长江证券-有色金属行业2012年度投资策略.ppt

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2012年度有色金属投资策略
金属梦难续,材料缘可寻
一、总体逻辑
一、总体逻辑
QE1:时间从20081201~20100331,QE2:20100801~20110630
资料来源:Bloomberg、长江证券研究部
全球超发货币的基数高,流动性很难极速收紧,但也难超预期,对工业金属价格的正面刺激将边际递减———别太指望QE3能带来什么!
全球流动性预计仍然维持宽松,但难超预期,对工业金属价格影响持平
二、工业金属:回归基本面,预计金属价格弱势下滑
图:对工业金属价格刺激效应,QE2已远弱于QE1
图:况且相比QE1、QE2初期,目前金属价格基数不低
资料来源:IMF、长江证券研究部
图:IMF预计全球经济放缓,发达经济体资产负债表将恶化,金融体系和实体经济的负面影响在加强
2012年工业金属基本面难言好转,且可能转弱
二、工业金属:回归基本面,预计金属价格弱势下滑
流动性也只是一剂强心针,其无法根治工业金属基本面疲弱的顽疾!
图:全球金属需求低迷图:中国占全球金属消费总量的40%
资料来源:Macquarie、长江证券研究部
全球金属消费低迷、中国因素免谈
在欧债危机、全球经济增速下滑,中国因素作用趋弱的大背景下,工业金属需求将难有起色,基本面疲弱下的价格上行乏力。
二、工业金属:回归基本面,预计金属价格弱势下滑
图:% 图:全球铜矿实际供应少于计划产出的量逐步放大
资料来源: ICSG、长江证券研究部
铜:预计2012年铜价弱势震荡
二、工业金属:2012年工业金属价格探讨
供应集中度的逐步提高、罢工灾害等因素使得铜供应增长有限
图:过去全球铜矿供应增速维持低位
资料来源: Macquarie、长江证券研究部
二、工业金属:2012年工业金属价格探讨
铜:预计2012年铜价弱势震荡
供应集中度的逐步提高、罢工灾害等因素使得铜供应增长有限
图:预计2012年全球铜消费增速趋缓
资料来源: ICSG、长江证券研究部
二、工业金属:2012年工业金属价格探讨
预计2012年全球铜消费增速趋缓,供需缺口大幅缩小,铜价受支撑有限
铜:预计2012年铜价弱势震荡
图:
图:目前铜价高出边际现金成本(C1)的幅度为100% 图:铜年度均价多在90%的成本线(C3)有支撑
资料来源: Brookhunt、Bloomberg、长江证券研究部
二、工业金属:2012年工业金属价格探讨
铜:预计2012年铜价弱势震荡
从成本的角度考虑:铜价离成本线还很远