保险行业国际比较系列报告之三：财产保险市场与研究(盈利能力和股价表现逊于其他行业).pdf

行业及产业


金融/保险


2010 年 05 月 14 日
行业研究盈利能力和股价表现逊于其他行业
——保险行业国际比较系列报告之三:财产保险市场研究
/ 行业深度


看好 z 全球财产保险保费增速低于寿险。产险保费的增长速度与宏观经济发展的关系
更为密切。财产保险中最主要的两项业务是企业财产险和机动车辆险,这两项

相关研究业务的保费增长依赖于产业经济发展和消费水平提高,且相对于 GDP 增长率的
《估值修复启动首选中国平安-保险弹性较寿险业务低。1980 年至 2008 年间几乎所有年份的寿险保费增速均高于
行业 2009 年年报回顾及展望》非寿险。欧美财产保险业各个险种均衡发展,车险保费增速下降明显。
2010 年 4 月
《利差损→利差益不破不立-保险行
业国际比较系列报告之二:投资结构变 z 相较于寿险,产险投资规模小、期限短、收益率低。财产保险业的投资规模远
迁及利差损问题研究》小于寿险投资规模,主要原因在于财产保险保费规模较小、保险需求相对稳定、
2010 年 2 月保费增速较低。以欧洲市场为例,财产保险业的投资资产仅占全行业的 20%左
《等待不确定性消除关注价值增长-
保险行业 2009 业绩前瞻暨新会计准则右,且正在不断下降过程中。财产保险合同期限一般为一年,因此,财产保险
点评》公司投资的债券期限较短,同时每年都有大量赔付支出,所以产险公司需保留
2010 年 2 月
《年金险大发展是寿险结构转型的必大量现金,拉低总投资收益率。综合来说,相比于寿险公司,财产险公司的投
然-保险行业国际比较系列报告之一》资期限短,投资收益率也较低。
2010 年 2 月
《“危机”之后话“增长”-保险行业 z 欧美产险公司 ROE 长期保持稳定,总体盈利水平低,股票表现欠佳。虽然承保
2010 年投资策略》
2009 年 12 月结果具有明显的周期性,但承保周期与投资收益周期表现出一定的互补特性,
《大量催化剂为保险行业表现提供支因此除极端年份外,财产保险公司 ROE 保持稳定。总体来说,财产险公司盈利
撑——保险行业 2009 年四季度投资策水平较低。从目前情况看,承保亏损已成为常态,而投资收益又难以出现大幅
略》
2009 年 10 月改善,气候变化导致巨灾风险与日俱增,全球范围内产险公司都面临巨大挑战。
《以价补量现成效,投资收益助业绩—长期的盈利差距也体现在财产保险公司股票市场上的欠佳表现。1980 年到 2009
—保险行业 2009 年中报回顾及展望》
2009 年 9 月年美国财产险指数和标普 500 指数的表现基本一样,整体表现比金融服务指数
《从寻找安全边际到回归合理价值—低两个百分点;英国富时财产保险指数从 1986 年到 2010 年大幅跑输富时 350
—保险行业 2009 年中报暨保险公司价指数;中国财险()自 03 年上市以来亦跑输国企指数。
值重估》
2009 年 7 月
《2009 年下半年保险行业投资策略— z 中国财产保险行业过度竞争导致成本居高不下。目前中国财产保险行业处于低
—利空出尽安享价值回归》水平竞争阶段。各家公司为追求保费规模不断下调承保费率、不计后果的提高
2009 年 6 月手续费,导致承保亏损,而投资收益仍处于较低水平,所以大量财险公司盈利
各保险公司研究报告
水平非常低,部分公司不能达到偿付能力监管要求,经营举步维艰。
分析师
z 新型营销渠道发展迅速,但难以改善盈利能力。财产险主要销售渠道有代理店
励雅敏 A0230200010070
liym@ 销售、保险经纪公司销售、保险公司直销和银行窗口代理销售等方法。前两种
孙婷是传统营销方式,而后两种为新型营销方式。以英国为例,00 年到 08 年财产
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sunting@ 保险的销售渠道结构发生很大变化:保险经纪公司销售占比从 00 年的 50%下降
联系人到 08 年的 35%,代理店从14%下降为 7%,而保险公司直销则从23%上升到 32%,
顾旭俊银行代理销售则从 10%上升到 17%。中国产险的电话销售和网络销售在近两年
(8621)23297818×7403 也取得较大发展。但新技术难以改善保险公司的盈利性。新的电子商务有巨大
guxj@
潜力提高销售、管理和理赔的效率,但是,新技术也会降低进入障碍,增加市
场透明度,使竞争加剧,迫使价格下降。

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