开。当前在社会面放开的背景下,预计今年春糖会将较为火爆,参展品牌和人流量有望明显增加。预计随着4月糖酒会的举办,将进一步催化白酒行业市场活力,带动渠道积极性,酒企有望在二季度迎来业绩兑现。酒企控量挺价稳定市场为原因之三。由于酒企产品批价信息为整个销售链条的前置环节,相较于后面的终端销售价格,市场对于批价信息的反应会更加直接。当前以五粮液为代表的酒企纷纷进行挺价,酒企的这一动作有助于企业5-6月轻装上阵,利于市场信心提振。:酒企龙头,发展行稳致远打造高品质产品,业绩表现依旧稳健。丁雄军董事长在第七届职工大会上强调:酿造美酒,要始终坚持品质第一,形成品价匹配、层次清晰、梯度合理”的产品带。根据公司公告,公司2022年实现营收/,同比分别+%/%,业绩持续稳定增长。作为酒企龙头,公司历年业绩稳健增长,持续引领白酒行业长期良性发展。产品结构清晰化,聚焦系列酒品。3月28日,茅台发布新品台源酒,定价156元。围绕着大单品飞天茅台,茅台已布局200-2000元各价格段,包括陈年茅台酒、精品茅台酒、茅台1935、汉酱酒、王子酒、迎宾酒等。其中,以“喜相逢”为文化内:..助力茅台打造千元带竞争力。公司围绕茅台酒,聚焦系列酒产品,持续丰富产品矩阵,满足消费者多样化需求。五合营销法”推进,线上线下齐发力。2022年2月14日,丁雄军董事长提出茅台已进入新营销时代。营销体系的深入改革,不仅是加大渠道建设的力度,更是深度把握茅台系列市场反应。截至2023年1月14日,i茅台累计注册用户已超3000万,日均申购用户数超300万,日活用户近400万,累计预约人次达到19亿,实现了茅台(S端)与渠道商(B端)、消费者(C端)多层面的链接与互动,将线上线下销售渠道交错联动。五粮液:信心重拾,开创发展新局面业绩持续向好,高价位占比提升。2017年,五粮液开启了二次创业新征程,通过产品迭代和渠道改革等措施,公司的营收和归母净利润均取得了显著增长。;。在产品结构方面,五粮液提出了打造主品牌“1+3”和系列酒“4+4”的品牌矩阵,成功扭转了过去品牌多而杂的弊端,在消费升级趋势下,千元价位段不断扩容,进而带动了公司整体盈利能力的大幅提升。渠道体系不断完善,日益精细化。公司近年来推行数字化转型,实现渠道精细化和新渠道开发,自2017年开始实施“百千万”工程,引入数字化管控系统,以打击渠道窜货和乱价现象,确保渠道的稳定和精准控制。2020年,公司团购占比提升至20%以上,标志着该新兴渠道的成功发展;为进一步推动团购业务,公司对传统:..善渠道体系,提高了生产效率和销售业绩。综合来看,公司数字化转型和新渠道的开发适应市场需求,提高了渠道管理效率,创造了更多经济效益。承接外溢需求,多方面进行改革。公司未来的发展空间和增长动力有两个方面,首先,高端酒市场供不应求,五粮液可以承接外溢需求。随着市场向名优酒企集中,高端酒的需求将得到刺激,五粮液在高端酒市场的竞争格局中处于优势地位,可以优先受益于需求溢出。其次,五粮液在产品结构、治理体系、品牌价值、科技创新和盈利能力等方面进行了改革,这些改革得益于公司的二次创业”。公司成功推出第八代经典五粮液,并通过一系列优化政策实现了产品的迭代提价和高价位酒占比的上升。未来,五粮液将继续深化改革,并兑现改革红利,步入量价齐升的良性轨道。泸州老窖:势能持续向上,高质量发展泸州老窖业绩增长稳定,势能持续向上。泸州老窖是浓香技艺的开创者,被誉为“浓香鼻祖”,几百年的历史文化和技术传承为泸州老窖的高质量发展筑牢根基。过去两年,白酒行业处于下行周期,但泸州老窖依然保持稳定增长。公司公告披露,泸州老窖连续个季度实现营收增速超过20%、连续9个季度实现净利润增速超过25%。多品系、年轻化深度布局,新兴增长极加速形成。从区域布局来看,公司已建成华北与西南两大基地市场,5亿级省区超过13个。其中,2022年前三季度盈利一举突破80亿大关,:..同期,公司经营活动产生的现金流量净额也高达亿元,%。公司管理层表示:泸州老窖正处于公司发展史上的最好阶段”。在经历了多轮行业周期考验之后,公司的产品质量、品牌形象、人才队伍等的竞争力不断攀升,公司有望在本轮周期强势崛起,谱写高质量发展新篇章。