后危机时期金融宏观审慎监管框架的研究.pdf

摘要
2008 年以来,世界金融和经济形势风起云涌,随着美国次贷危机愈演愈烈,金融
危机逐步升级并迅速席卷全球。触目惊心的巨额损失已强烈折射出既有金融监管体系的
脆弱性和局限性,其变化演进已明显滞后于金融体系的飞速发展。随着危机的爆发和冲
击,金融微观审慎监管预防和抵御金融风险的能力受到了广泛质疑。
自上世纪 80 年代起,建立在最低资本要求下的微观审慎监管逐渐成为各国银行业
监管实践的主流。但是近 20 年来,虽然微观审慎监管不断加强,金融危机爆发的强度却
只增不减。其主要原因在于:随着金融业的飞速发展,金融市场的脆弱性不断增强,在
横向上,广泛的混业经营使金融机构融为一体无限增加了金融体系的同质性和顺周期
性;在纵向上金融创新日新月异,越来越来的表外业务和高杠杆率,使高回报率与高风
险的资产泡沫并存。在整个金融体系的不断动荡面前,微观审慎监管由于信息和工具的
匮乏,难以有效捕捉潜伏于体系内的系统性风险,也不具备相应的政策手段预防风险的
冲击,阻断危机的蔓延。在某种机制下,微观审慎监管甚至成为了系统性冲击的诱因之
一。
此次危机的重要教训在于:传统的微观审慎监管理念仅仅关注微观金融机构的健
康,已经不足以应对不同于传统特征的系统性风险冲击。监管机制一旦忽视了金融体系
巨大的风险敞口,通过金融体系和实体经济间的正向反馈机制,金融危机将难以避免。
理论界普遍认为:在各国金融监管政策的制定过程中,必须兼具宏观审慎和微观审
慎两个层面,同时注重微观层面的风险承担和宏观层面的风险传导。微观审慎分析着重
关注单个金融机构的稳健经营,宏观审慎分析则特别强调整个金融体系的总体稳定,后
者可以从宏观视角测度各种不确定因素,及时发出风险预警,适时运用金融稳定政策加
以干预,有效抑制系统性风险的蔓延和金融危机的传播。
危机爆发后,加强宏观审慎监管领域的理论研究和政策实施,将监管辐射至整个金
融体系层面,着眼于金融系统的内部关联和与实体经济的外部影响上,通过有效地政策
实施,抑制跨市场和跨行业的金融同质性和顺周期性,全面防范和化解系统性风险,已
成为国际社会金融监管的改革共识。
基于上述分析,本文以当前金融危机为研究背景,以系统性风险的成因为主要突破
I
口,通过对宏观审慎监管的理论研究,探索构建宏观审慎监管框架的具体路径,考察宏
观审慎监管体系中的体制设置、工具配合、政策协调问题,并提出相关政策建议。
目前,对于宏观审慎监管框架的探讨刚刚起步,且相关文献主要集中于对宏观审慎
监管的相关理念、具体概念、对微观审慎监管的补足等单一视角。本文以宏观审慎监管
的基本理论演进作为分析基础,结合国外相关政策借鉴,初步提出了宏观审慎监管框架
的理论构想,并论述了在中国的具体适用,提出相关政策建议,为后续的政策设计和制
度安排提供了理论依据。
本文基于后危机时期世界主要国家和经济体对金融监管政策体系的重大调整,采用
理论分析的方法研究了金融危机中源于制度层面的风险因素,探讨金融监管在宏观审慎
和微观审慎两种理念上的失衡如何引发系统性风险,并最终导致危机的发生。采用对比
分析的方法研究了微观审慎的制度缺陷和理念局限、探讨宏观审慎在监管目标、监管方
法、监管标准等多个方面的比较优势,奠定后叙宏观审慎监管框架的理论基础。采用规
范性分析的方法,对中国当前系统性风险的独特性进行具体评述,并藉此提出构建中国
宏观审慎监管框架的政策建议。
在理论实践上,本文对系统性风险的具体成因、构成要素、作用机制等理论要件进
行了综合分析,据此推演了宏观审慎监管的主要内容和宏观审慎监管框架的理论构想。
随后继续推进理论纵深,根据中国系统性风险的独特性,对构建中国宏观审慎监管框架
进行了初步理论探索。全文的逻辑发展脉络注重政策上的针对性和理论上的普遍性,通
过对系统性风险的标识逐步确立宏观审慎的政策取向,为应对金融体系的顺周期性和防
控系统性风险提供了新的研究视角,具有较强实践意义。

关键词:金融危机,宏观审慎监管,框架,系统性风险














II
ABSTRACT
Since 2008, world financial and economic situation has surged, financial crisis upgraded gradually and
quickly swept the world with escalating subprime mortgage crisis in the . Frightening huge losses have