信托行业策略报告.pdf

兴证研第 20070476 号策略研究研究报告

2008 年信托行业策略报告
田辉
021-68419393-1225
tianhui@
走向新时代
2007 年 12 月 25 日
信托Ⅲ投资评级: 推荐

信托进入第 6 次整顿期,需求重构和供给不足使市场集中度进一步提高。建议关注
具有金融控股背景的中信信托、平安信托等。
z 信托新规颁布标志着我国信托业已进入第六次整顿期。在此过程中,
我国信托业行业集中度大幅提高,信托公司数目已由 80 年代高峰期
的 1000 家左右降至目前的 58 家,目前已取得新牌照的信托公司达到
26 家。前 10 名的信托公司信托资产占比为 %。
z 信托新规中明确了信托公司综合经营的性质,信托牌照价值因综合经股价走势
营平台而大幅提高。同时而整顿期内市场准入的限制进一步提升了信
托牌照的价值。
z 理财需求的重构使信托业面临爆发式的增长机遇。经济增长、劳动力
价值重估和富裕人群增长是拉动我国居民理财需求的三驾马车。从美
国、日本和我滑经济波动性的
影响,一般人均 GDP 每增长 1000 美元,信托资产占比提升 个百
分点左右。相关报告

z 供给不足将促使信托业在创新中实现成长。08 年宏观调控对集合信
托产品继续产生较大影响,产品创新是信托业规模增速提高的途径。
预计今后行业复合增长率为 %。
z 目前上市信托公司 3 家,包括安信信托、陕国投,以及尚未完成借壳
的北方国际信托;控股或参股信托公司 5%股权比例以上的上市公司
11 家。根据我们的综合排名,平安信托、上海国际信托、中信信托
和中诚信托在固有资产经营方面具备较强竞争力;中信信托、上海安信托在信托资产规模、盈利能力、收益增长等方面表现
均为突出,同时中信信托、上海安信托的成长性较强。
此外,在已获得新牌照的信托公司中,华宝信托的主业盈利能力最强。
z 我们将对信托公司的估值思路是:将信托公司的收益分为固有资产收
益和信托资产收益,并采用投资公司的估值标准对固有资产收益进行
评价,采用资产管理公司的估值标准对信托资产收益进行评价。在与
上市公司相关的信托公司中,平安信托、上海国际信托、中信信托的
价值排在前 3 位。
z 从 07 年信托行业出现的分化来看,我们建议关注具有投资渠道和客
户优势的信托公司。其中,在涉及上市公司的信托公司中,建议关注
具有金融控股背景的中信信托、平安信托等。

请阅读最后一页评级说明和重要声明
策略研究
目录

两法出台市场新格局形成........................................... - 3 -
市场集中度提高................................................. - 3 -
综合经营地位确立牌照稀缺性凸显............................... - 5 -
需求重构:行业进入成长期........................................... - 6 -
经济增长和人民币升值........................................... - 6 -
劳动力价值重估................................................. - 8 -
富裕人群规模增长............................................... - 9 -
供给不足:信托业在创新中实现成长.................................. - 10 -
07 年:爆发性增长下的产品同质化............................... - 10 -
08 年展望:产品创新是宏观调控下的利润增长点................... - 11 -
创新中的成长:复合增长率为 % .............................. - 12 -
行业投资策略...................................................... - 13 -
信托行业投资策略.............................................. - 13 -
信托公司投资价值比较...