德勤审计培训：资产负债管理工具与技巧.pdf

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ation资产工具—资产分配?Theresponse解决方案?Strategicassetallocation(SAA)策略性资产分配?Longtermallocationtarget长期分配目标?Reflecttherisktolerance/returnrequirementoftheliabilitypool反映公司的风险承受能力与负债的回报要求?Clearlydefined,concernsassetclasses明确地定义、关系到资产类别?Tacticalassetallocation(TAA)战略性资产分配?Theremaybemarketopportunitiesthatemergefromtimetotime市场机会可能会不断涌现?SAAshouldbeinbandstoallowinvestmentmanagerstotakeadvantageoftheseSAA应有一定的弹性,以便投资经理人可以利用这些机会18ALMTools&Techniques-RobertChenALM工具与技巧—RobertChen?2005DeloitteActuarialandInsuranceSolutions(HK)Ltd.:..Assettools–Assetliabilitymatching资产工具—资产负债匹配?Theproblem问题?Assetsneedtobeconvertedtocash资产需要转换为现金?Whentheyareneededtopayliabilitycashflows当需要用资产支付负债现金流时?Atanamountthatisnearthevalueofliabilitiesitissupposedtosupport资产转换成的现金的金额应接近其支持的负债价值19ALMTools&Techniques-RobertChenALM工具与技巧—RobertChen?2005DeloitteActuarialandInsuranceSolutions(HK)Ltd.:..Assettools–Assetliabilitymatching资产工具—资产负债匹配?Theresponse解决方案?Cashflowmatching现金流匹配?Matchassetandliabilitycashflows匹配资产现金流和负债现金流?But但是?Assetsmaynotbeavailableforsolong资产久期不会这么长?Liabilitycashflowsarenotcertain负债现金流不确定?Assetcashflowsmaynotbecertain资产现金流可能不确定20ALMTools&Techniques-RobertChenALM工具与技巧—RobertChen?2005DeloitteActuarialandInsuranceSolutions(HK)Ltd.:..Assettools–Assetliabilitymatching资产工具—资产负债匹配?Theresponse解决方案?Durationmatching久期匹配?Matchingthe%changeinvalueforassetsandliabilitiesasmarketrateschange随市场利率的变动,匹配资产及负债的价值百分比变动?But但是?Onlyworkforsmallchangesininterestrates仅适用于利率发生微弱变化时?Longdurationassetsmaynotbeavailable市场上或许没有长久期的资产21ALMTools&Techniques-RobertChenALM工具与技巧—RobertChen?2005DeloitteActuarialandInsuranceSolutions(HK)Ltd.:..Assettools–Assetliabilitymatching资产工具—资产负债匹配?Thematchingproblem匹配问题?2Choices2种选择?Match–lowerrisk,lowerprofit匹配—风险越低、利润越低?Notmatch–higherrisk,higherprofit不匹配—风险越高、利润越高?Combination?两者兼顾??Howtomatch,howmatched?如何匹配?匹配程度??Dependson取决于?Availabilityofsuitablematchingassets是否可以得到适当的匹配资产?Riskpreferencesofstakeholders利益相关人士的风险偏好?panytowithstandrisk公司承担风险的能力?Costofmatching/rebalancing匹配/调配成本22ALMTools&Techniques-RobertChenALM工具与技巧—RobertChen?2005DeloitteActuarialandInsuranceSolutions(HK)Ltd.:..Assettools–Alternativeassetclasses资产工具—替代资产类别?Theproblem问题?Existingassetsarelackingin现有资产缺少以下方面的特点?Levelofreturn回报水平?Qualityofreturn(volatility)回报质量(波动幅度)?Duration久期?Diversification风险分散23ALMTools&Techniques-RobertChenALM工具与技巧—RobertChen?2005DeloitteActuarialandInsuranceSolutions(HK)Ltd.:..Assettools–Alternativeassetclasses资产工具—替代资产类别?Response解决方案?Takeadvantageoftherangeof“non-standard”assets利用各类“非标准”资产?Usuallyonlyavailableoverthecounter通常仅在场外交易提供?Someexamples一些实例?Mortgagebackedsecurities按揭证券?Currencyswaps货币掉期?Swaptions掉期期权24ALMTools&Techniques-RobertChenALM工具与技巧—RobertChen?2005DeloitteActuarialandInsuranceSolutions(HK)Ltd.:..Assettools–Alternativeassetclasses资产工具—替代资产类别?Mortgagebackedsecurities抵押贷款支持证券?Whatarethey?