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11国开42、43金融债券定价分析
一、债券基本要素
债券名称
11国开42
11国开43
期限
1年
5年
招标数量
150亿元
200亿元
债券品种
固定利率
固定利率
招标方式
单一利率(荷兰式)招标
单一利率(荷兰式)招标
招标日期
2011-7-14(周四)
10:00-11:00
2011-7-14(周四)
10:00-11:00
缴款日
2011-7-20
2011-7-19
承揽费/手续费
%
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预计中标利差
%-%
%-%
备注
二、宏观形势及市场分析
资金面分析。资金面缓解道路曲折,货币市场利率波动剧烈。上周二各银行常规补缴6月末准备金,市场估计补缴金额约达1000至2000亿元,流动性再次趋紧,货币市场利率重新大幅上行。虽然本周流动有所宽松,但央行通过公开市场加大回笼力度,货币市场利率波动较大,隔夜和7天都3%-5%之间有较大幅度的波动。从6月准备金调整后资金面的表现看,银行超储已降至相对低位,未来一个月公开市场到期量将大幅缩量回笼力度则会加大,外汇占款在美国经济有所反弹后增量可能有所下滑,主要资金投放渠道的萎缩使资金面的回稳至相对宽松的状态将延长。
基本面分析。7月4日央行召开2011年第二季度货币政策委员会例会,我们认为,本次会议有两点是特别值得注意的,一是会议认为,“当前我国经济金融运行正向宏观调控预定的方向发展,经济继续保持平稳较快发展,但通胀压力仍然处在高位。”这表明央行认为,目前经济增速的放缓是在预期之内的,并未出现超预期的回落,但通胀的压力较大,因此,货币政策的紧缩还未到停止的时间。二是会议提出了
“注意把握政策的稳定性、针对性和灵活性,把握好政策节奏和力度”, 把一季度例会上“贯彻实施稳健货币政策,提高货币政策的针对性、灵活性和有效性”的提法进行了修改,将“稳定性”放在首位,加上6月加息预期落空,市场普遍把此解读为货币政策节奏放缓的信号,但我们认为,这只能作为政策进入观察期的表现,三季度CPI仍将徘徊高位,不应对政策过于乐观。
债市走势分析。前期债市收益率因资金价格大幅上涨,本周在资金面缓和后出现了小幅回调。上周周四加息后,市场需求得以释放,交易量开始加大,债市利率产品进一步小幅走强,特别中短端利率下行幅度较为明显,收益率曲线由前期平坦化向陡峭化变动。而信用产品由于交易商协会上调发行下限,收益率仍在高位。虽然受央票发行利率上升带来底部支撑的影响,预计短期内难恢复6月调准前水平,但只要货币政策如预期放缓,预计短期债市仍将以缓慢上行为主。
三、定价分析
截止2011年7月12日,%。