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证券研究报告—动态报告/行业快评
超配
房地产再降准快评
(维持评级)
2016 年 03 月 01 日
宽松延续,边际效应递减延续

证券分析师: 区瑞明 0755-82130678 ourm@ 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980510120051
证券分析师: 朱宏磊 0755-82130513 zhuhl@ 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980515020002

事项:
[Table_Summary]中国人民银行决定,自 2016 年 3 月 1 日起,普遍下调金融机构人民币存款准备金率 个百分点,以保持金融体系流
动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长,为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
评论:
本次降准是自去年以来的第 5 次降准,延续了 2014 年以来宽松的趋势
本次降准是自去年以来的第 5 次降准,延续了 2014 年以来宽松的趋势,幅度、方向并没超预期。
表 1:2015 年以来历次降准幅度一览
时间调整前调整后幅度
2015 年 2 月 4 日 % % -%
2015 年 4 月 19日 % % -%
2015 年 8 月 25日 % % -%
2015 年 10月 23 日 % % -%
2016 年 3 月 1 日 % % -%
资料来源:央行官网、国信证券经济研究所整理
宽松延续,边际效应递减延续
降准了,股票就一定涨吗?第 2 次降准(4 月 20 日)一个多月后,A 股包括〃地产股的绝对收益进入下行通道,后续宽
松延续(降了 2 次准、3 次息)但不改震荡向下之势,对 A 股包括地产股投资的边际效应递减的趋势非常明显。
图 1: 2015 年来历次降准降息及房地产指数走势
房地产(申万)指数
8000
第3次降准、
7500
第次降息第4次降准、
第2次降准 4
7000 第5次降息
6500 15年第1次
6000 降准
5500
5000 第2次降息
4500
4000
第1次降息第3次降息
3500
3000
F-15 M-15 A-15 M-15 J-15 J-15 A-15 S-15 O-15 N-15 D-15 J-16 F-16

资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理

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年度策略的前瞻性判断已得到印证
我们今年偏谨慎,目前已被验证:在 15 年底 12 月底完稿、1 月初发布的年度策略扉页中就明确提出:2016 年 A 股市场
风险溢价将上升、风险偏好将下降,地产基本面在春季仍能延续去年以来的小周期繁荣!今年以来 A 股暴跌、上海等一
线城市房价暴涨,印证了我们这两个前瞻性判断。
降准不改 3 月策略‚‘铁律’难打破,机会须等候‛的观点
1 月底我们发布了 2 月策略《超跌有望反弹,建议积极一些》,认为有反弹机会,其后沪深 300