它们是什么??Securitisedcashflowsfromanunderlyingpoolofmortgages抵押贷款集合产生的证券化现金流?Thesecashflowsarearrangedinto“tranches”这些现金流划分为不同的“组别”?Securityholdersbuycashflowsfromoneofthesetranches证券持有人可买入其中一个组别的现金流?MBS’sarelikebonds抵押贷款支持证券类似于债券25ALMTools&Techniques-RobertChenALM工具与技巧—RobertChen?2005DeloitteActuarialandInsuranceSolutions(HK)Ltd.:..Assettools–Alternativeassetclasses资产工具—替代资产类别?Mortgagebackedsecurities抵押贷款支持证券?paniesbuythem公司买入原因?Longdurations期限长?Yieldenhancement收益率提升?Diversificationofrisks分散风险?Availability充裕的市场供应26ALMTools&Techniques-RobertChenALM工具与技巧—RobertChen?2005DeloitteActuarialandInsuranceSolutions(HK)Ltd.:..Assettools–Alternativeassetclasses资产工具—替代资产类别?Mortgagebackedsecurities抵押贷款支持证券?Whataretherisks风险?Theybearprepaymentriskanddefaultrisk抵押贷款支持证券承担着预付风险和违约风险?Interestratesfall:prepaymentsrise:reinvestmentrisk利率下跌:预付款增加:再投资风险?Interestratesrise:prepaymentsfall:extensionrisk利率上涨:预付款减少:延长风险27ALMTools&Techniques-RobertChenALM工具与技巧—RobertChen?2005DeloitteActuarialandInsuranceSolutions(HK)Ltd.:..Assettools–Alternativeassetclasses资产工具—替代资产类别?Currencyswaps货币掉期?Whatarethey?释义?Theyallowtheinsurertoswapcashflowsinonecurrencytoanother允许保险公司以将一种货币的现金流兑换成另一种货币的现金流?Justlike“normal”swaps类似“正常”互换?Fixedtofloating,floatingtofixed定息转浮息、浮息转定息?Alsoallowsfixedtofixedorfloatingtofloatingbetweencurrencies还允许货币之间进行定息转定息、浮息转浮息28ALMTools&Techniques-RobertChenALM工具与技巧—RobertChen?2005DeloitteActuarialandInsuranceSolutions(HK)Ltd.:..Assettools–Alternativeassetclasses资产工具—替代资产类别?Currencyswaps货币掉期?paniesbuythem公司买入原因?Accessassetswhicharenotavailableinthecurrencyofliabilities得以使用与负债金额不同货币的资产??Whataretherisks风险?Counterpartyrisk交易对手风险?Lackofcertaintyinongoinghedgingcosts持续对冲成本不确定29ALMTools&Techniques-RobertChenALM工具与技巧—RobertChen?2005DeloitteActuarialandInsuranceSolutions(HK)Ltd.:..Assettools–Alternativeassetclasses资产工具—替代资产类别?Swaptions掉期期权?Whatarethey?释义?Optiontoenterintoaswapatafuturedate于未来日期进行掉期的期权?“Payerswaption”:“付款人掉期期权”;?“Receiverswaption”:“收款人掉期期权”;30ALMTools&Techniques-RobertChenALM工具与技巧—RobertChen?2005DeloitteActuarialandInsuranceSolutions(HK)Ltd.:..Assettools–Alternativeassetclasses资产工具—替代资产类别?Swaptions掉期期权?paniesbuythem公司买入原因?Hedgeguaranteedfutureannuityconversionguarantees对冲有担保未来年金兑换保证?Whataretherisks风险?Lackofdepthinthemarket市场缺乏深度?Counterpartyrisk交易对手风险31ALMTools&Techniques-RobertChenALM工具与技巧—RobertChen?2005DeloitteActuarialandInsuranceSolutions(HK)Ltd.:..Assettools–Alternativeassetclasses资产工具—替代资产类别?Someobservations观察结果?panies替代资产类别对公司很重要?Levelofreturn回报水平?Qualityofreturn回报质量?Duration期限?Diversification多样化?Hedging风险对冲32ALMTools&Techniques-RobertChenALM工具与技巧—RobertChen?2005DeloitteActuarialandInsuranceSolutions(HK)Ltd.:..Assettools–Alternativeassetclasses资产工具—替代资产类别?Someobservations观察结果?Importanttobeawareofthefull“cost”oftheseassets必须知悉这些资产的全部“成本”?No“freelunch”inthelongrun长期来看,无“免费的午餐”?pensationforhigherrisk较高收益率仅仅补充较大的风险?Regulatoryconsiderations法规考虑因素?Costofcapital资金成本?Aretheyallowed?法规允许吗?33ALMTools&Techniques-RobertChenALM工具与技巧—RobertChen?2005DeloitteActuarialandInsuranceSolutions(HK)Ltd.:..Assettools–Alter