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关于净现值计算中自有资金投资假设的探讨
摘要:净现值计算中的“自有资金投资假设”并不成立,是由于. com在计算净现值时未对现金流量做出正确分析所致,净现值计算完全8 t tt8. com适用于借贷资金投资的项目评价。
关键词:净现值,投资,借贷资金,自有资金
一、净现值计算的自有资金投资假设
净现值(NPV)是反映工程项目在建设期和生产服务年限内获利能力的综合性动态评价指标。所谓净现值就是方案所期望的基准收益率,将各年的净现金流量折算为基准年的现值,则各年现值的代数和即为净现值,也即项目全部8ttT8现金流入现值减去全部8ttT8现金流出现。净现值法是用净现值衡量8ttt8和评价方案或项目的经济效益优劣的方法,若NPV>0,则项目投资可行;若NPV<0,则项目投资不可行,公式为:
(1)
其中,C——项目初始投资额的现值,NCFt——第t年营业现金净流量(包括www .ddd tt. com项目终结时终结现金流量),k——项目投资的预期报酬率即设定的贴现率,n——整个投资期年数(包括www .ddd tt. com建设期和经营期)。
有些教科书和论文都提到,净现值计算包含了自有资金投资的假设,也即假设投资额都是自有资金,不用还本付息,如果8 tt 不具备这个,净现值法将失效。因为8 Tt t 8. com净现值法已经考虑了投资额的时间价值即考虑了投资额的利息,如果8 tt 投资额是借贷资金,并将利息支付纳入到现金流量中,据此来计算净现值则会重复考虑货币时间价值,所以8ttt8,净现值的计算只能是针对投资额为自有资金的情况8 tt t 8. com。
显然,用借贷资金进行项目投资的情况8 tt t 8. com是相当常见ssbbww的,并且借贷资金的还本付息方式也有各种各样。还本付息方式的不同,必然会影响到现金流量的变化。如果8 tt 净现值计算中,只能是针对投资额为自有资金假设,无法适用项目不同还本付息方式下的净现值评价,那么8ttt8净现值法在项目评价中作用就会受到很大限制。
那么8ttt8,净现值的计算是否只能局限于自有资金投资的假设,对借贷资金的不同还本付息方式是否就不适用了呢?下面8ttt8就从分析借贷资金投资项目的现金流量开始,对此问题做一探讨。
二、借贷资金投资项目的现金流量分析及净现值计算
先举一例,某企业拟考虑一个投资项目,需投资额1 200 000元,投资项目有效期为3年,假设投资额为一次性投入,且当年见效,该项目投资每年息税前利润(EBIT)为100 000元,折旧采用直线法,无残值,所得税税率假设为40%,设定的贴现率为10%。假如投资额全部8ttT8为自有资金,则该投资项目第1至第3年末的营业现金净流量为460 000元,按前述公式(1)计算的净现值为-56 048元,该项目不可行。
假如该项目投资额全部8ttT8为借贷资金,假设借贷期三年,借贷利率为10%,并假设利息可全部8ttT8在税前扣除,此种情形下如果8 tt 不去分析项目的现金流量,为避免重复考虑资金时间价值而不将利息支付情况8 tt t 8. com纳入到现金流量分析中去,仍利用
t8. com
“自有资金投资假设”去计算净现值,认为此时为-56 048元,该项目不可行,这个正确的。
下面8ttt8就到期还本付息(单