“双品牌、三品系、大单品”战略明确,产品结构清晰。2007年公司提出“双品牌塑造、多品牌运作”战略,2015年升级为“三线、五大超级单品”战略,2018年公司正式确立了“双品牌、三品系、大单品”的品牌战略。近年来公司坚持聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略,不断打造品牌矩阵,形成品牌优势。当前品牌发展计划取得重大成果,各产品实现了消费价格带的全覆盖,品牌矩阵初步构建。国窖1573作为享誉中外的高档白酒,稳居中国三大高端白酒阵营,市场需求愈发:..年营收占比达60%以上。中低档酒的表现同样突出,营收份额逐渐提高。此外,各大单品依托品牌效应、协同发力,满足不同类型消费群体的多元化需求。七大行动”打赢“十四五”攻坚战,“八个坚持”助力战略期高质量发展。公司于3月24日召开了2022-2023泸州老窖年度经销商表彰暨营销会议,会议主题定为“新征程新机遇新跨越谱写高质量发展新篇章”。具体内容上,公司提出了“七大行动”和“八个坚持”。未来三年,泸州老窖将继续瞄准“十四五”战略目标,落实“十四五”战略规划,全面推进“七大行动”,包括流量赋能行动、公关赋能行动、渠道赋能行动、文化赋能行动、数智赋能行动、人才赋能行动和总部赋能行动。2023年是泸州老窖的战略机遇期,管理层表示要以“八个坚持”推动高质量发展,从质量管理、品牌价值与产品市值、国家化之路和立体传播、打造年轻营销班子、经销商客户分级考核、以消费者需求为导向、数字转型与管理赋能、构建和谐共生的白酒市场生态等方面推动公司持续良性发展。以舍得酒业为代表的全国性区域酒具备更大业绩弹性业绩表现亮眼,持续推进老酒战略。根据舍得2022年度报告,2022年公司分别实现营收/,同比分别+%/+%。,增速表现亮眼,同比+%。公司近年来持续推进老酒战略,积淀了众多忠实的消费者群体,为公司业绩持续增长提供基础。:..四化”推动全国布局。公司聚焦川冀鲁豫及东北等传统优势市场,逐步推进双品牌全国化布局,全面推动“品牌IP化、终端场景化、消费者社群化、行动数字化”的“四化”营销模式升级与创新。同时致力于打造“舍得+沱牌”双品牌,不断拓展电商、C2M、企业团购、现代商超、餐饮等新渠道,并利用会员、社群营销等营销手法,进一步拓宽全国市场。打造品牌文化,分享舍得智慧。将舍得打造成老酒第一的战略不仅助力销售成绩进步,也促进了“舍得”“陶醉”“天子呼”等新品牌的提出。公司自有IP《舍得智慧人物》亦致力于输出舍得价值,打造中国白酒文化,传播中国智慧。以今世缘为代表的区域酒逐步推进全国化扩张道路春节动销良好,全年目标有望实现。春节期间消费场景修复较好,公司动销好于节前预期。产品方面,销量不错的品牌包括国缘V3、四:..元的价格带也取得了不错的增长。区域方面,省内各大区销售完成进度符合预期,重点市场包括淮安和南京,发货和回款进度较不错;此外,苏中、盐城等地增长快于省内平均增速。省外市场按既定目标,围绕板块、单品和渠道重点发力。展望全年,公司有信心完成全年业绩目标。产品布局完善,营销策略高效。公司在产品、渠道和营销方面都采取了一系列措施来持续提升品牌影响力和市场竞争力。公司的产品矩阵完备,核心大单品国缘四开、对开等产品覆盖了次高端主流消费价格带;渠道方面,团购占比近六成,渠道利润足够且推广力度强;营销方面,公司采取高规格媒体露出和多元化传播矩阵等策略,提升国缘品牌定位和形象,打造核心大单品的消费热度和吸引消费者的心智。这为公司长期稳定的发展奠定了坚实基础。品牌体系升级,定位战略性创新产品。公司定位于中端白酒市场,重点打造婚宴喜酒消费场景,突出中国人的喜酒”品牌形象。随着行业发展和消费升级趋势,目前公司已形成“高沟+今世缘+国缘”的品牌矩阵,产品以中度浓香型为主,覆盖全价格带,囊括低档到高档。公司在品牌发展历程中,不断提升品牌形象,推陈出新。在中端市场的竞争中,今世缘品牌一直处于领先地位,已经形成了较为完善的市场布局和渠道网络,得到了广大消费者的喜爱。(本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。)